三季度国民经济运行状况解析_风闻

一、总述。

数日前，我国三季度经济数据公布，当期国内生产总值319992亿元，同比增长4.9%，环比增长1.3%，明显高于市场预期。

得益于利好政策密集出台，诸多经济指标也呈现稳中有升的走势：例如9月份，规模以上工业增加值同比增长4.5%，比7月份加快0.8个百分点；服务业生产指数同比增长6.9%，比上月加快0.1个百分点，增速连续2个月回升；社会消费品零售总额同比增长5.5%，比上月加快0.9个百分点，增速连续2个月加快……市场供需两端逐渐回暖。

而另一方面，虽然宏观数据欣欣向荣，但大部分微观主体的感受、以及信心是明显不同的。面对三季度的超预期经济数据，我们不得不关注：哪些领域支撑起了4.9%的增长？为什么市场感受与经济数据相异？全年保5%目标与四季度经济走向如何？本文将主要围绕这三个问题，结合数据进行解读，以剖析当前我国经济发展状况。

二、哪些领域支撑起了4.9%的增长？

从三大需求对GDP增长的贡献率来看，2023年三季度，消费对经济增长贡献率达到94.8%，拉动GDP增长4.6个百分点；投资对经济增长的贡献率为22.3%，拉动GDP增长1.1个百分点；出口对经济增长的贡献率是-17.1%，向下拉动GDP0.8个百分点。

从三大产业的产值增长率来看，2023年三季度，第一产业增加值25958亿元，同比增长4.2%；第二产业增加值122978亿元，同比增长4.6%；第三产业增加值171056亿元，同比增长5.2%。

以上两组数据表明，消费需求、及第三产业的增长，是带动三季度国民经济超预期恢复的关键点。

而从消费需求中的主要数据来看，前三季度，我国社会消费品零售总额、及居民人均消费支出均有着较可观增长率：

（数据来源：国家统计局）

三季度，社会消费品零售总额114519亿元。其中，最为突出的领域是餐饮收入，增长率达18.7%，对社会消费品零售总额的持续增长具有关键推动作用。而从近期社会消费品零售总额增长率来看，虽然在6月份增长率有大幅下降、7月份再度收缩至2.5%，但8、9月持续扭转颓势，加之3-5月份的高增长，整体来看社零市场的需求量向好，这也体现在前三季度我国居民人均消费支出的较快增长之中。

（数据来源：国家统计局）

前三季度，全国居民人均消费支出19530元，比上年同期实际增长8.8%；人均可支配收入29398元，同比实际增长5.9%。消费增长快于收入增长，表明居民消费意愿得到进一步释放。此外，农村居民展现出较高消费潜力，为拉动整体消费增长贡献了重要力量。

继续向细分领域进行观察，可以发现我国居民消费支出的构成有明显改变：

（数据来源：国家统计局）

三季度与前三季度相比，在居民消费支出结构中占比增多的主要是两大板块：教育文化娱乐（+2.2个百分点）、交通通信（+1.1个百分点）。而这两大板块也是前三季度中消费支出同比增长较多的，分别达16.4%和11.3%，与这两者相对应的便是旅游产业，疫情的长期积累使得民众出游需求持续释放，带动文娱、交通及其他相关消费增长，预计这一现象仍将在四季度持续。

三、为什么市场感受与经济数据相异？

从上文多项数据中，不难看出三季度供需两端整体向好；但实际上，大多微观主体的感受却不像宏观数据这般充满暖意，信心不足仍是市场的真实风向，最直观的表现就是固定资产投资增速从3月份至今持续下滑。而造成二者相左的影响因素较为复杂，我们主要从以下四点来分析：

其一，宏观数据被规模以上企业、及国有企业“平均”。疫情三年的持续冲击，对规模小、抗风险能力弱的民营、小微企业造成的影响尤为严重；疫后经济恢复期，有实力承接更多市场需求的也多为国有、大型企业。例如，9月份PMI指数，大企业高于50%，小微企业为48%；9月份规模以上工业增加值，国有企业为5.9%，私营企业为3.3%。而从市场主体数量上，小微企业、民营企业数量是远超大型企业、国有企业的，所以出现宏观数据走高、市场情绪走低的差异。

其二，房地产持续走低。房地产既是前些年我国经济飞速发展的推动力量，也是近年来市场暴雷的不稳定因素，关系亿万国民的它可谓“牵一发而动全身”。而结合我国人口出生率下降、存量房饱和的实际国情，其持续遇冷、长期走低几乎已成定局，这会使得长期依赖房地产成长起来的诸多上下游行业感到市场不佳。但实际上，房地产疲软并非坏事，它促使更多资金流向其他领域、并有助于提高我国经济质量。如8月份房地产投资同比下降7.5%，而高技术制造业投资同比增长11.2%。

其三，对外出口下降。多年来，我国稳居世界第一出口大国，众多企业依靠外贸出口得以发展，而疫情使世界贸易往来持续走弱。9月份，我国进出口总额37425亿元，同比下降0.7%。其中，出口21506亿元，同比下降0.6%；进口15919亿元，下降0.8%。虽然下降率较少，但其影响会被市场微观主体放大。不过，值得一提的是，我国出口额下降的同时，在世界出口总额的占比却整体提高。2020年疫情前，基本为13%左右，2020年下半年后达到15%左右，说明国外形势更加糟糕，我国出口下降主要是受国际经贸环境影响。

其四，主观上的心理作用。疫情三年对市场信心的影响深远，短期的增长、且并未达到疫情前的高增长，尚难以抵消疫情所带来的信心欠缺。即使经济数据乐观，大多数微观主体仍会持观望态度。想要改变这种态度，仅靠三季度的几组数据还远远不够。

四、全年保5%目标与四季度经济走向如何？

首先，基本可以肯定的是2023年全年5%增长目标能够稳稳实现。

2023年以来，面对国内经济复苏的艰巨任务和国外动荡多变的复杂形势，我国国民经济经历着阵痛调整下的稳步发展，以扩大内需为基调的一系列政策逐步使市场积极因素增多。据国家统计局数据，今年前三季度我国国内生产总值913027亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。加之去年四季度为2.9%的低基数，不出意外，今年四季度能够延续三季度的良好走势、实现稳定增长。而据统计局初步测算，四季度只要增长4.4%以上，就可以保障完成全年5%左右的预期目标。

（数据来源：国家统计局）

其次，四季度经济预期向好，增长率有望达6%以上。

对比2023年Q1-Q3与2022年同期我国国内生产总值增长率，2023年呈先出明显的稳中有升之势。虽然三季度增长率（4.9%）低于二季度增长率（6.3%），但主要是由于去年对比基数抬升，即去年二、三季度增长率差异较大（0.4%、3.9%）。若将两年平均去除该基数影响，则三季度增速较二季度加快1.1%；另一方面，今年三季度环比增长1.3%，比二季度加快0.8个百分点，也表明国民经济正处于持续复苏阶段，四季度走势基本持乐观态度，叠加增长基数差异，较有望实现6%以上的季度增长率。