财报解读：第三季度营收净利双增，中通快递的进击根本停不下来？_风闻
港股研究社-旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道港股。42分钟前
快递业又变天了。
在极兔上市之前，快递行业的格局几乎已经稳定，“通达系们”占据了过半的市场份额。数据显示，2022年按包裹量计，中通、圆通、申通、韵达市占率分别为22.1%、15.81%、11.71%、15.92%，共计占比达65.54%。
但从今年8月开始，除了极兔之外，顺丰、菜鸟也争先上市港股，快递行业的竞争格局发生了新的变化。原本稳定的“通达系”市场份额被打破，新的竞争力量开始崭露头角。数据显示，2022年按包裹量计，极兔、顺丰、菜鸟市占率分别为10.9%、10.03%、8.1%。
变动之下，快递业的“老将通达系们”能稳住吗？
那么，中通快递是如何在行业变动中稳住第一的呢？
第三季度营收净利实现双增，中通做对了哪些事？
三季度是快递公司的传统淡季，中通不仅在市占率上稳住了首位，还实现了营收和净利润的双向增长，经营韧性凸显。财报显示，中通快递2023年第三季度调整后净利润符合预期，实现同比增长25.0%至23.41亿元（人民币，下同）；实现营收同比增长1.5%至90.76亿元。
横向对比之下，中通表现依旧突出。财报显示，圆通、韵达、申通营收分别为137.6亿元、112.61亿元、102.5亿元，分别同比增加0.01%、-9.15%、12.43%；归母净利润分别为7.98亿元、2.96亿元、274.1万元，分别同比增加-19.98%、51.46%、-87.73%。
从业务构成来看，第三季度中通核心快递服务收入占比91.9%，达83.42亿元，同比增长2.2%。
核心业务收入的增长主要原因之一是包裹量的增长。从经营数据来看，公司业务量增速超越行业水平，在通达系中仅次于申通。财报数据显示，2023年第三季度，公司包裹量75.23 亿件，同比增长18.1%；华创证券数据显示，通达系第三季度的业务量增速排名为申通（26.1%）＞中通（18.1%）>行业（16.7%）>圆通（14.1%）＞韵达（6.4%）。
此外，公司成本管控也进一步加强，单票成本下降超出预期。财报显示，公司单票成本0.82 元，同比-14.7%，其中单票运输成本0.43元，同比-11.4%，单票分拣成本0.27 元，同比-10.3%。
数字化管理方面，截至2023年9月30日，中通拥有97个分拣中心，超31000个揽/派件网点，直接网络合作伙伴数量约6000名，分拣中心间干线运输路线约3800条，自有干线车辆数量约为10000辆，其中超9300辆自有车辆为车长15至17米的高运力车型。
综合以上举措以及优势，中通的市场份额也实现了微小提升。财报显示，2023 年三季度公司市场份额达22.4%，同比提升0.3%。
然而，二级市场对于中通的这份财报似乎并不满意。据悉，截至财报发布当日港股收盘，中通快递较前一交易日股价下跌4.28%，报179港元/股，总市值为1459.05亿港元。那么，二级市场对中通的担心是什么？中通是否被低估了？
价格战或将卷土重来，中通的制胜法宝是什么？
第三季度财报发布后，多家上市快递企业的股价均呈现了震荡下跌趋势。据业内人士分析，这反映了市场对于快递行业单票收入持续下降的担忧。
第一，从行业特性上来看，快递行业是劳动密集型产业，服务同质化程度较为明显、可复制性高，同时对电商件有强依赖，导致商家在配送上进行品牌选择时，多以价格为导向，所以自快递行业产生以来，多数企业对于份额的争抢方法便是价格战。
第二，从市占率来看，快递市场可开发的剩余市场份额越来越有限，市占率增长已经呈现出放缓趋势。数据显示，2023 年第三季度，中通快递市占率达22.4%，同比提升0.3%，增速不及预期，环比下降1.1pct；圆通市占率15.6%，同比下降0.4pct，环比下降0.7pct；韵达市占率14.5%，同比下滑1.4pcts，环比提升0.5pcts；申通快递业务市占率达13.69%，同比提升1.02pct，环比提升0.31pct。
但是由于各个公司在战略定位上有所不同，所以其在份额端上的期待值也就不同。因此，尽管市占率增长已经放缓，但快递行业对于市场的争夺大战并未止歇。
**在以价格为导向的市场下，要想继续争夺剩余的市场份额，便不得不再次掀起新一轮价格战。**安信交运研报分析称，“由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。”
行业逆风下，中通也不例外。**财报显示，中通核心快递业务的单票收入仍旧延续价格下降趋势。**数据显示，2023 年前三季度，公司单票收入1.3 元，同比下降8.5%。分季度来看，公司第一、二、三季度单票收入分别为1.40 元、1.24 元、1.17 元，分别同比下降3.7%、6.1%、13.5%。
价格战卷土重来，但这一次快递巨头们的对策发生了改变。
此前，由于极兔、顺丰、菜鸟等“新人”的冲击，快递行业的价格战是单纯的低价竞争，是企业通过补贴来实现的，这种方式也让快递企业的淘汰和并购时常发生。例如，极兔并购百世后又拿下丰网，申通失去电商快递头把交椅，电商平台躬身入局等。
但随着“新人”在市场上逐渐站稳脚跟，新一轮的价格战将更加注重量价齐升。而目前，中通已经实现了这一点。
首先，在“量”方面，从中长期角度看，快递行业依然是一个增量市场。据悉，今年快递行业的增速还在两位数以上，每年仅仅增量包裹就在150亿件到200亿件左右。
中通快递目前稳居快递行业的领导地位，其市占率不仅遥遥领先同行，而且已经积累了相当的规模优势。这种优势为中通提供了有力的竞争平台，使其能够通过吸引更多的单量来不断扩大规模，从而有效地摊薄固定成本，进一步获得成本上的优势。最新财报数据更显示，中通快递的第三季度包裹量日均已突破8100万件。
与此同时，中通的规模效应也带来了明显的时效溢价。以匹配相同件量规模的车辆配置和相同装车效率为例，A公司日均件量分别为8000万单，B公司日均件量分别为4000万单。均从C地转运中心发往D地转运中心时，使用B公司快递服务则意味着要晚一个小时才能发出一车，而A公司在同样的时间内就能发出两车，即A公司的包裹具备更快的时效性。这意味着规模效应不仅降低了成本，更能进一步提高快递的时效性。在激烈的价格竞争中，中通快递通过规模效应实现的时效溢价，使其在市场上不仅能够维持价格竞争力，还通过产品溢价实现了量价齐升，形成了良性的市场循环。
其次，在“价”方面，中通快递通过数字化转型，进一步压缩成本管理费用。
中通首席财务官颜惠萍也在第三季度财报中表示：“受益于标准化和数字化管理举措，我们的单票分拣加运输成本下降11%，即九分，超出预期。销售管理费用占收入比重稳定在5%左右。”
财报显示，中通第三季度单票净利有所提升。数据显示，公司第三季度单票净利0.31 元，同比提升0.01 元，单票调整后净利润0.31 元，同比提升0.02 元
不止中通，数字化管理早已成为了快递行业内管控成本的重要举措。例如，圆通在自动化设备中率先融合数字化工具应用，推进柔性分拣和机器视觉应用，并试点无人化；德邦快递建立数字化指挥中心，希望通过线上化和自动化降低客户服务成本，提升客户体验。
但是，数字化管理是对企业的全面升级，同样考验企业的资金实力。据富途牛牛披露，截至2023年9月30日，中通、圆通、申通、韵达经营活动产生的现金流量净额为94.38亿、38.1亿、19.24亿、15.19亿。可见，在“通达系”中，中通的现金流也同样领先。
总之，快递因其行业特性，价格战有卷土重来的趋势。而在极兔和菜鸟上市后，原本已经逐渐稳定的市场格局迎来了新的冲击。行业变动之下，中通尽管面临着着单票收入持续下降的压力，却能一直坚持“质、量、利”协同发展，通过数字化管理方式来降本增效，不断扩大市场规模，以规模经济构筑企业护城河，从而在第三季度实现了营收净利双向增长和市占率稳居第一的成就，经营韧性凸显。
作者：斜不了一点
来源：港股研究社