亏损29.83亿，负债近千亿！新希望如何熬过猪周期？_风闻

2016年，刚从刘永好手中接棒没多久的刘畅选择大举进军养猪行业。

没想到转型才刚过去2年，新希望就踩到非洲猪瘟的风口——2019年，受到非洲猪瘟的影响，猪肉价格迎来了暴涨，当年新希望的净利润高达50.42亿，同比大幅增长195.78%。

吃到了转型养猪的红利后，新希望开始加速布局养猪业务——2020年，新希望募资40亿用于生猪养殖项目，一年后又发行81.5亿的可转债一次性投入18个生猪养猪项目；然而，这一次好运没有再光顾新希望，在选择加速扩张后，本轮最强猪周期走向结束，猪价开始大幅走低，并且持续低迷不振，而新希望也受到了冲击。

从目前来看，新希望已经陷入“周期困境”之中，受到猪价萎靡不振的影响，今年上半年新希望亏损29.83亿，最近两年半更是累计亏损了138亿，情况不容乐观；除了业绩巨亏之外，前两年的加速扩张也导致负债越滚越大，截至今年上半年新希望的总负债为970.2亿，很显然其正背负着巨大的债务压力。

当下，养猪行业变得越发内卷，再加上猪价持续低迷，面对多重压力的新希望想要顺利“渡劫”并不容易。

饲料大王“扩张”

其实，在2016年之前，新希望只是一家纯粹的以饲料业务为主的企业。

不过，由于饲料行业本身没有太高的技术含量，于是行业开始大打价格战，新希望的利润不断走低。

看到饲料业务的天花板后，刘畅提出“将主要的商业模式从饲料销售转为商品猪销售”，并选择大举进军养猪行业。

2016年2月，新希望收购本香农业70%股权，正式切入养猪市场；同一时间，新希望还宣布将投资88亿，以“公司+家庭农场”等方式发展1000万头生猪，并通过技术托管和技术服务形式覆盖2000万头生猪。

正如开头的内容中提到，新希望受到了好运的光顾，在转型养猪两年后便遇到非洲猪瘟的爆发。当时，在非洲猪瘟的影响下，国内生猪、能繁母猪存栏量出现“断崖式下滑”，而受到生猪供不应求的影响，猪肉价格开始持续上涨，一直涨到2021年年初，价格则从最低点翻了超过4倍，本轮猪周期又被称为史上最强猪周期。

在最强猪周期的驱动下，新希望也迎来“戴维斯双击”。业绩方面，2019和2020年新希望分别实现净利润50.42亿和49.44亿，其中2019年净利润同比大幅增长195.78%；股价方面，新希望从2018年时最低的不足6元/股一路飙升至2020年最高的42.2元/股，股价直接翻了7倍，市值在最高时一度接近2000亿。

吃到了最强猪周期的红利后，新希望开始加速扩张。2020年，新希望募资40亿用于生猪养殖项目，一年后又发行81.5亿的可转债一次性投入18个生猪养殖项目。从产能来看，在2018年的时候，新希望的全年出栏量仅为255.37万头，位列六大饲料上市企业第二位；到2022年，新希望的全年出栏量激增至1462万头，出栏量翻了超过5倍。

不过，从现在来看，新希望的这一次加速扩张多少有点盲目。实际上，到了2020年年末的时候，猪价就已经开始在高位横盘震荡，再加上各大猪企纷纷选择扩张，行业产能过剩已经是板上钉钉的事情，但新希望依旧选择了扩张；随着最强猪周期的结束，猪价开始大幅回落，而新希望此前扩充的产能成了累赘，最终连续三年业绩亏损。

双重压力悬顶

自从2021年猪价见顶回落之后，新希望便开始遭到此前激进扩张的反噬。

从业绩方面来看，由于猪价过低，新希望出现了“越卖越亏”的窘况。上面提到其2022年全年的出栏量为1462万头，相较于2018年翻了5倍；但是2022年新希望却亏损了14.62亿，而在2018年其还盈利了17.05亿。

从负债方面来看，截至今年上半年，新希望的总负债为970.2亿，流动负债为572.6亿，其中短期借款和应付票据及应付账款两项就分别为180亿和45.32亿，两项合计为225.32亿。而同期，新希望的账上现金仅为111.5亿，交易性金融资产为7751万，两项合计仅不到113亿，可见新希望已经存在一定的流动性压力。

而由于基本面持续恶化，新希望的股价也持续回落。截至9月28日收盘，新希望股价仅为11元/股，总市值为500亿，相较于此前的最高点42.2元/股已经膝盖斩，市值则蒸发了1419.6亿。

实际上，对于新希望而言，更大的风险在于未来的不确定性。此前，侃见财经也曾分析过猪周期的特征，一般一轮完整的猪周期都是4～5年，下行周期一般是2年左右。但是，自从2021年年初猪价见顶回落之后，这一轮下行周期已经持续了两年半时间，按照以往的规律下行周期早应该结束，但从现在来看还没有要结束的苗头，很显然由于前两年行业扩张太过激进，行业出清的时间远比想象要久，如果猪价持续低迷，新希望的资金问题就会越来越严重。

此外，目前新希望仍在扩充产能，未来不确定性更大。根据财报显示，今年上半年新希望的固定资产为366.9亿，在建资产为202.8亿，按照新希望此前的计划，其2023年出栏量将力争达到1850万-2000万头，2024年的出栏量将力争达到2350万头以上，如果未来猪价依旧低迷，那么新希望要么产能过剩，要么只能是越卖越亏了。

当下，新希望其实陷入了“死循环”当中——由于猪价过低，此前扩充的产能反而成了累赘，不但使其越卖越亏，而且前几年举债扩充的产能如今还带来了巨大的债务压力。面对业绩亏损和负债的双重压力，新希望也只有苦等下一轮猪价上升周期的到来。