紫金矿业海外野蛮扩张频频触雷_风闻

问道者 杜一用

阿根廷选特朗普的忠实粉丝米莱当总统，大洋这一头的中国矿业巨头紫金矿业可能因此受伤。米莱竞选期间可是不只一次扬言要断绝与中国的政治经济合作，而在去年初，紫金矿业刚斥资10余亿美元在阿根廷收购了一座盐湖锂矿建了一座碳酸锂工厂。米莱要真兑现了竞选承诺，紫金矿业会损失惨重。

近年来，紫金矿业把锂作为新的增长点，建立起了“两湖一矿”格局，阿根廷的盐湖锂矿就是其中最重要的海外锂矿资产。米莱的对华政治主张，无疑会给紫金矿业在阿根廷的锂矿项目带来非常大的变数。

事实上，这已经不是紫金矿业投资的海外资产第一次面临重大风险。紫金矿业出资2.98亿美元，于2015年在巴布新几内亚收购的波格拉金矿50%采矿权，2019年8月到期后，巴新政府于2020年4月决定不批准这座金矿采矿权的延期申请。

波格拉金矿对紫金矿业至关重要。2019年报中，波格拉金矿产量占比21.6%，利润贡献占比12.37%。在停产的2020-2021年期间，紫金矿业在波格拉金矿就亏损了5亿多人民币。直到今年4月，巴方才有了尽快启动波格拉金矿全面复产的新态度。不过，从公告信息来看，紫金矿业对波格拉金矿的权益已从之前的47.5%减少到25.5%。

紫金矿业2019年斥资70亿人民币收购的哥伦比亚武里蒂卡金矿，今年已经多次遭到恐怖袭击，造成两人死亡，十几人受伤。

根据2023年半年报，紫金矿业总资产约3300亿，境外资产占比45%。包括塞尔维亚的两处铜矿和澳大利亚的一处金矿，其余海外资产主要集中在政治、经济环境稳定性较弱、风险事件发生概率较高的发展中国家。摩羯商业评论的研究认为，紫金矿业超过一半的海外项目曾遭遇或面临所在国家和地区的政治及社会风险。

梳理下紫金矿业的海外扩张轨迹，发现紫金矿业的扩张策略有种“富贵险中求”的味道，偏爱于收购或接管那些存在一定政治或社会风险，甚至当地政局并不稳定、伴有爆发区域冲突可能性的海外地区矿产资产。这不难理解，这种政治社会背景下的资产一般都比较便宜。

这种扩张策略在世界政局稳定期会有较高的成功率，一旦赶上有色金属、贵金属的上涨周期，就可以坐享其成。新冠疫情后，全球经济衰退叠加贸易摩擦不断和地缘政治冲突，动荡不安的国际政治局势就给紫金矿业带来巨大考验。

数据证明，国际政治局势越是动荡不安，紫金矿业的扩张热情就越高。2019年以前，紫金矿业单一年度并购金额从未超过50亿，很多年份甚至只有10亿出头。2019-2020两年间，并购金额超过了120亿。2021年由于疫情原因并购节奏放缓，到2022年又耐不住寂寞，并购总额创下新高，达到340亿。

高速扩张必然伴随着风险的与日俱增。从2018年末到2023年三季度末，紫金矿业总负债增加了2倍，长期负债率从2019年末的39%提高到了2023年三季末的52%。

今年以来，海外风险事件频频爆发，再加上有色金属周期出现向下拐点，紫金矿业可得悠着点了。