华为加持的赛目科技再递表：三年估值涨21倍，盈利不稳依赖大客户_风闻

10月31日，赛目科技向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐人为光银国际。这是该公司第二次向港股递交上市申请。

数据显示，自2020以来，赛目科技已获得三轮融资，共融得2.87亿元资金，公司估值也从1.05亿元上升到了23.32亿元。其中不乏华为旗下的哈勃投资等明星投资机构。

01 营收稳增但净利不稳

天眼查APP显示，北京赛目科技股份有限公司（以下简称赛目科技）成立于2014年。

对于汽车驾驶来说，安全是第一位的。与传统汽车一样，智能网联汽车(ICV)也需要进行充分和全面的仿真及实地测试来确保其安全可靠，以进行商业化和大规模生产。

作为一家专注于仿真技术创新的科技公司，赛目科技主要从事的就是智能网联汽车(ICV)仿真测试产品的设计及研发并提供相关测试、验证和评价解决方案，也就是在不同场景下测试及评估智能驾驶系统的感知、决策及执行等行为。透过对智能驾驶系统进行多维度及多角度的测试及验证，达到稳定的置信度水平，判断装备的智能驾驶技术水平。

技术上，赛目科技于2018年自主研发并商业化推出ICV仿真测试、验证和评价工具链Sim Pro；于2021年6月，Sim Pro通过国际标准ISO 26262项下的ASIL D功能安全认证；赛目科技还自主研发用于ICV的FuSa和SOTIF分析工具－Safety Pro，根据弗若斯特沙利文的资料，这使公司成为中国少数能够结合安全分析与仿真测试功能的集成解决方案的市场参与者之一。

截至2023年10月26日，赛目科技已于北京、杭州、郑州及绍兴等城市参与提供ICV仿真测试服务及/或ICV封闭场地测试服务。

那么，赛目科技在这一赛道处于什么样的市场地位呢？

根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年的收入计，赛目科技是中国ICV测试、验证和评价解决方案行业的第二大市场参与者，市场份额为5.5%。按2022年的收入计，赛目科技是中国ICV仿真测试工具及平台市场的第二大市场参与者，市场份额约为5.8%。

具体来看，招股书显示，在2020年、2021年、2022年和2023年上半年，赛目科技的营业收入分别为0.71亿元、1.07亿元、1.45亿元和0.22亿元。其中，2023年上半年较2022年同期的639.8万元增长238.03%。

这意味着赛目科技的收入在稳步增加。但其净利润却并不稳定。报告期内，赛目科技的净利润分别为5157.9万元、3757.1万元、4868.6万元。在2023年上半年，出现了1106.5万元的亏损。

赛目科技的毛利率也存在整体下滑的趋势。近三年分别为72.2%、59.9%及65.6%，2023年上半年的毛利率为61.0%。

02 严重依赖大客户

根据弗若斯特沙利文数据，预计ICV测试、验证和评价解决方案行业的市场规模将由2021年的20亿元人民币增长至2030年的286亿元人民币。

这意味着，这一细分赛道前景广阔。不过，目前相关市场还处于发展的初期阶段。这是因为近几年虽然智能驾驶赛道火热，且技术水平在飞速提升，但因为尚未完全满足消费者对其安全性的顾虑，导致大部分智能驾驶企业基本还处在商业化铺路阶段，离落地还有一段距离。

这也一定程度上决定了智能驾驶供应链上的企业存在过度依赖“大客户”的问题。赛目科技就是其中之一。

招股书显示，报告期内，赛目科技源自公司的五大客户的收入合计占比分别为100.0%、93.4%、67.2%及78.9%。其中在今年上半年，赛目科技第一大客户为招商局检测车辆技术研究院有限公司，贡献了公司约43.4%的收入。其余的大客户包括智能设备、公共设施管理、房地产及汽车技术服务的国营及私营企业。

赛目科技也在招股书中表示，“我们的大部分收入来自有限的客户，且可能于往绩记录期间后继续面临客户集中风险”。

所以未来赛目科技计划将业务拓展到更多的中国城市，即汽车及ICV行业的多家市场参与者所在地或法律、法规及政策支持行业发展的地方，如合肥、济南及厦门。

同时，赛目科技也在积极开辟第二增长曲线。招股书显示，2020年，赛目科技的业务重心还在ICV仿真测试工具及平台上，当年的收入占用收入的97.0%。但在今年上半年，这一比例降至7.6%。ICV数据平台及其他产品和提供ICV相关服务则分别占比45.1%和47.3%。

作为智能驾驶产业链上的明星企业，赛目科技自2020以来已经获得三轮融资，共融得2.87亿元资金，公司估值也从1.05亿元上升到了23.32亿元。投资机构包括北京顺义、哈勃投资、北京基石、中信投资、经纬恒润等。其中，哈勃投资由华为投资控股，2021年入股赛目科技，目前持有其2.8%股份。

尽管有“华为”加持，赛目科技上市的紧迫性仍十分明显。这是因为从大环境上来看，自动驾驶赛道烧钱速度快，但融资越来越难了。公开数据显示，今年上半年，自动驾驶领域披露近90起融资，披露的融资总额近135亿元人民币（包括IPO募资）。对比2022年同期，融资事件数减少30%，融资金额减少75%。

而报告期内，赛目科技的研发开支分别为797万元、2712万元、1922万元。仅今年上半年，更是达到了3289万元。分别占同期总收入的11.2%、25.4%、21.3%及152.1%。

另外，投资者也迫切希望通过公司上市来实现变现。据了解，此前，速腾聚创、黑芝麻智能，还有文远知行、Momenta、地平线等多家公司已递交上市申请。禾赛科技则已在美国上市。