虎牙业绩之压：股价短期下跌过半，赛事转播权能否拯救疲弱业绩？_风闻

《港湾商业观察》黄懿

8月16日，虎牙（Nasdaq：HUYA）公布了今年第二季度业绩报表。广州虎牙信息科技有限公司（下称，“虎牙”）及其子公司为国内运营实体。

虎牙在2022年财报中指出，根据《纽约证券交易所上市公司手册》的定义，虎牙是一家“受控公司”，因为腾讯控股有限公司（“腾讯”）拥有公司50％以上的总投票权。

二季度营收净利润下滑，获得亚运会转播权

2023年第一季度和第二季度（截至3个月）的收入依次为19.49亿、18.21亿；毛利依次为2.57亿、2.73亿；归属净利润依次为4480万、2320万；营业成本依次为16.93亿、15.48亿。

不难看出，虎牙二季度在营收及净利润方面都有所承压。虎牙执行联席首席执行官兼高级副总裁黄俊洪表示:“虎牙直播第二季度的移动终端平均用户数达到8.29亿，比上一季度的8.21亿略有改善。尽管用户中日益增加的线下娱乐活动的影响持续到2023年第二季度，但通过不断努力丰富电子竞技、游戏和娱乐内容，保持了稳定的用户群。”

虎牙代理联合首席执行官兼财务副总裁吴欣表示:“第二季度，虎牙在优化成本和费用方面继续取得进展。由于行业环境疲软，公司的第二季度总收入为18亿元，而毛利率上升至15.0％，净收入达到2320万元。”

公开数据显示，虎牙的收入主要由直播和广告及其他收入组成，其中，2023年第一季度和第二季度的直播收入依次为18.60亿、17.16亿；广告及其他收入为8931.8万、1.06亿。

公开数据显示，直播收入的减少主要是由于季度付费用户数量的减少，2022年同期人数从560万减少到2023年第二季度的460万。用户数量的下降主要归因于市场和行业环境，以及线下娱乐活动的增加，这对长尾用户在虎牙平台上花费的时间产生了不利影响。除此之外，广告及其他收入的同比下降，主要原因是内容可转让许可（sub-license）收入大幅减少。

除此之外，2023年第二季虎牙的收入分成费和内容成本的为13.38亿，同比下降主要是由于直播收入下降导致收入分享费减少，以及电子竞技内容和内容创作的相关成本降低。据悉，收入分成费和内容成本分为两个部分，一方面是虎牙向广播公司和人才经纪公司支付的费用，另一方面，虎牙向游戏开发商或发行商、电子竞技锦标赛和游戏活动组织者和参与者以及其他内容广播权所有者支付内容费用。

除此之外，2023年第一季度和第二季度（截至6个月）的应收账款7139.50万、6920.40万，同比依次为-19.23％、20.57％。经营活动所得现金流量净额依次为3.27亿、-4.37亿，同比依次为-73.59％、-233.52％。

招银国际指出，2023年第二季度是一个喜忧参半的季度，直播的利润在下降，但广告和利润率有所提高。就用户指标而言，MAU可能会保持稳定的，而随着中国的重新开放，付费用户将略有下降。预测虎牙较为保守的运营和用户假期花在线下活动上的时间将打乱直播恢复。随着中国的重新开放和更多的游戏发布，广告预算不断增加。

公开数据显示，国内游戏直播平台竞争格局已经形成，前几名的平台占据着大部分市场份额。排名第一的斗鱼直播是国内知名的电竞直播平台，2017年在美国纳斯达克上市。

根据比达咨询的数据显示，斗鱼直播是中国市场份额最大的游戏直播平台，年收入超280亿人民币。其次为虎牙直播，该公司自成立以来，就注重游戏直播，依托游戏直播攫取了大量用户，已经成为国内最大的游戏直播平台之一，在游戏直播平台市场占有率榜单上排名较高。而在最近兴起的Bilibili直播在国内市场上声名鹊起，其游戏直播栏目也非常受欢迎，在这方面的市场占有率在不断增长。

而在最近电子竞技圈内最火热的赛事莫过于杭州亚运会。该届亚运会上，电子竞技首次成为正式竞赛项目，于9月24日开赛。其中，DOTA、和平精英（亚运会版本）、梦三国2、王者荣耀（亚运会版本）、英雄联盟、足球在线、街头霸王5：冠军版本等游戏均参加本次亚运会。

今年9月15日，虎牙宣布获得杭州亚运会转播权。据悉，在获得本届亚运转播权方面，共有腾讯、抖音、快手、咪咕、虎牙、香港有线宽频集团6家视频平台或电视台与央视达成合作。可以看出，虎牙在近期将注意力放在转播游戏赛事，尤其是亚运会，斗鱼和B站都未获得其转播权。​

职业赛事营销的重视，流量效应能否带动盈利

除此之外，现在点开虎牙直播app，可以看到亚运会、王者荣耀是排在分栏最前面。其次才是LOL、和平精英等游戏。

可以看出，王者荣耀是虎牙的重要游戏直播领域，根据Sensor Tower商店情报数据显示，2023年8月腾讯《王者荣耀》在全球App Store和Google Play吸金2.38亿美元（约等17.42亿人民币），蝉联全球手游畅销榜冠军。

在该游戏的职业赛事方面，虎牙、斗鱼、B站会有王者荣耀职业联赛和杯赛（下称KPL）的转播权，以及各个平台会跟不同的王者荣耀战队签署职业选手直播约。在9月10日结束的KPL夏季赛，斗鱼签约的4支战队止步于夏季赛季后赛，而总决赛的2支队伍均为虎牙签约战队，最后由广州TTG获得冠军。总决赛当天，广州TTG共有41个热词登上微博主榜，登榜热点达78个，相关词条阅读量达4190万以上。

与此同时，游戏职业选手有稳定的比赛机会和出场时间，相比于一般游戏主播带来的流量更稳定。除此之外，虽然B站、斗鱼等直播平台都有该游戏职业联赛的转播权，但是对于受众而言，喜欢的游戏主播或者职业选手会在哪个平台直播才是最具有吸引力的，起码在今年夏天，虎牙的运气要比斗鱼更好一点。

据悉，今年1月13日，虎牙公布了《虎牙修改与腾讯子公司英雄联盟比赛转播许可协议》，其中提到，许可协议下在中国转播的授权比赛范围扩大，包括增加2023年至2025年的英雄联盟世界锦标赛（S13-S15）等，以及广州虎牙根据《许可协议》应支付的许可费在这三年内减少至总计4.5亿元。但虎牙并没有相关的转让许可权。

艾媒咨询CEO张毅指出，“虎牙对游戏赛事转播权的投入和重视，可见虎牙对游戏产业的关注和投入。通过获取游戏赛事的转播权，虎牙可以吸引更多的用户和观众，提高其品牌影响力和市场占有率；作为一种商业策略，通过与游戏开发商和运营商合作，共同推广游戏赛事，可以增加虎牙平台的曝光度和用户粘性，进而提高其收入和盈利能力。”​

资本市场表现欠佳，2022年利润不乐观

参考早前虎牙披露的2022年年报，虎牙的收入为92.20亿，同比增长为-18.77％；毛利为6.11亿，同比为-61.83％；归母净利润为-4.87亿，同比为-183.40％；主营成本为86.10亿，同比增长为-11.71％；营业利润为-7.06亿，同比-2241.54％；净利润为-4.87亿，同比增长为-183.40％；归属净利润为-4.87亿，同比为-183.40％。应收账款为7589.80万，同比为-13.79％。经营活动所得现金流量净额为-4.37亿，同比为-233.52％。

由此可见，虎牙的营业利润在2022年出现断崖式下降，除此之外，经营所得现金流量净额也不容乐观。

更长时间分析，2020年至2022年，虎牙的直播收入依次为103.12亿、101.86亿、81.96亿，其占比依次为94.5％、89.7％、88.9％；广告及其他收入依次为6.03亿、11.65亿、10.25亿。收入分成费和内容成本依次为70.87亿、83.75亿、75.36亿，其占比依次为82.0％、85.90％、87.5％。

财报显示，收入分享费和内容成本的下降，主要是由于与直播收入下降相关的收入分享费的下降以及与内容创作者相关的成本降低所致，但被其他方面的支出增加部分抵消电子竞技内容。

张毅指出，“对于2022年虎牙的关键指标的下滑，一方面是娱乐方式转移，由于用户线上娱乐需求的增加，导致部分原本活跃在社交媒体和直播平台上的用户转向其他娱乐方式，进一步影响了虎牙的用户活跃度和营收。另一方面是成本压力过高，随着游戏直播市场竞争的不断加剧，虎牙需要投入更多的资金和资源来维持和扩大市场份额，导致其营业利润和现金流量的下降。除此之外，由于虎牙在内容采购和维护成本方面的支出增加，而收入增长却未能跟上成本增加的步伐，也是导致其营业利润的下滑的一个重要原因。”

据同花顺显示，近半年左右，截至9月26日，虎牙的股价跌幅累计过半，凸显出资本市场压力不小。

​腾讯实控虎牙，直播合规有待加强

今年5月5日，虎牙披露了《JOYY向腾讯转让股份并调整董事会组成》，公告显示，根据JOYY股份有限公司（Nasdaq:YY）（下称“JOYY”）与腾讯全资子公司Linen投资有限公司于2023年4月28日签订的最终股份转让协议。该股份转让完成后，JOYY不持有虎牙的任何股份，腾讯持有虎牙150386517股B类普通股，占公司已发行和流通在外普通股总数的62.7％，占公司总投票权的94.4％。

据悉，公开资料显示，2020年4月3日，Linen Investment Limited行使其从JOYY以2.626亿美元现金的总购买价格收购16523819股B类普通股的选择权。交易结束后，腾讯成为虎牙的控股股东。

虎牙指出，腾讯是公司的控股股东和战略合作伙伴，公司的业务得益于与腾讯的合作。除此之外，虎牙与腾讯在内容授权、IT基础设施和支付服务等多个领域进行合作。

张毅指出，“虽然表面上虎牙失去了独立性，但可借助腾讯的优势来扩大自身的影响力和市场份额。腾讯的技术和资金实力可以帮助虎牙提升其技术水平和用户体验，拓展其市场份额；腾讯的资源和品牌影响力也可以帮助虎牙在市场上面取得更大的成功。腾讯和虎牙在业务上也有很多互补性，可以共同开发新产品和服务，拓展市场和用户群体。”

据悉，在今年4月21日，虎牙直播App在苹果App Store中下架。4月25日，虎牙直播App在苹果App Store重新上架。虎牙直播官网也恢复了客户端的下载。此前，斗鱼、快手、映客等知名直播平台也曾因为各种原因被苹果下架，但大多都在一段时间后重新上线。

在合法合规层面，虎牙等直播平台一直都有传播色情引流、低俗庸俗、暴力谩骂、诱导打赏等有害不良信息问题，相关部门也会依法予以约谈、限期整改、责令关闭账号、罚款等处置处罚。

天眼查及企业预警通显示，2022年6月23日，广州市番禺区文化广电旅游体育局以提供载有危害社会公德内容的互联网文化产品，对广州虎牙罚款2万元，没收违法所得913.5元。

据了解，案由显示，虎牙直播平台包括诗舞inw、AzZ｀帝姬儿、她好会哦、深夜发车在内的四位主播在直播时出现咬唇、抚摸胸部等动作，违反《互联网文化管理暂行规定》第十六条第九款的规定。

2019年2月18日，广州市番禺区文化广电旅游体育局以违反了《互联网文化管理暂行规定》第十六条第七款和第九款的规定，对广州虎牙处以1万元罚款。（港湾财经出品）