财报解读：双轮驱动下，香飘飘究竟能打开多大的获利空间？_风闻
松果财经-10-25 11:15
2023年以来，食品饮料行业稳中求进，消费市场情绪逐步上扬。
数据显示，2023年上半年，食品饮料行业实现营收5338.86亿元，同比增长9.65%；归母净利润1125.03亿元，同比增长14.93%，营收和归母净利润增速在申万31个一级子行业中分别排名第7和第9。
在此趋势下，相关企业的发展颇受关注。
近日，香飘飘披露了财报，从业绩整体情况来看，在投资市场重点观察的窗口期，其还是交上了一份不错的成绩单，前三季度营收保持增长，利润实现扭亏为盈。
对此，投资机构也给出正向反馈，如华西证券给出“买入”评级，并表示“看好香飘飘未来发展”。
具体来看，前三季度能打开更大利润空间，是香飘飘“冲泡+即饮”板块在持续发力，但是若具体到第三季度公司利润下降的表现看，摆在香飘飘面前的现实问题，仍是如何实现可持续盈利的高质量发展。
前三季度业绩亮眼，双轮驱动力持续增强
财报显示，香飘飘2023年前三季度，实现营收19.79亿元，同比增长29.31%，归属于上市公司股东的净利润348.39万元，上年同期亏损7503.81万元。其中，第三季度实现营收8.08亿元，同比增长20.41%。
根据报告，今年前三季度，香飘飘即饮板块实现营收7.42亿元，同比增长37.68%；冲泡板块实现营收12.10亿元，同比增长25.74%。其中，在第三季度，香飘飘即饮板块实现收入2.16亿元，同比增长42.30%；冲泡板块实现5.83亿元的营收，同比增长14.50%。
这一方面受到食品饮料行业的持续复苏态势利好。数据显示，前三季度，饮料类社会消费品零售总额同比增长2%，尤其是9月单月社零总额同比增长8%。
另一方面在于企业在销售渠道方面的布局动作持续加强。特别在即饮板块，乘“夏日经济”火热之势，香飘飘加强了即饮销售团队建设。最新披露的投资者关系活动表显示，公司即饮销售团队于今年4月初开始独立运行，目前已召集超1000人。与此同时，香飘飘不断加强市场推广，如绑定《不设限毕业礼》《披荆斩棘》第三季等热门综艺，实现产品强势曝光，带动整体渠道销售额大幅提升。
财报显示，前三季度，香飘飘经销商渠道销售额达到17.22亿元，同比增长30.43%；自营渠道销售额达4415.33万元，同比增长595.25%。
不过，需要注意的是，为了推动业务持续放量，销售团队招募、铺货、新品推广等销售端的动作均需企业加大投入，而这也对企业的利润水平产生一定影响。
财报显示，前三季度公司销售费用率为29%，同比提升3.4pcts，第三季度销售费用率更是同比提升10.45pcts至25.9%。因此，第三季度香飘飘实现净利润4752.6万元，同比下降12.29%，归母净利率5.88%，同比下滑2.19pcts。
而从另一个角度来看，香飘飘加码营销，也侧面反映了当前行业的竞争的确激烈。
天眼查数据显示，我国目前有超过37万家企业名称或经营范围含“茶饮料、奶茶、食品饮料”。基于此，相关企业要想冲出重重包围，难免不以营销为利器。
以东鹏饮料为例，财报显示，2020年至2023年上半年，该公司的销售费用分别为9.04亿元、13.68亿元、14.49亿元、8.63亿元，销售费用率分别为18.23%、19.6%、17.04%、15.81%，三年半累计投入销售费用高达45.84亿元。
不过，尽管加码营销是行业普遍动作，但香飘飘的利润波动状态还是会一定程度上引起市场的担忧。据了解，2021年9月至2023年9月，香飘飘经历过四轮亏损，而今年前三季度，其虽然实现了一定的盈利成果，但成效仍然不太显著。
持续推出新品，能否成就香飘飘的盈利前景？
结合当前两大业务板块的发展，香飘飘未来的盈利前景其实较为明朗。
一是冲泡饮品淡季已经过去，随着秋冬季到来，市场对于这类饮品的需求量将持续增长。此前在投资者关系活动上，香飘飘就曾表示：“冲泡产品的销售进入旺季，公司全力以赴，做好各方面的工作及策略的落地执行。”
二是即饮业务在不断的资源投入下，表现一直比较强劲。以香飘飘的明星单品兰芳园冻柠茶为例，今年上半年，该产品线上销量同比增长547%，其中，线上渠道同比增长235%，线下产品试销阶段仅在711便利店就实现累计销量超过90万瓶。
在冲泡业务上，香飘飘计划探索泛冲泡领域的市场机会，比如推出CC柠檬液等产品。而在即饮业务上，在增强对现有冻柠茶等产品推广力度的同时，香飘飘计划押注无糖茶、即饮咖啡、电解质功能性饮料等新赛道。
香飘飘持续拓展赛道无可厚非，因为这些领域近年来的确炙手可热。以无糖茶赛道为例，根据行业报告预测，到2025年，我国无糖茶饮市场规模将突破百亿元。另据三得利中国饮料销售负责人、副总经理奚国华透露：“乌龙茶目前占公司近八成的销售份额。2023年上半年，三得利乌龙茶获得了约200%的销售增长，顺利完成了销售目标。”
可以说，在维稳基本盘的前提下，香飘飘多元化布局，是能够实现长坡厚雪的核心。不过，行业竞争不可忽视。
具体而言，在无糖茶赛道，尼尔森数据显示，东方树叶占据了国内市场50%以上的份额，连续多年成为无糖茶领先品牌；即饮咖啡赛道，欧睿国际数据显示，2022年我国即饮咖啡市场中雀巢为唯一龙头，市占率达到47.2%，星巴克、三得利、麒麟、贝纳颂、Georgia等咖啡品牌为第二梯队，均占有个位数的市场份额，其他咖啡品牌市场占有率较低，共享26.7%的即饮咖啡市场；电解质饮料赛道，资料显示，目前国内电解质饮料入局者大多为成熟食品饮料企业，如农夫山泉、统一、华润怡宝、东鹏特饮等，且国产品牌居多，仅宝矿力水特、佳得乐两个外资品牌。
这种形势下，香飘飘又将如何真正明确可持续盈利前景？目前来看，更加贴近消费者需求来精进产品研发，无疑是实现突围、扩大市场的关键项。
其实，一直以来，香飘飘轻研发的问题都比较显著。
财报数据显示，2019年至2023年Q3，公司研发费用分别为0.31亿元、0.23亿元、0.28亿元、0.28亿元、0.24亿元，而销售费用则分别达到9.67亿元、7.14亿元、7.40亿元、5.61亿元、5.75亿元。这也意味着香飘飘在产品研发质量方面，仍有较大的加注空间。
而从冻柠茶的复购情况，或许可以窥见香飘飘未来产品研发的一些积极迹象。数据显示，香飘飘冻柠茶产品的老客复购率高达40%。2023年5月，抖音电商排行榜上，兰芳园冻柠茶也成为柠檬茶饮爆款榜第一名。这除了有推广手段的助力，很大程度上得益于香飘飘捕捉到消费者对饮品健康的需求，通过采用低糖配方、提升清爽口感等研发端的手段，提升市场对产品的认可度和喜爱度。
因此，香飘飘若在后续的产品研发中，将爆款经验复用，积极瞄准消费需求提升产品品质，或可使两大业务板块释放出更强大的驱动力，也由此仍可期待其走出一条可持续盈利之路。
作者：荣景
来源：松果财经