“猪老六”德康农牧正式登陆港交所，市值超145亿港元_风闻

德康农牧(02419.HK)今日正式在港交所主板上市，中金公司与花旗为联席保荐人。

德康农牧是中国高速增长的畜禽养殖企业，专注于生猪及黄羽肉鸡的育种及养殖。公司拥有生猪、黄羽肉鸡育种、养殖以及饲料生产方面垂直一体化的产业链，致力于打造具备全产业链能力的中国优质食品制造企业。除自营农场模式外，公司亦采用家庭农场模式，在该模式下公司主要与在公司的生猪及商品肉鸡生产中为独立第三方的个人农场主合作。德康农牧的经营业绩自公司成立以来高速增长，在过往10年，公司的生猪销售量增长超过100倍。

本次香港IPO，德康农牧引入基石投资者包括贵阳市农业农垦投资发展集团有限公司(“贵阳农业”)；秀山县欣之园市场管理股份有限公司(“秀山县欣之园”)；及渠县汇兴产投实业有限公司(“渠县汇兴”)。

截至发稿，德康农牧涨1.35%，报37.45港元/股，市值145.63亿港元。

综合 | 招股书 编辑 | Arti

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招股书显示，德康农牧是中国领先且高速增长的畜禽养殖企业，专注于生猪及黄羽肉鸡的育种及养殖。公司拥有生猪、黄羽肉鸡育种、养殖以及饲料生产方面垂直一体化的产业链，致力于打造具备全产业链能力的、行业领先的中国高端食品制造企业。

德康农牧的经营业绩自公司成立以来高速增长，在过往10年，公司的生猪销售量增长超过100倍。截至2023年5月31日，公司的业务已遍布中国13个省及自治区的39个城市。根据弗若斯特沙利文报告，按2022年生猪销量计，公司在中国所有生猪供应商中排名第六；按黄羽肉鸡销量计，公司在中国所有黄羽肉鸡供货商中排名第三。

德康农牧的业务主要分为三个板块，即生猪、家禽以及辅助产品。公司的生猪产品主要包括商品肉猪、种猪、商品仔猪等。公司的家禽板块产品主要包括黄羽肉鸡及鸡苗。除了于公司自有的设施育种及养殖生猪及黄羽肉鸡，公司亦与农场主合作进行生猪及家禽生产。

于2020年、2021年及2022年以及截至2022年及2023年5月31日止五个月，公司生猪产品贡献的收入分别占总收入的70.6%、72.4%、78.1%、75.2%及78.8%；家禽产品贡献的收入分别占总收入的28.1%、26.4%、21.4%、24.3%及19.9%；辅助产品贡献的收入分别占总收入的1.3%、1.2%、0.5%、0.6%及1.3%。

德康农牧拥有国内领先的研发实力，且根据弗若斯特沙利文报告，截至2022年9月30日，公司是中国唯一拥有两家农业产业化国家重点龙头企业及两家国家级生猪核心育种场的养殖企业。于最后实际可行日期，公司已建成农业部家禽遗传育种重点实验室、国家星火计划龙头企业技术创新中心、2家国家级生猪核心育种场、国家惠阳胡须鸡保种场、广东省生物种质资源库－畜禽种质资源库，及入围国家畜禽种业阵型企业。

财务数据方面，招股书显示，2020-2022年及2023年前5月，德康集团营收分别约为81.45亿元、99.02亿元、150.37亿元及63.62亿元；同期净利润分别约为36.08亿元、-31.73亿元、9.1亿元及-21.85亿元。

受猪肉产业周期影响，德康农牧的生猪业务的毛利率从2020年的55.2%下跌至2023年前5月的5.7%；而同期家禽业务的毛利率则从-2.2%升至7.6%；综合毛利率则由38.8%降至6.0%。

值得注意的是，据招股书披露，德康农牧截至2023年5月31日，有未偿还债项93.37亿元，包括计息借款及租赁负债。目前他们主要以销售产品所得款项以及银行及其他借款提供营运资金，他们的大部分银行借款包括短期银行贷款，这对该公司的现金流造成了压力。

市场规模方面，猪肉是目前中国消费量最大的肉类，于2021年人均消费量约为26.5公斤，占人均主要肉类消费总量的53.9%。禽肉是第二大最常食用的肉类，人均消费量约15.2公斤，占同年人均主要肉类消费总量的30.9%。第三大最常食用的肉类是牛肉，人均消费量约4.2公斤，占2021年人均主要肉类消费总量的8.6%。

未来，中国人均猪肉消费量预计将保持稳定增长，2021年至2026年的复合年增长率为2.9%。到2026年底，人均猪肉消费量将占中国人均肉类消费量的最大比重，为57.6%。就禽肉、牛肉及羊肉的人均消费量而言，预计该数字将于2026年分别达到人均14.9公斤、4.2公斤及3.4公斤，自2021年起的复合年增长率分别为-0.4%、-0.1%及0.6%。

竞争格局方面，于2022年首九个月，德康农牧为中国销量前十大种猪提供商。就曾祖代核心育种群和遗传材料的存栏而言，公司为中国一家行业领先的生猪供货商。