被低估的传奇游戏_风闻

斑马消费 任建新

世纪华通、恺英网络的逆周期业绩增长，让游戏行业重新认识到了传奇游戏的魅力所在。

22年前，《传奇》开启了中国网络游戏时代。它不仅造就了初代游戏巨头盛大游戏，还是腾讯游戏、网易、巨人网络等进入游戏市场的源动力。

20多年来，经过多家游戏公司的合力操盘，传奇游戏市场规模超过300亿元，整个IP的潜在价值过千亿元。传奇，更是从一个游戏IP，发展成为了一种游戏类型。

如今，随着世纪华通及旗下亚拓士与娱美德公司握手言和，传奇IP在中国市场的运作统一化，传奇市场即将进入新时代。过渡至存量时代的游戏行业，更需要这些传统力量来激活。

传奇概念股

2022年，因短期的游戏行业调整和长期的游戏人口红利消退，游戏产业迎来“寒冬”。当年，中国游戏市场实际销售收入2658.84亿元，同比减少306.29亿元，下降10.33%；游戏用户规模6.64亿人，同比下降0.33%。

2023年二季度开始，游戏市场明显恢复；上半年我国游戏用户规模6.68亿人，达到历史新高点。但是，受制于产业周期，还远未达到全面回暖的时刻。

腾讯和网易的游戏业务都处于低增速阶段，腾讯控股（00700.HK）如果没有并购而来的海外游戏，业绩压力恐怕会更大。A股主流游戏公司中，超过半数仍然处于业绩下滑的泥潭之中。

万马齐喑之中，仍然有可圈可点之处。

2023年前三季度，世纪华通（002602.SZ）收入97.87亿元，同比增长7.06%，归母净利润14.29亿元，同比增长107.18%；其中，第三季度业绩增速高达174.58%。成为A股游戏三巨头中业务恢复最明确的一家。

恺英网络（002517.SZ），2022年逆风翻盘，营业收入、归母净利润37.26亿元、10.25亿元，分别同比增长56.84%、77.76%，按业绩已经跻身A股游戏三强；今年1-9月，公司营业收入、归母净利润30.29亿元、10.82亿元，分别同比增长7.23%和18.39%。

要知道，就在前几年，恺英网络业绩暴雷，创始人、“游戏天才”王悦还因为操纵证券市场身陷囹圄，这家公司还笼罩在愁云惨淡的氛围中。

世纪华通游戏业务逐步恢复，近期在海外市场的表现，更为抢眼；金锋取代王悦成为恺英网络掌舵人后，逐步消除“乱纪元”的后遗症，借助公司在游戏研发和发行上的基础，实现复兴。

这两家公司有一个共同点——“传奇概念股”。

世纪华通旗下盛趣游戏（原盛大游戏），靠着《热血传奇》、《热血传奇手机版》这几款产品，每年都能收入数亿元，传奇IP的相关产品，每年都能为公司带来百亿元以上流水。

恺英网络早年以传奇游戏入行，后来靠着传奇系列和奇迹系列成为主流游戏公司之一，旗下核心产品包括《原始传奇》、《蓝月传奇》等。其中，2019年推出的《蓝月传奇》，累计流水超40亿元。

2023年上半年的游戏市场，手游仍为主流，但占比有所下降，页游继续边缘化，令人意外的是端游，增速领跑。其中，《传奇》系列经典端游的贡献应该不小。

其实，“传奇概念股”还应该加上今年9月在港股上市的中旭未来。这家公司旗下的贪玩游戏，通过帮恺英网络等公司运营《原始传奇》、《古云传奇》《国战传奇》等作品，短短几年时间便跻身主流游戏公司行列。

2022年，中旭未来（09890.HK）收入88.17亿元，净利润5.14亿元；今年上半年收入34.00亿元、净利润3.00亿元。

传奇IP跌宕起伏

很多人不知道，中国网络游戏行业，起源于《传奇》。

2001年，盛大游戏引进《传奇》，一炮打响，成就了中国网游市场第一款现象级产品。

它首创点卡收费模式，首创以网吧为核心的销售网络，首创游戏免费、增值服务收费的商业模式，还成为国内首家收购海外上市游戏公司的企业……

《传奇》不仅让盛大游戏赚到盆满钵溢，出道即成为中国游戏行业老大，还吸引了一大批中国初代游戏公司门入局。

《传奇》早期深度玩家史玉柱，在“被坑”之后，自己打造出《征途》——这款产品2006年初公测，2007年便成为全球第三款同时在线玩家超百万的网游。

仅凭这一款产品，巨人网络（002558.SZ）2007年底在纽交所上市，成为当时在美股发行规模最大的中国民营企业。直到如今，《征途》仍然是史玉柱和巨人网络的摇钱树。

盛大游戏的成功，让遭遇互联网泡沫的网易（09999.HK）和受制于流量变现途径的腾讯，双双找到了方向。腾讯游戏早期核心班底，有相当一部分来自当时的盛大游戏。

不过，完美开局之后，《传奇》在中国市场也经历了数年的跌宕起伏。这一切的根源，还是在于传奇IP的来历。

2000年，就职于韩国游戏公司亚拓士的朴关浩离职，带走了任职期间开发的产品《传奇2》创立娱美德，为此他出让娱美德40%股权，与亚拓士共享该产品版权；2001年，盛大游戏代理《传奇》，运营其中国版《热血传奇》；2004年，盛大游戏收购亚拓士，成为传奇IP实质上的共有方。

之后，传奇游戏在中国市场取得巨大成功，而娱美德自身陷入业务危机，巨大的利益打破了几方之间的平衡关系。

娱美德与盛大游戏及旗下的亚拓士，因传奇IP对立多年，数次对簿公堂，还牵涉了众多的国内游戏公司。

同时，还因为早年源代码泄露，导致传奇游戏私服泛滥。

版权纠纷，山寨、盗版、私服等问题持续多年，严重制约了传奇IP的发展。

即便是在这样的背景下，传奇市场，还是取得了令人惊叹的成就，几乎成为中国游戏市场最成功的IP之一。

伽马数据2020年发布的《“传奇”IP影响力报告》显示，“传奇”品类游戏产品，累计注册用户超过6亿。

行业数据显示，传奇类游戏市场规模在2018年就超过300亿元。《“传奇”IP影响力报告》估计，相关改编产品当时已创造流水900亿元，其衍生的“传奇”IP价值超过1300亿元。到2023年，这个数据恐怕远不止于此。

传奇IP，是如何经久不衰20年，而且越老越值钱的？

传奇，何以传奇？

传奇游戏持续火热的基础原因在于，IP游戏，本来就是游戏行业的核心之一，且在近些年的存量时代背景下，仍然一直处于增长趋势。

SensorTower披露的数据显示，全球游戏市场中，IP游戏收入自2018年以来一直处于上升期，2021年全球IP游戏收入高达203亿美元。

在这个整体向上的市场中，传奇IP，凭借其独特性，成为最具商业价值的游戏IP之一。

传奇游戏，操作简单、易上手，剧情带入，社交属性强，成为很多游戏玩家打开新世界大门的钥匙。2020年的用户调查显示，中国有58.1%的游戏用户表示，曾经玩过传奇类游戏。

而且，经过20多年的发展，传奇游戏的形态一直在进化。从端游、页游到手游化，后来还衍生出H5游戏、云游戏版本。最新消息是，目前多家厂商将在微信平台推出传奇小程序游戏，带领传奇IP争夺下一个热点赛道。

在众多的游戏类型中，传奇游戏因为充值率高、氪金效应强，经济价值高于其他游戏类型。传奇游戏市场核心盛趣游戏，曾披露过2016年-2018年的运营情况。数据显示，当时《热血传奇》和《传奇世界》活跃用户月均付费额大约70元，高于当时行业平均值30元左右。

这背后的原因是，传奇游戏玩家主要为中年男性。这批玩传奇长大的死忠粉们，进入了最具支付能力的阶段。

同时，游戏厂商们打足情怀牌，配合简单粗暴的PK排名、高爆率、挂机回收等玩法，极大地调动了用户们的付费意愿。

短平快的游戏特点，配合高举高打的买量模式，导致传奇游戏的爆款概率高于其他游戏类型。

中旭未来的运营模式，充分说明了这一点。贪玩游戏应该是中国游戏行业最喜欢请明星代言的公司，前前后后合作过不下30位艺人。其中，热度最高的当属张家辉。

2017年，张家辉代言了《贪玩蓝月》。这款游戏并未成为经典，但广告词中的“我系渣渣辉”，“是兄弟就来啃我”（砍我），成为经久不衰的互联网热梗，流传至今。

靠着走量模式带来的高收入，以及高毛利率、超高费用率的商业模式，贪玩游戏乱刀砍死老师傅，在存量时代的中国游戏行业脱颖而出。

大部分游戏IP，都是由单家游戏公司运作，能够拥有的市场能量相对有限。而传奇，在世纪华通、恺英网络、贪玩游戏等众多厂商的共同努力下，已经不仅仅是一个游戏IP，而是发展成为了一种长盛不衰、有广大玩家基础的游戏类型。

除了目前主要的几家传奇游戏运营商，中国游戏市场，还存在数量庞大的类传奇游戏及其背后的游戏研发、运营公司，包括三七互娱（002555.SZ）、巨人网络等。

水大鱼大、鱼大水活，共同营造出了传奇IP现有的宏大局面。

传奇重新出发

2023年，中国传奇市场正在进入新的发展阶段。

8月，世纪华通及境外控股子公司亚拓士，与娱美德签订《传奇2和传奇3游戏合作协议》，获得在中国大陆地区独占的、不可转让的、可分授权的，《传奇2》和《传奇3》的原版游戏权利、衍生游戏权利、服务工具权利、维权权利、衍生产品权利、虚拟产品权利和影视作品权利。

这意味着，世纪华通控股子公司亚拓士，可以独立对外完整行使《传奇》系列游戏的著作权，对公司统一中国大陆地区的传奇市场，具有极大的推进作用。

事实上，在此之前，世纪华通已经为传奇IP的运作，搭建了稳固的产业联盟。

2021年初，世纪华通与恺英网络签署全面深化战略合作协议，在IP资源领域内进行深度合作，双方旗下的控股子公司盛趣游戏与上海恺盛成立合资公司盛同恺，开展IP合作及维权相关业务。

同时，恺英网络与贪玩游戏达成战略合作关系，加强在游戏运营和研发方面的合作，共同探索传奇类游戏的良性运营方式。

世纪华通除了运营自己旗下的诸多传奇游戏产品，还通过授权给恺英网络，推出系列产品，创造更大的IP价值。恺英网络开发传奇游戏，与贪玩游戏联合运营。

为了稳固这种战略联盟关系，三方直接在股权关系上深度绑定，互相持股。

2021年5月，世纪华通子公司上海天游以500万元人民币对价，收购江西贪玩5%股权；

2022年9月，恺英网络原实控人王悦持有的股票公开拍卖，江西贪玩拍下5517.5万股，约占恺英网络总股本的2.56%；

2023年6月，世纪华通第三大股东曜瞿如所持股份公开拍卖，江西贪玩拍下8000万股股票，约占世纪华通总股本的1.07%，嘉兴旭恺（由江西贪玩、恺英网络共同控制的管理合伙企业）拍下8000万股。恺英网络和贪玩游戏，成为世纪华通的间接股东。

除了核心的传奇三巨头，传奇游戏生态圈的外围，还应该包括腾讯控股。腾讯是世纪华通的第二大股东，同时与世纪华通、恺英网络、贪玩游戏在诸多游戏业务上展开合作。

最顶级的IP，最豪华的操盘团队，哪有不笑傲江湖的道理？

如果传奇游戏这至少300亿元的市场，全部由正版游戏拿下，世纪华通、恺英网络、贪玩游戏的增长空间有多大？解决了IP的版权纠纷之后，传奇游戏能否以层出不穷的产品，继续扩大市场规模？或许，在游戏业务之外，传奇的星辰大海，还将继续拓展至影视、文旅、IP授权等领域。

接下来，传奇这艘巨舰重新起航，将成为世纪华通稳固头部座次并向上发展的基石之一，恺英网络和贪玩游戏亦可借势向上。