三季报不及预期，片仔癀“涨价”大招失灵_风闻

上市以来涨价20次，片仔癀锭剂的毛利率却一路下滑。10月16日，“中药茅”片仔癀发布三季度报告，前三季度实现营业收入76亿元，同比增长14.88%；净利润24.05亿元，同比增长17.16%；其中片仔癀所属的肝病用药产品收入报告期内提升了19.84%，安宫牛黄丸所属的心脑血管用药营收同比增长79.34%。

然而这两个业绩大增的板块毛利率却均出现了不同程度的下滑，其中肝病用药毛利率减少了2.15个百分点，心脑血管用药毛利率减少了 7.52个百分点。事实上，这并非偶然，财报显示，肝病用药的产品毛利率近年来一直处于下滑趋势，从2016年的87.96%跌至2022年的80.90%，如今更是跌破80%，仅为78.19%。

据统计，2004年至今，片仔癀锭剂产品一共提价20次，零售价从325元/粒升至760元/粒。涨价数倍的片仔癀锭剂产品为何毛利率不升反降？国金证券研报指出，毛利率变动主要受到中药原材料涨价影响。随着中药原材料市场供需的逐步平衡，医药制造业毛利率有望回升。中康云瓴中药产业大数据显示，相比基准数据（2022年1月），2023年9月，复方片仔癀制剂核心原料中的7个品种价格上涨，占比58.3%。而这在三季报中也有所体现，报告期内，片仔癀肝病用药产品的成本上涨幅度为32.95%，远高于营收增速。

值得注意的是，主营业务毛利率下滑的同时，片仔癀寄予厚望的第二增长极——化妆品业务也遇到了发展瓶颈。2023年前三季度，公司化妆品业实现营收4.31亿元，同比下滑6.53%。

除了经营业绩方面的瑕疵，片仔癀今年还正面迎接了医疗反腐风暴。据统计，片仔癀年内已有5名高管落马，包括潘杰、刘建顺两任董事长，还有片仔癀原党委委员、副总经理刘丛盛，以及片仔癀化妆品有限公司原副董事长杨浦权等。在官方通报里，均提到他们涉及“靠企吃企”“以公谋私”等问题。

除了进局子，片仔癀今年还有至少9位高管辞职，包括董事长林纬奇。虽然片仔癀在8月喜迎自2021年以来的第四任董事长林志辉。可林志辉没有企业经历，此前一直在政府机关从事纪委监委工作，能否带领中药茅再创辉煌着实得打上一个大大的问号。

对此，知名私募操盘手林园在林志辉上任后的第一次临时股东大会上打起了鸡血。“现在价也涨了，股价也要涨，希望把漳州的宝贝带到全世界，让我们股东跟着屁股后面再加两个0。”不过以片仔癀目前的股价，林园的美好愿望恐怕要落空，自林志辉上任以来，片仔癀的股价已经从8月10日开盘的294.88元/股跌至目前的239.28元/股（截至10月20日收盘），累计下跌18.86%。虽然有A股整体低迷的大环境影响，但也显示出投资者对片仔癀未来的担忧。

从机构调研情况来看，片仔癀近一个月获得12份券商研报关注，平均目标价为297.55元。其中，国泰君安在最新研报中下调了片仔癀2023-2025EPS至4.83/5.72/6.51（原5.16/6.10/6.95 元），下调目标价至280.14元，维持“谨慎增持”评级。