单季营收大降35%！总市值蒸发超330亿，爱旭股份陷周期“困局”_风闻

光伏企业的日子，近一年来都不太好过。

逆势扩产让原本就过剩的市场，价格战更加激烈。当然，光伏企业的日子不好过，上下游产业链的日子必然也都不太好过。但在周期之下，一些偶尔的创新，却能让行业保持活力。

前段时间，隆基业绩发布会上，董事长钟宝申高调支持BC电池，让整个光伏行业突然躁动起来。

不过，在二级市场上，当时股价表现最强烈的却并不是隆基绿能，而是组件及电池供应商爱旭股份——还未等发布会结束，爱旭股份股价便直线拉升至涨停，并最终以涨停收盘。

当然，爱旭股份股价表现强烈也并非没有道理，毕竟早在2022年，爱旭股份便已经推出ABC电池组件，而ABC电池正是BC电池的一种，其是爱旭股份创造的专有名词；回看过去，作为行业龙头的隆基绿能向来是光伏行业的风向标，如果未来整个光伏行业真的如隆基绿能所说走向BC电池方向，那么率先布局的爱旭股份将最为受益。

但是，这种趋势并未持续太久，市场对于爱旭股份的热情很快便褪去了。

截至11月3日收盘，爱旭股份股价报收17.72元/股，不但将9月5日的涨幅抹去，而且在最近的4个月里，爱旭股份的股价跌幅更是高达43%。如果从最高位算起，爱旭股份市值蒸发超过了330亿，在光伏行业逆周期下，爱旭股份又能否借助BC电池翻身呢？

面临双重压力

对于爱旭股份来说，虽然押中了BC电池这一技术路线，但实则还是“远水救不了近火”。

根据资料显示，爱旭股份最早成立于2009年11月，发展初期主要从事太阳能电池的研发、生产和销售。2019年9月，爱旭股份通过借壳ST新梅，正式登陆A股资本市场，在资本市场的帮助下快速发展；光伏行业分析机构InfoLink Consulting数据显示，2019～2022年期间，爱旭股份的光伏电池片出货稳居第二，位居通威股份之后。

虽然拥有较高的市场份额，但爱旭股份其实也有很多烦恼，一来各大光伏企业都开始走一体化生产路线，只生产组件和电池的爱旭股份面临着不小的压力；二来行业竞争加剧、都在拼现金流，而爱旭股份的负债和现金流都不是太乐观。

从2022年的财报来看，爱旭股份97.68%的营收都来自单晶太阳能电池及组件业务，2.16%的营收则来自受托加工。诚然，聚焦单项业务可以让其在这一细分领域拥有领先的技术，根据2021年的财报显示，爱旭股份PERC电池的平均转换效率为23.5%、N型电池研发的最高转换效率达26.1%，这一转化率在行业中已经算是非常领先了。

不过，当各大光伏企业开始走向一体化生产，只生产组件和电池则给爱旭股份带来不小的隐患。目前，像通威股份、隆基绿能、晶科能源、阿特斯等光伏企业都在走垂体一体化路线，并且随着未来行业竞争不断加剧，垂直一体化更是有可能成为行业的大趋势，而只布局了其中一个链条的爱旭股份，到时候业务很有可能会出现萎缩的情况。

而从最新的财报来看，这一担忧正在成为现实。今年前三季度，爱旭股份的营收增速为-12.43%，尤其是第三季度，单季度的营收增速更是为-35.3%，虽然净利润依旧保持正增长，但爱旭股份的营收已经在下滑，情况并不乐观。

从三季报数据来看，目前爱旭股份的总负债为231.6亿，资产负债率为69.8%，整体负债水平偏高。

细分来看，爱旭股份的流动负债为151.4亿，其中短期借款、应付票据及应付账款和合同负债分别为1.281亿、126.7亿和9.221亿，三项合计已经超过了135亿；同期，爱旭股份的货币资金为48.82亿，交易性金融资产为5609万，两者合计还不到50亿，对比流动负债和现金流来看，很显然当下的爱旭股份已经有一定的流动性压力。

对于爱旭股份来说，在行业竞争加剧的情况下，其业务单一、流动性竞争等劣势变得越来越明显，虽然确实押对了BC电池这一方向，但能不能熬到BC电池时代到来，还需要市场去验证。

BC电池，能成为“救命”稻草吗？

对于爱旭股份而言，虽然短期面临不小的压力，但中长期却充满了希望——毕竟其压中了BC电池。

但是，BC电池的威力真有这么大吗？答案显然是否定的。此前，侃见财经在分析隆基绿能时也提到过，BC电池并非新产物，其早在上世纪80~90年代就开始产业化。BC技术的优点是能够最大限度地利用入射光，带来更多有效发电面积，从而提高电池能量转化效率，但缺点也很明显——工艺过程较为复杂，而且成本比较高，不容易大面积推广。

实际上，虽然隆基绿能力推BC电池，但市场对这一方向有不小的争议，毕竟相比于现在已经大面积推广的TOPCon电池，BC在成本上确实没有优势，而且BC电池的相关产品在瓦数、功率、开压电流与其他技术都不一样，意味着对产业链以及与储能系统都提出了更高的匹配度要求，如果要全面转型BC电池就需要投入大量新的设备，大部分光伏企业都难以承受。

在当下这一阶段，即便隆基绿能大力推广BC电池，但由于其弊端所在，所以短期内BC电池只可能是小市场，很难成为行业大趋势，因此即便爱旭股份在BC电池上有技术储备，也很难快速地从BC电池上获利，这或许也是为什么其股价在短暂拉升之后便快速回落的主要原因——毕竟现在距离BC电池大规模商用确实还需要很长的时间。

除此以外，目前爱旭股份在BC电池领域的技术也尚未成熟。根据媒体报道，爱旭股份的ABC电池技术还有很大进步空间，从转化效率方面，目前爱旭的目标是做到27%到27.5%左右，组件效率也有1%—2%的提升空间；从功率方面，在可以大规模批量交付的182尺寸72版型610W，54版型450—455W基础上，产品未来每一年还有望增加10—20W。

无论是从行业来看，还是从爱旭股份自身的技术储备来看，大家显然都还没有做好迎接BC电池成为行业新趋势的准备。对于爱旭股份而言，率先在BC电池领域发力可以为其带来更大的想象空间，但未来到底如何演绎，这背后充满了不确定性。