三次梦碎IPO，错失金价高涨风口的周六福，路在何方？_风闻
银箭财经-洞察商业逻辑，明悉商业本质。11小时前
11月17日，周六福突然发布公告称，公司已经于11月8日申请撤回发行上市申请文件。随后，深交所根据相关规定，也对外宣布周六福珠宝股份有限公司审核状态变更为终止。
到了11月22日，周六福又对外声称，第三次IPO失败的原因，是因为“A股二级市场不尽如人意”“证监会8月公开表态将收紧IPO节奏”。为了主动响应国家金融战略大局，才申请撤回。
这般理由看似堂堂正正，但回顾招股书中透露的信息，以及IPO过程中周六福的应对动态，不难发现，或许从最开始，周六福对这场IPO就没有抱有太大希望。
一、三战上市失利，周六福IPO准备不足？
周六福的上市路，走得极其坎坷。
第一次IPO失败发生于2019年。彼时，周六福聘请的保荐机构和审计机构，同时受到了“康美案”的牵连，导致周六福不得不中止IPO。
不过很快，周六福就在2020年开启了第二轮IPO。然而在向证监会递交上市申请材料后，随即被证监会发审委会以“经营存疑”为由，否决了周六福的IPO申请。
再然后，到了2023年的2月28日，周六福锲而不舍地启动了第三次IPO。只是近三年的筹备时间，并没有让周六福找到一战制胜的自信。
递交申请后，很快周六福就收到了深交所的第一轮问询后。可接下来，周六福拖延了将近4个月，才在6月份对首轮问询进行了回复。
在此期间，周六福分别在2月28日、3月20日、6月29日，先后发布了3个版本的招股说明书（申报稿）。
同时根据回复内容，周六福在这4个月期间，不仅更换了申报保荐人、会计师、发行人律师，也将商号商标与香港公司产生重叠、报告期内451条投诉、电商自营店铺人均消费下滑等问题，进行了详细的补充。
从对待问询的谨慎态度，看得出周六福三战IPO的决心，也看得出周六福掩藏不住的不自信。
毕竟在招股书中，已然可以清晰地看到，周六福还需要更多详细解释，才能打消投资市场的质疑。
根据周六福6月29日更新的招股书，其经营过程中暴露的问题分别是，市场竞争加剧、依赖加盟模式、授权供应商模式、遭遇商标侵权及不正当竞争风险、存货减值、实际控制人控制，共计6项重大风险因素提示。
其中，存货高企的问题，长期笼罩在周六福的经营过程之中。不仅存货账面价值逐年增长，在总资产中的占比也持续在高位徘徊。
例如招股书中有所披露，2020年至2022年，周六福的存货跌价准备分别为255.57万元、873.35万元、1327.16万元。
同时在报告期内，周六福存货周转率1.31次、1.53次、1.32次，普遍低于行业平均水平3.01次、4.16次、3.75次，动销能力下滑倾向明显。
对珠宝首饰企业而言，必要的库存和原材料储备难以或缺，单价昂贵的影响下，存货高企的问题不可避免。但是，当存货占比过高，面对黄金、铂金、钻石等原料价格波动时，周六福遭受的减值风险将难以评估。
与之相应的，报告期间周六福货币资金分别为2.73亿元、4.21亿元、2.17亿元，2022年现金及现金等价物净增长额为-2.13亿元。
2022年投资活动产生的现金流量净额为-3.28亿元，成为报告期间最大的现金流缺口，而筹资活动产生的现金流量净额为-0.31亿元，相较过去两年出现了大幅度收窄。
明显的现金流收缩，或许也指向了，周六福的资金流动性正在持续承压，其现金流很难支撑长期投资的支出与回报，偿债能力也面临走低风险。
诸如此类的细节问题，在周六福招股书以及问询回复中，都没有得到较为详细的解释。按照最终主动撤回IPO申请的结果倒推，周六福可能也自知，自己通过IPO审核的可能性并不高。
那么问题也来了，为什么周六福对IPO执念如此之强？
二、错失金价上涨风口，周六福选错IPO时机？
上市对周六福而言，可能已经成为“救命稻草”。
其实严格来讲，周六福第三次冲击IPO的时机并不完美，甚至可以用仓促、不理智等词语来形容。
作为周六福主要产品类目之一的钻石，进入2023年后价格一路走低。央视财经也曾有消息称，今年上半年全球毛坯钻石价格跌落6.5%。
“钻石不保值”观念已经在消费群体中广泛扩散，整体市场需求大幅缩水。
根据招股书信息，周六福的钻石镶嵌业务从2020年开始，营收出现持续降低，至2022年在总营收的占比已经由49.73%降至16.64%。根据今年钻石价格走势，预计2023年钻石镶嵌营业收入将会进一步下滑。
在周六福存货高企的财务结构下，疫情期间钻石价格快速上涨期间，高价采购的行为难以避免。随着钻石价格下跌，周六福已然陷入“高买贱卖”困境，巨大的存货减值风险难以避免。
与钻石的低迷走势截然相反，黄金价格从2022年8月开始，至今仍保持着持续上扬态势。价格上涨的同时，消费需求也在进一步提升。
根据中国黄金协会公布的数据，2023年上半年全国黄金消费量554.88吨，同比增长16.37%。其中，黄金首饰消费量达到368.26吨，占黄金总消费量的66.37%，同比增长14.82%。
根据财报信息，周六福的素金产品，在2022年营收占比增长至55.84%。随着2023年金价上涨，固然会迎来一轮不小的营收扩大，但能否抵消钻石降价造成的存货减值，可能周六福自己都没有信心。
毕竟同时期的黄金相关企业，在黄金高涨的环境下，已经开启了在港股“扎堆上市”的动作。例如两次冲击A股IPO失败的梦金园，在今年9月末向港股递交了上市申请；2021年A股IPO失利的老铺黄金，也在近期转过头冲击港股IPO。
同样的行情下，一边是老牌黄金品牌扎堆港股上市，一边是周六福主动撤回IPO申请。银箭财观认为，截然不同的上市动向，足以说明周六福选错了IPO的时机。
此外，除了财务状况和业务前景，IPO过程中，投资市场也会重点关注品牌形象和市场口碑。就像深交所首轮问询中，曾要求周六福结合报告期内消费者投诉、诉讼争议等情况进行说明。
根据《消费者报道》的统计信息，从2017年至2022年，周六福累计7次登上了质检黑榜，更是遭到过上海、辽宁、山西等多个地区监督部门的通报。甚至在第三次IPO期间，《潇湘晨报》曾在2023年6月7日曝光，周六福足金戒指疑似掺假，店员以“氧化”为借口拒绝退货的情况。
通过天眼查可以看到，在今年11月7日，周六福因“反向抹零”投诉，已然遭到南通市崇川区市场监督管理局的处罚。
因此，在贵金属存货减值、品牌形象污名化等压力下，周六福想要寻求进一步发展的空间和市场增量，只能寄希望于上市后，更宽广的融资机遇。
再加上第三次IPO启动后，传出“对赌协议”的市场传闻，上市对于周六福而言，或许已经是“破釜沉舟”般，不得不为之的经营重点了。
希望这一轮撤回IPO申请后，周六福能够正视自身的欠缺，在下一次IPO之前，真正做好充足的准备吧。
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