国联股份，“皇帝的新衣”？_风闻

开甲财经-10分钟前

2023-11-23

近期，上交所和深交所分别披露了2022-2023年度沪市、深市上市公司信息披露考评结果。新经济IPO注意到，在102家商贸零售企业中，8家被划为信息披露不合规的D类，其中，国联股份从上年度的B级连降两级至D级。

国联股份被连降两级，主要是因为信披严重违规。2023年8月，上交所发布对国联股份的纪律处分决定书。处分决定书显示，国联股份存在“多期定期报告财务信息披露不准确、业绩预告披露不准确”的违规行为，上交所对国联股份及实际控制人暨时任董事长刘泉、实际控制人暨时任总经理钱晓钧、时任财务总监田涛予以公开谴责，对时任董事会秘书兼副总经理潘勇予以通报批评；对国联股份独立董事兼审计委员会召集人李玉华予以监管警示。

此次处罚让去年底就陷入财务造假传闻的国联股份再遭沉重打击。去年11月，国联股份因“融资贸易”的媒体报道引发股价暴跌，此后，国联股份虽然拿出了不错的2022年财报以及2023年各季度业绩，但市场显然已经对其失去信任。

去年11月至今，国联股份股价下跌了约60%。从2019年公司上市至2021年，国联股份顶着产业互联网界的“拼多多”头衔，股价一路上涨，最高涨幅20多倍，市值也从上市之初的30亿增加至650亿。大批公募基金不断买入国联股份，截至2023年9月末，虽然广发基金、招商基金为主的大量公募仍持有国联股份12.8%的流通股，但股价已经萎靡不振。种种迹象显示，国联股份过往对外展示的美好业绩，就像皇帝的新衣，随时可能会被戳穿。

神奇的商业模式

国联股份官网资料称，公司是国内B2B电商与产业互联网龙头企业，旗下拥有工业信息服务平台——国联资源网、工业电商平台—多多电商和数字技术服务平台—国联云三大业务板块。其中，工业电商业务（网上商品交易）收入占比超过99%。

网上商品交易主要是以多多电商为基础的自营交易和撮合交易。自营交易是指国联股份通过多多平台开设网上自营商城，开展涂料化工、玻璃、卫生用品、造纸、化肥、粮油等产业链的工业品电商销售业务，即向供应商直接采购货品，并通过网上自营商城向注册用户销售货品。

目前，国联股份已经运营以“涂多多”为代表的十个电商平台。过去几年，国联股份业绩非常亮丽。2020年、2021年和2022年，国联股份扣非后净利润分别为2.67亿元、5.31亿元和10.54亿元，同比增长分别高达98.62%、98.49%。

2023年前三个季度，国联股份营业收入同比增长47.61%至372.64亿元，扣非归母净利润9.35亿，同比增长50.55%。虽然增速比前两年下滑，但依然非常惊人。

从各板块收入看，国联股份营收主要来自“涂多多”平台，营收占比达57%；其次是卫多多、玻多多、肥多多和粮油多多。

值得注意的是，国联股份的自营交易，即通过多多超市实现的自营交易额计入多多电商的销售收入。撮合交易的订单交易额不计入多多电商的销售收入。

所谓撮合交易，即注册供应商在多多平台的撮合商城自主开设商铺，上架展示货品；注册用户在撮合商城自主浏览、询盘和下单。多多平台的撮合交易是免费服务，不收取费用，其订单交易额也不计入多多电商的销售收入。国联股份称，其电商平台上撮合交易规模略大于自营交易，主要目的是用户引流、培养用户交易习惯和扩大平台影响力，并为平台的自营交易业务扩大用户基础。

国联股份的这一生意模式有诸多矛盾之处。从业务模式看，国联股份是互联网平台型的大宗商品交易模式，这个领域里提供撮合服务的上市公司很多，如上海钢联、焦点科技，但后者主营业务都是寄售、供应链金融、数字化服务等增值服务，亲自下场做大宗商品自营交易的较少。自营业务涉及到存货风险、大宗商品价格波动风险等诸多风险，这是任何一家平台无法预测、也难以掌控的；更神奇的是，国联股份不是在单个品类上搞自营买卖，而是覆盖了从玻璃、化肥、粮油、纸类，到新能源材料、芯片半导体等大量互不相干的行业。国联股份在回复上交所的问询函中亦承认，公司不仅要承担预付款风险，还要承担存货价格波动风险、存货提取和交付对应的违约责任、以及存货的质量风险。

贫瘠的网站流量

国联股份网站显示，其拥有的工业信息服务平台—国联资源网，为各行业企业提供商业信息服务，已历经十余年的发展，业务覆盖100余个工业行业领域，拥有280.85万注册会员企业，1000万黄页数据库，5000万招投标信息资源。在冶金、煤炭、电力、机械、医药、化工等方面拥有丰富的行业资源。

但是，奇怪的是，国联股份如此庞大的会员数量和行业信息，并没有转化成其电商平台的流量。

先看对国联股份收入贡献最大的涂多多。根据第三方流量监测网站SimilarWeb统计，涂多多（toodudu.com/）网站2023年8月-10月访问量为23653次，中国排在第97477名，全球排在第180万名左右，行业排在第12213名。平均访客访问持续时间为7.48分，平均页面访问数为6。

再看专注卫生用品、生活用纸的卫多多（www.wdoodoo.com），过去三个月流量累计为9861，从访问设备类型看，桌面设备占比19.1%，移动设备页面占比80.9%，一个做B2B大宗贸易的网站，三个月不到一万次访问量，平均每月3000多次，且用户基本都是手机端访问，这到底是什么样的B2B生意模式？