心动公司扭亏为盈却用户大降：被高盛下调评级，股价短期跌近五成_风闻

《港湾商业观察》施子夫  王璐

近期，随着互动游戏《完蛋！我被美女包围了！》热度持续攀升，资本市场上，一些网游题材如心动公司 ( 02400.HK ) 、多牛科技 ( 01961.HK ) 、中手游 ( 00302.HK )等受到追捧。

心动无疑是一家名字较好的公司名称，那么基本面情况又如何呢？

最新的消息是，心动公司旗下像素风格战棋游戏《铃兰之剑：为这和平的世界》将于2023年11月23日开启公测。据了解，该游戏目前在TapTap上的预约量已达114万，TapTap评分8.1。根据点点数据，该作8月全球下载量17万，全球预估收入323万美元。

该款游戏或将对用户下滑的心动公司有所助力。​

扭亏为盈，却活跃用户及付费用户大降

今年上半年，心动公司实现营业收入17.53亿元，同比增长10%；公司权益持有人应占溢利9019.4万元，同比扭亏。

公司表示，受益于TapTap广告收入的增加以及《火炬之光：无限》(Torchlight：Infinite)和《火力苏打》(T3Arena)两款游戏在国内上线的拉动，公司保持了稳健的收入增长。

财报显示，上半年心动公司来自游戏业务的收入占比65.6%，达11.50亿元，与去年同期的11.26亿元略微增长。目前，心动公司有20款网络游戏和29款付费游戏正在运营，收入贡献前五的游戏产品分别是：《香肠派对》《仙境传说M》《火炬之光：无限》《不休的乌拉拉》《神仙道高清重制版》。

据悉，今年底至明年，心动还将陆续推出《出发吧！麦芬》、《伊瑟·重启日》、《心动小镇》等三款以上自研作品，预期将更大程度优化公司游戏产品矩阵。

虽然扭亏为盈，但心动公司的用户数据则呈现清一色大幅下滑态势，这显然将为未来业绩造成较大不确定性。

截至2023年上半年，心动公司网络游戏平均月活跃用户1326.9万人，同比下降13.5%；平均月付费用户138.9万人，较上年同期的153万人下降9.2%。

心动公司表示，这两个数据下降主要是由于《香肠派对》(Sausage Man)的用户数量较去年同期有所下降。这一下降部分得以被《火力苏打》(T3Arena)及《火炬之光：无限》(Torchlight:Infinite)这两款游戏于今年上半年在国内上线带来的用户数量增加所抵消。

此外，截至今年6月底，TapTap中国版App平均月活跃用户3396.7万人，较上年同期的4173万人下降18.6%；TapTap国际版App平均月活跃用户713.5万人，较上年同期的897.3万人下降20.5%。

有市场人士告诉《港湾商业观察》，对游戏企业而言，活跃用户及付费用户是两大重要核心指标，如果大幅下滑，表明企业竞争力欠佳以及无法收获用户喜爱，这对于盈利发展来说，或带来灾难性后果。“游戏企业都希望做到活跃用户不断增加，付费用户也保持稳定增长，但现实往往极其困难，因为新游戏越来越多，彼此之间的竞争压力也越来越大。”​

股价半年多下跌近五成，被高盛下调评级

坏消息接踵而来。今年9月11日，高盛发表研究报告，基于2024年20倍市盈率，将心动公司目标价从32港元下调至21.1港元，评级由“买入”下调至“中性”。

报告指出，心动公司受益于游戏广告，但其传统游戏和新推出游戏竞争激烈。游戏低于预期、传统游戏放缓拖累游戏业务的利润，虽然其广告业务应能弥补不利因素，但代价是缩减市场及推广支出，损害未来每月活跃用户(MAU)增长。将公司2023年的收入假设下调13%，原因是自研游戏收入较低、渠道知名度较低以及TapTap用户增长延迟导致广告收入较低。

从资本市场走势上看，10月中下旬心动公司股价有所上涨，但近半年左右时间观察的话，公司股价则大幅下挫，跌幅接近五成。

国泰君安则指出，维持心动公司 “增持”评级，旗舰产品长线运营重磅新品国服定档，游戏收入复苏在即。预计2023-2025年经调整净利润2.75/4.56/6.05亿元，目标价26.99港元。预计公司旗舰《火炬之光》长线运营，新品《铃兰之剑》国服定档潜力十足，下半年游戏收入有望复苏。

在半年报中，心动公司认为，虽然TapTap中国版App的平均月活跃用户较去年同期有所减少，但相信这主要是受一次性因素的影响，并且经过一些调整后，目前TapTap中国版App的月活跃用户已经重回增长势头。2023年上半年，公司已初步将AIGC（人工智能生产内容）技术应用在游戏研发之中，并产生了良好的效果。未来公司计划进一步运用该技术以提升内容生产效率及用户服务能力。（港湾财经出品）