三只松鼠前三季营收再下滑：转型效果仍不明朗，两大股东接连减持_风闻

日前，三只松鼠发布的业绩报告显示，三只松鼠2023年前三季度营收为45.82亿元，较上年同期下降14%；净利为1.7亿元，较上年同期增长81.42%；扣非后净利为8557万元，较上年同期增长198.85%。

虽然在不断转型，但从业绩上看，三只松鼠暂未止住营收下滑的趋势，而净利增长的背后，是销售费用甚至研发费用的减少所致。而且今年以来，三只松鼠还连续遭遇两大股东的减持。

01 营收继续下滑，“省”出来的净利增长

三只松鼠的业绩并非没有可圈可点之处。

其第三季度业绩显示，公司营收16.89亿元，同比增长38.56%；净利润1600.94万元，同比增长40.86%；扣非净利润1229.01万元，同比增长175.39%。

对此，三只松鼠也表示，第三季度，公司坚定且彻底地执行“高端性价比”总战略，较为彻底地形成了“全品类+全渠道”的全新基本盘，从而实现营收和利润的双增长。

此前从2020年开始，三只松鼠已经连续三年第三季度营收下滑了。数据显示，2020-2022年，三只松鼠第三季度的营收分别为19.79亿元、18亿元、12.1亿元 ，同比下降分别为10.16%、8.59%、32.63%。

天眼查APP显示，三只松鼠创立于2012年，是中国第一家定位于纯互联网食品的企业，创立当年就在“双十一”大促中创下766万元的销售额。此后，仅用7年时间，也就是2019年，它的营收便突破100亿元，是中国休闲零食中第一个突破百亿的品牌。

但自2020年开始，三只松鼠却陷入瓶颈，连续三年营收下跌，更是在2022年跌入谷底。此次第三季度同比增长38.56%，表明三只松鼠的业绩已显现出回暖之态。所以用其创始人章燎原的话说，就是“回头看，我们确认已经走出低谷了。”

不过，这种回暖是建立在去年业绩“见底”的基础上。如果与2021年第三季度相比，今年第三季度的业绩仍比之低6.1%。

且从整个前三季度看，这已是三只松鼠连续第三年前三季度收入下滑了。此前财报显示，三只松鼠2021年和2022年前三季度的营收分别为70.70亿元、53.33亿元，同比下滑2.23%和24.57%。今年前三季度营收45.82亿元，较上年同期仍下降14%。

这意味着，从整体看来，三只松鼠业绩下滑的态势，还未得到有效改善。

另外一个值得注意的地方是，相比于去年营收、净利双降，今年前三季度营收虽然同比下降，但利润却增长不少。

但这样的净利润，主要与公司这两年来实施的“降本增效”有关。

三季报显示，三只松鼠的销售费用由去年同期的12.05亿元大幅降至8.24亿元，降幅为31.62%。在半年报中，三只松鼠已表示，这“主要系平台及推广费用减少所致”。

公司的研发也在减少。从去年同期的2858.79万元降至1873.88万元，降幅为34.45%。

在种种费用降低的基础上，三只松鼠前三季的营业总成本由去年同期的53.31亿元，下滑15.79%至今年的44.89亿元。超过了同期营收的降幅，给盈利争取到了“空间”。

如此来看，前三季的盈利主要靠“省”而来。

02 今年以来，三只松鼠连续遭遇减持

三只松鼠此前的成功，源于其最早利用了线上电商，并抓住淘品牌的流量红利期和发展机遇。

依靠着第一波电商红利，三只松鼠不仅迅速成长为“电商零食第一品牌”，并于2019年7月登陆创业板上市，而且也是天猫店铺粉丝数第一品牌，用户数累计超过七亿人。主流媒体曾评价三只松鼠：“成功安利了消费者养成了吃坚果的好习惯，成为下一个国货领头羊”。

但随着电商市场的变化，过于依赖单一线上渠道的三只松鼠，并没有发展出获取流量的新能力。而且线上渠道的门槛较低，市场竞争也激烈，随着良品铺子、盐津铺子、每日坚果等品牌的发力，三只松鼠的优势开始变得不再显著。

章燎原日前在接受红星新闻采访时表示，目前在大电商领域，一是以货架电商为代表的淘宝、京东，二是以AI数字技术驱动为代表的推荐电商，包括抖音、拼多多，还有一类是微信的私域电商和社区电商。后两者有个共同特征——更强调产品性价比，交易链路更简单以及对用户的精准触达。三只松鼠在货架电商时代扎根很稳，但没有快速进入新兴电商。

所以改变势在必然。

在去年4月，痛定思痛的三只松鼠对外发布了一份名为《关于全面推进战略转型升级、迈向高质量发展的重要公告》的文件，其中写到，未来十年，企业的战略新方向为“聚焦坚果产业，打造多品牌模式，逐步向健康化、数字化、全球化迈进”。在今年，三只松鼠又确定了“高端性价比”战略，称将推动运营改善和供应链升级，构建“全品类+全渠道”经营能力。

其中，在延伸产业链上，三只松鼠自建坚果示范工厂。目前，公司已自主建设每日坚果、 夏威夷果、碧根果、开心果四大核心坚果品类示范工厂。即通过自有供应链建设，不仅让产品折扣有了保证，同时保障产品质量。

其次，在渠道方面，在线下，主动优化门店。截至上半年末，三只松鼠投食店剩余1家，联盟店剩余316家。与此同时，今年6月，三只松鼠在芜湖、滁州、盐城等地开出了10家社区零食集合店。10月，三只松鼠又在浙江开起了社区零食店。“未来线下店主要围绕社区零食店形式拓展，计划到11月底，社区零食店将开出100家左右。”三只松鼠相关负责人在接受南都湾财社采访时说。

在线上，半年报显示，除了保持在传统电商的优势地位外，以抖音、拼多多为代表的新兴电商平台增长迅速，抖音6月营收同比增长超300%；分销业务第二季度实现同比增长超30%。以抖音为例，三只松鼠开始从年节销售转向基于大单品的可持续经营，构建直播矩阵，打造了500g罐装每日坚果、随心装夏威夷果、甘栗仁、高蛋白肉脯、风干牛肉等爆款新品。

在品类上，除了核心品类坚果，还延伸到零食品类、儿童零辅食及功能营养品。上半年，三只松鼠累计上线超100款SPU，累计超1000款SKU。今年第三季度小鹿蓝蓝的收入同比增长超70%。

但全面的转型，也意味着需要承受转型期带来的阵痛期。业绩仍在下滑是一方面，在未看到明显成效以及零食消费下半场竞争越来越激烈的背景下，三只松鼠还接连遭遇股东的减持，今年至今，IDG资本减持了3.41个百分点，今日资本减持了5.08个百分点。

传到到二级市场，三只松鼠的股价也不断下探。截至10月27日午盘，三只松鼠报18.47元，总市值73.9亿元，据历史高点的360亿元，跌去近300亿元。难怪有人戏称，“三只松鼠，现在只剩下了半只”。

所以如何在“壮士断腕”的转型后迎头而上，三只松鼠任重而道远。