依靠B2B存活 云汉芯城高新技术成色存疑_风闻

一家所谓的互联网科技公司有意在深交所创业板上市，这家公司就是云汉芯城（上海）互联网科技股份有限公司（以下简称“云汉芯城”）

云汉芯城虽然自称是创新型高新技术企业，但99%的收入是来自B2B业务，公司的营业收入和净利润在2021年达到高点后便持续回落。此外，云汉芯城的香港全资子公司云汉电子（香港）有限公司（以下简称“云汉香港”）被美国商务部列入“实体清单”，也在很大程度上影响力公司的业务发展。

 

B2B占营收99%

云汉芯城自称是一家电子元器件分销与产业互联网融合发展的创新型高新技术企业，重点聚焦电子制造产业中小批量电子元器件研发、生产、采购需求。云汉芯城主要经营模式为电子元器件B2B销售业务经营模式和PCBA业务经营模式。

在电子元器件B2B销售业务中，云汉芯城经营模式可以分为先销后采和―先采后销两种模式，两种模式均以购销差价的方式实现盈利。其中，先销后采模式是主要的经营模式，即公司在接到销售订单后，按照订单中产品型号、厂牌、数量、交期等需求，结合供应商提供的库存、交期数据或向供应商询盘情况，再向供应商下发采购需求。采购的产品通过物流运输至公司仓库验收入库后，公司再按照交期要求通过顺丰等第三方快递物流公司向客户寄送产品。

云汉芯城的PCBA业务是建立了“启想智联”一站式云制造服务专家（www.pcbai.com)，同时通过线上商城（www.ickey.cn）设置PCB+SMT服务入口，客户可输入物料种类、贴片数量、单片SMT元件数量等参数，系统自动报价，客户可根据报价自行下单采购。随后，公司安排PCBA生产制造服务，并按交期向客户交货。

从业务介绍上看，PCBA业务似乎更加高大上，而电子元器件B2B销售业务更加传统。PCBA业务如果能够成为主要的收入来源，则云汉芯城就能有广阔的发展。

但情况恰恰相反。2020年、2021年、2022年、2023年上半年（以下称报告期），云汉芯城主营业务收入分别为153,360.91万元、383,390.28万元、139,223.18万元、433,090.39万元，其中B2B销售业务收入分别为152,603.90万元、382,447.82万元、431,409.41万元、137,777.50万元，占营业收入的比例分别为99.51%、99.75%、99.61%、98.96%，B2B销售业务是云汉芯城绝对的顶梁柱。

而PCBA业务报告期的收入分别为757.01万元、942.46万元、1,680.98万元、1,445.68万元，占营业收入的比例分别为0.49%、0.25%、0.39%、1.04%

更为遗憾的是，PCBA业务报告期的毛利分别为-287.54万元、-402.74万元、-330.07万元、3.09万元，毛利率分别为-37.98%、-42.73%、-19.64%、0.21%，也就是说2023年上半年才刚刚实现盈利。

从员工结构和研发费用的角度看，云汉芯城也很难称为创新型高新技术企业。截至2023年6月30日，员工的专业结构情况为：销售人员685人，占比76.79%；技术人员92人，占比10.31%。

报告期内，云汉芯城研发费用金额分别为2,354.16万元、3,691.58万元、6,169.79万元和2,551.49万元，各期占营业收入的比例分别为1.53%、0.96%、1.42%和1.83%。这样的研发费用与营业收入之比同样显得“寒酸”。

营收和净利润或见顶

从财务数据看，云汉芯城的业绩狂奔似乎也后继乏力了。

报告期内，云汉芯城营业收入分别为153,385.37万元、383,563.00万元、433,319.83万元、139,424.86万元，期间费用分别为13,145.70万元、24,662.11万元、35,700.14万元、15,262.40万元，净利润分别为3,079.14万元、16,086.86万元、13,541.19万元、3,272.23万元。

2020年至2022年，云汉芯城营业收入及期间费用均持续增长，其中2021年营业收入快速增长，同时受经营规模效应影响，营业收入增幅大于期间费用增幅，净利润较2020年增长422.45%；2022年营业收入增速减缓，同时受公共卫生事件及企业经营调整影响，期间费用增幅大于营业收入增幅，净利润较2021年减少15.82%。2023年上半年，云汉芯城营业收入同比下降42.29%，期间费用下降幅度小于营业收入下降幅度，导致净利润较同期减少61.44%。

云汉芯城编制了2023年度盈利预测报告，预计2023年度实现营业收入270,176.77万元，同比下降37.65%；预计2023年度净利润为8,287.39万元，同比下降38.80%；预计2023年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为7,503.44万元，同比下降39.64%。

云汉芯城对此的解释为，2022年起，全球半导体行业规模增速明显下降，进入下行调整周期，2023年上半年临近本轮下行调整周期低点。因此，2023年整个电子元器件分销行业面临短期业绩压力，公司2023年营收规模同比下滑明显。

云汉芯城表示，如果未来下游市场需求减弱、市场竞争持续加剧等因素导致公司收入下降或毛利率降低，或若公司未能准确把握下游需求变动趋势并动态调整公司费用投入，则公司仍存在净利润下滑的风险。

被列入美国“实体清单”

此外，值得高度重视的是，造成云汉芯城2023年上半年业绩滑坡的另一个原因是遭到了制裁。

2023年3月，云汉芯城子公司云汉香港被列入了美国实体清单（Entity List，美国将中国企业或者机构列入美国实体清单，这意味着进入名单的企业无法与美国有着任何商业交易）。受此影响，部分云汉香港供应商停止了与公司的合作，对业绩造成了一定影响。

具体来看，2022年以前，云汉香港是云汉芯城主要的境外采购主体。为降低和分散采购风险，云汉芯城2021年起即已着手进行采购主体的持续优化和调整。在此情况下，2022年起，云汉香港采购额占云汉芯城全部采购的比重由上半年的接近50%下降至2023年2月的15%左右。

2023年3月，随着云汉香港被列入“实体清单”，云汉香港的经营规模快速下降，2023年二季度，云汉香港的采购规模占比已降至1%以下。

从云汉芯城在恢复深交所的问询中可以看出，目前有三家供应商暂停了与云汉芯城及其他子公司的合作，其余供应商均保持与发行人的合作关系。但云汉芯城并未公布这三家供应商的名单。

云汉芯城仅仅表示，2022年上半年，公司从上述供应商处采购电子元器件实现的销售毛利占整体毛利比例为11.35%。2022年下半年起，为了降低对部分供应商的依赖程度，云汉芯城通过持续优化供应体系并扩大供应渠道来源，从上述供应商处采购货物而实现的销售毛利快速降低。2022年7月到2023年2月，这三家供应商提供的货物销售毛利占发行人整体毛利的月度平均比例已降至6.33%，影响有限。

值得关注的是，在与云汉香港同批被美国商务部工业和安全局列入“实体清单”的企业还包括浪潮集团、龙芯中科、第四范式、华大基因等。这些公司都是硬核科技公司，与之相对，云汉芯城被的香港子公司云汉香港被列入“实体清单”或许只是为了阻挡该公司进口某些先进的电子元件，而不是阻止其创新。