被低估的因赛集团：从内容创意翘楚到营销科技先锋的潜行之路_风闻

近期，随着AIGC技术不断突破与发展，相关行业的应用陆续落地。作为可能最快与AIGC结合并产生实际落地效果的行业之一，营销行业的AIGC热度也不断攀升。

2023年5月，利欧股份（002131.SZ）率先推出面向营销全行业的AIGC生态平台「LEO AIAD」；7月，易点天下（301171.SZ）首个AIGC数字营销创作平台KreadoAI正式发布；9月12日，蓝色光标（300058.SZ）发布营销行业模型“BlueAI”；同日，因赛集团（300781.SZ）也于接受调研时表示，预计将于近期推出营销AIGC应用大模型的内测版。

这表明各家营销行业领跑者在营销AIGC领域的探索成果陆续展现，营销 AIGC大模型陆续落地将带来新一轮行业变革。

每家营销公司都有其独特的优势，而其构建的AIGC大模型也将结合自身优势有所侧重。例如，蓝色光标发布的Blue AI聚焦内容生成、思维助手、体验创新三大主要垂直场景，更强调“人机协作”的智能化。相较于大众熟知的百亿“蓝标”，因赛集团的知名度并不高，但其利润率却在行业中领跑，业务链条也日渐完善。

利润率行业夺冠，经营质效稳中向好

在营销行业上市公司中，相较于其他同行，因赛集团的业务侧重在“品牌管理”“品牌营销”领域，以“洞察”“策略”“创意”驱动，长期服务汽车、互联网等领域的世界500强企业。虽然因赛集团的营业收入明显低于以效果营销为主业的其他上市公司，当前市值也不到50亿，但对比分析其毛利率、净利率水平却明显领跑。

根据东方财富Choice数据统计，因赛集团2023年上半年的毛利率和净利率分别为45%和15%，在20余家营销行业上市公司中均排名第一。

根据因赛集团2023年中报显示，公司收入结构中汽车营销业务优势相对明显，其承接的汽车营销项目主要偏高毛利的品牌创意类方向，而非媒介代理类方向，可以称得上是汽车营销领域的隐形冠军。

根据因赛集团官微显示，公司服务的汽车品牌不仅涵盖了国产、合资的传统车企优势品牌，还覆盖了众多新能源汽车品牌，合计20余个汽车品牌共50余款车型。仅2023年上半年，因赛集团就在比稿中赢下了小鹏汽车、一汽红旗、上汽荣威三项年度代理外，据某业内人士透露，近期因赛集团又中标了东风岚图两年期的年框项目，中标金额应该在数千万级。

因赛集团的汽车营销代理项目大部分是以月度服务费的模式逐月进行结算收款，类似SaaS类企业，资金回款质量较高。按此算来，汽车营销业务足够为因赛集团贡献两到三年的稳定业绩和现金流。

经过笔者综合分析，除汽车行业客户外，因赛集团还吸引了互联网、快消、金融、家居、3C通信等多个行业的百亿级和十亿级龙头企业、市场领导品牌作为长期合作的战略客户，客户集中度不高且质量稳定并持续优化，回款确定性较强。

图注：因赛集团2019年6月6日于深交所上市

因赛集团目前正处于发展蓄力阶段，目前体量预示着充足的发展潜力和增长空间。因赛集团于2019年上市后便遭遇全球疫情，尽管公司收入有所下降，但其在行业内依旧保持可持续的盈利能力，并持续加大在AIGC领域的研发投入，后续表现值得期待。

业务链条日趋完善，行业优质资源加速整合

在营销行业的细分赛道中，有的公司侧重在策略咨询，有的侧重在内容营销，有的则侧重在媒介投放等。因赛集团以内容营销、创意生产、策略洞察等见长，上市后的几个并购项目值得关注，包括“创意热店”头部企业上海天与空、高端战略咨询企业睿丛因赛、抖音服务商影行天下等。

上海天与空是国内最火的创意热店之一。2020年上海天与空作为新三板挂牌企业被因赛集团并购，一度在业内引发热议。根据因赛集团财报显示，上海天与空近两年的经营业绩一直保持稳定，净利润规模在3-4千万之间。上海天与空在与因赛集团的投后融合过程中，创意生产能力进一步提升，在业内获得多个知名奖项，并持续保持头部地位和影响力。

睿丛因赛是一家以商业人类学为核心特色的国内顶尖的研究型咨询公司。2021年6月，因赛集团收购睿丛因赛51%的股权，并于后续年度继续收购睿丛因赛20%的股权。据因赛集团2023年中报显示，战略咨询业务毛利率高达90%，其服务的主要是世界级品牌客户，例如香奈儿、LV、阿里巴巴、联合利华、百威、蒙牛等。据业内人士透露，睿丛因赛的3位博士学历的创始人配备了一支由商业人类学家、数据科学家、创新设计顾问及品牌策略顾问组成的一共不到20人的高阶团队，仅2023年上半年就为因赛集团贡献了超过1,000万的营收。

出于战略咨询业务保密性的要求，睿丛因赛相关业务动态很少对外进行披露，但其业务能力和前瞻性受到海外知名高校认可，近几年陆续接待了来⾃哈佛、剑桥、耶鲁、UCLA、哥伦⽐亚、加州⼤学、明尼苏达等全球顶级院校的知名学者游学访问，获得国际⼈类学界的认可。

睿丛因赛的身影还出现在英国著名作家、英国⾦融时报记者、美国编辑委员会主席、剑桥⼤学国王学院院长Gillian Tett的新书《Anthro-Vision: A New Way to See in Business and Life》中。

因赛集团在成功并购上海天与空、睿丛因赛后，不断整合行业优质资源，业务协同效果凸显。

为进一步提升媒介投放能力以及完善营销业务链条，因赛集团2023年并表了抖音服务商影行天下。影行天下拥有抖音星图服务商、星图认证MCN机构、抖音蓝 V 生态服务商、抖音购物车功能运营服务商等资质，已为因赛集团带来优质的抖音效果类营销业务。

图注：影行天下取得的抖音服务商资质示例 ——抖音星图服务商

构建专业领先优势，营销AIGC应用大模型加速落地

今年AIGC在各行各业的应用迎来爆发期，营销行业被认为是最早可能出现商业化落地应用的领域。事实也的确印证了这一观点，各大营销公司不断扩大声量宣传自研的AIGC产品，蓝色光标更是高调宣称“All in AI”。

因赛集团于2023年9月在互动易回复投资者问题时也提及，预计近期将发布营销 AIGC 应用大模型内测版。就目前来看，国内营销AIGC技术起步较晚，目前还没有真正应用级产品，也很少有品牌方公开表示在营销过程中应用相关产品。

因赛集团的核心业务是品牌营销，侧重在内容和创意方面，而AIGC大模型的应用场景最核心部分也是广告营销内容生成，也就是说，如果因赛集团的营销AIGC产品能够如期落地，将自身优势融入到产品中，将在很大程度上解决创意生产中的痛点问题，迅速构建在营销AIGC领域的专业领先优势。

图注：因赛集团营销AIGC大模型生态概念图

据了解，因赛集团研发AIGC大模型并非从零起步，而是在过往自研的营销内容智能创意生成平台“因赛引擎 INSIGHT engine”的基础上融入其在营销领域积累的各种方法论和智慧资产后构建而成的。

图注：“因赛引擎”上榜亿欧2023AIGC应用场景创新TOP50

因赛集团专门组建了20多人的AI技术研发团队，其中CTO具备近20年的大数据和AI技术研发经验，曾就职于华为、腾讯等大型互联网公司，团队成员大部分来自华为、腾讯、百度、唯品会等大型互联网公司，拥有丰富的人工智能模型开发经验。

迎来机构密集调研，资本规划有序推进

2023年中报披露后，因赛集团迎来了一波密集调研。9月份前半个月，因赛集团先后接待了大成基金、金鹰基金、国联基金、旌安投资、玄元投资、民生证券、东北证券等大型机构的调研。

从公告的调研记录表来看，营销AIGC大模型的研发进展和功能方向等也是机构比较关注的问题；此外，在发布非公开发行预案以来，即使近期监管收紧再融资政策，因赛集团一直和有意向参与定增的投资人保持积极沟通，同时对非公开发行方案进行审慎论证和完善，同步加强公司治理和规范运作，排查并整改风险事项，择机启动再融资申报事宜。

据某FA（财务顾问）透露，因赛集团投资部门近期正在通过自身网络及FA圈子频繁接触投资标的，其个人已向因赛集团推荐了不下10家企业，标的类型主要侧重在两方面：一是效果类营销公司，可以帮助因赛集团加强媒介端投放能力，提升业务体量；二是行业内大几千万净利规模且具有一定技术含量的优质公司，可以帮助因赛集团将盈利能力和核心竞争力提升到一个新的层次，据称该类体量较大的标的将由上市公司择机通过发股的方式收购落地。

后续展望

据近期调研过公司的机构投资者透露，因赛集团很有信心2023年下半年的经营业绩将会有更亮眼的表现。

因赛集团的底气可能主要来自几点：一是随着全球疫情大幅改善，广告主的预算将在下半年逐步追加，而且国内大型营销节点主要集中在下半年；二是今年Q2并表的影行天下，以及可能在Q4启动资本合作的效果类营销标的，将很大程度上扩充因赛集团的业务体量；三是今年Q3陆续到位的业务领导和团队，将为因赛集团带来一定客户资源和业务增量。