CBD家居业绩下滑：经销模式收入承压，拓电商陷毛利率难题_风闻

《港湾商业观察》黄懿

9月7日，深圳远超智慧生活股份有限公司(旗下知名品牌为“CBD家居”，故下称“CBD家居”或“远超智慧”)更新了招股说明书，拟在深圳证券交易所主板上市，保荐机构为华泰联合证券。

据悉，CBD家居2021年首次冲击上市被拒后，今年3月再次递表申请并再获受理。​

业绩易受外界影响，利润呈下滑趋势

2020年至2022年（报告期内），CBD家居的营业收入依次为10.42亿、13.43亿、12.20亿；营业利润依次为1.63亿、2.32亿、1.98亿；利润总额依次为1.44亿、2.32亿、1.94亿；净利润依次为1.24亿、1.98亿、1.66亿；归属净利润依次为1.23亿、1.96亿、1.62亿；扣非净利润依次为1.54亿、1.87亿、1.61亿。

从数据上看，CBD家居的营收与净利润在2022年出现较为明显的下滑。招股书显示，宏观经济环境、房地产市场交易、竞争对手策略、公司对经销商的管理能力、消费者消费意愿及偏好等均会对CBD家居的经营业绩造成一定影响。

报告期内，CBD家居的主营业务收入依次为9.55亿、12.16亿、11.43亿，占比依次为91.67％、90.51％、93.70％；毛利依次为4.40亿、5.50亿、5.09亿；毛利率依次为46.05％、45.28％、44.52％。据悉，CBD家居的主营业务为软床、床垫、沙发等软体家具及配套家居产品的研发、设计、生产和销售，为客户提供一站式的家居解决方案。

招股书显示，CBD家居的软体家具产品收入依次为7.81亿、10.13亿、9.78亿，占比依次为81.80％、83.38％、85.58％；其成本依次为4.04亿、5.36亿、5.30亿；其毛利依次为3.77亿、4.78亿、4.49亿。配套家居产品的收入依次为1.74亿、2.02亿、1.65亿；其成本依次为1.11亿、1.30亿、1.05亿；其毛利依次为6282.74万、7244.47万、6032.04万。

CBD家居在招股书中指出，公司主营业务毛利率下降主要是受到报告期内外部特定因素、房地产市场波动、家具市场竞争日益激烈及产品结构变化等因素影响所致。

除此之外，报告期内，公司主营业务收入呈现一定的季节性特征。受商品房竣工交付节奏、装修周期、消费习惯以及春节假期等因素的影响，通常上半年为销售淡季，下半年为销售旺季。报告期内，公司上半年的主营业务收入占全年的比重约在40％左右。

报告期内，CBD家居的存货依次为6806.31万、8291.36万、7156.92万；存货账面余额依次为6973.75万、8495.48万、7434.37万。其中，原材料依次为4578.37万、4901.37万、4148.38万；库存商品依次为1745.86万、2786.60万、2592.51万。存货周转率依次为8.95次/年、10.37次/年、9.27次/年。

招股书显示，报告期各期末，CBD家居的存货以原材料和库存商品为主，两项合计占同期末存货的比例分别为90.69％、90.49％、90.67％。CBD家居指出，原材料占存货总额的比例较大，主要是公司产品生产周期较短，需要维持一定量的原材料存货来保障生产的及时性和连续性。

报告期内，CBD家居营业总成本依次为9.11亿、11.19亿、10.28亿，其中，销售费用依次为1.59亿、1.91亿、1.94亿。据悉，公司销售费用主要由职工薪酬、广告与业务宣传费、展会费等费用构成。其中，广告与业务宣传费依次为5007.85万、6338.10万、5870.27万。

招股书显示，报告期内CBD家居的销售费用占营业收入的比例低于同行业上市公司的平均水平，主要原因系同行业可比公司旗下拥有的品牌和渠道数量较多，相对投入的品牌宣传和渠道推广费用较高所致。

公开资料显示，顾家家居曾邀请过邓超、张学友、欧阳娜娜等明星作为代言人；喜临门曾邀请杨洋作为代言人；敏华控股曾邀请吴京作为代言人。2021年，CBD家居曾邀请王耀庆作为代言人。据悉，有消费者在购买家具的时候询问了代言人的问题，CBD家居专卖店的销售员说CBD家居的代言人就是海报上的豹子，不请明星是因为要把资源集中投入到为市场和客户服务方面。

单毅讲装修主理人向《港湾商业观察》指出，“品牌代言人一直是拉近与消费者距离，同时提升品牌形象的一种好办法。不过代言人也是双刃剑，如果与品牌切合度不高，或者翻车，也会对品牌有损害。代言人是品牌发展到一定阶段的必然选择，尤其是低频购买的家具类产品，要想扩大受众提升销售额，某个阶段是需要代言人来强化认知的。以源氏木语为例，虽然是线上业务为主，但也签了宋佳和papi酱，对线下拓展和线上提升品牌形象都起到了正面作用。”​

经销模式收入逐年降低，电商模式兴起

CBD家居在招股书中指出，公司产品主要以经销模式进行销售。报告期内，CBD家居的经销商数量依次为1178家、1371家、1360家。其经销模式的收入依次为8.74亿、10.71亿、9.50亿，占比依次为91.53％、88.11％、83.06％；其毛利依次为3.93亿、4.68亿、4.12亿。

CBD家居在回复审核问询函中指出，2022年新增经销商收入及毛利占比有所降低，系2022年外部特定因素影响，公司经销商大会、各地家具展会均推迟举办或取消，经销商招商活动受阻，同时，消费市场受到不利冲击，综合导致2022年新增经销商数量、对应收入及毛利占比均有所降低。

CBD家居在招股书中指出，报告期内经销收入占比有所下降，主要是一方面，公司加强了电商渠道和大宗业务的建设和开拓力度，并取得良好成效。另一方面，外部特定因素进一步培育和强化了线上消费习惯，线上渠道的增长速度要快于线下。

据悉，CBD家居的电商模式收入依次为5956.64万、9744.91万、1.17亿，其占比依次为6.24％、8.02％、10.26％。其中，主要电商平台的销售毛利率依次为61.25％、59.47％、52.26％。

CBD家居在回复审核问询函中指出，在电商模式下，线上客群偏向于追求产品性价比，对价格比较敏感，公司针对电商渠道独立开发了对应产品系列，其成本相对较低。2022年电商毛利整体下降，主要原因为公司新拓展京东万家、苏宁零售云模式。该模式系京东、苏宁的线下门店模式，京东万家及苏宁零售云的小店店主同对应平台签订合作协议后在其线下商场开设实体门店，公司作为产品供应商与平台签署协议加入京东万家、苏宁零售云平台后，平台小店店主可在平台中下单购买公司的电商款产品（较普通电商价格有折扣），由于公司的直接客户为小店店主，该模式下整体毛利率相对较低，拉低了电商模式的整体毛利率。

招股书显示，2019年8月，CBD家居成立专门负责电商销售的子公司海纳百川，进一步加大电子商务网络销售渠道的建设力度。截至报告期末，CBD家居在天猫、京东、抖音、苏宁易购、唯品会、拼多多等主要电商平台拥有12家网络店铺。

据京东居家联合万师傅发布《2022家居服务行业分析报告》显示，近年来，家居行业已成为地产后周期细分领域最具潜力的赛道，国内年均装修需求估算约为1550万套。整体来看，行业集中度低，市场格局较为分散，头部企业市场占有率处于较低水平。

除此之外，《2022家居服务行业分析报告》显示，伴随消费者购物习惯变迁，家居消费进一步向线上迁移。在全球范围内，2022年家居电商销售额占家居用品总收入的15％，预计2023年这一比例并不会上升。与时尚等其他行业相比，其电子商务份额显著下降。

CBD家居在招股书中披露了家居行业的市场份额分布，根据同行业上市公司2021年年报和弗若斯特沙利文发布的《2021年中国软体家具行业研究报告》显示，远超智慧排名第六，所占市场份额为0.73％。除此之外，前五名共计占18.81％，其中，敏华控股（01999.HK）占6.10％，位列第一。

零售电商行业专家、百联咨询创始人庄帅认为，“品牌商家可以在前期通过牺牲利润换取销售增长和市场份额，但是长期来看并不利于品牌的健康持久发展。除非品牌另有其他盈利模式，例如通过保养或者其他服务获得利润而不是商品销售。”

针对家居行业的线上线下销售渠道，单毅认为，“CBD家居的毛利，以线上运营来说，其实依然偏高。一般要形成线上的价格穿透力，毛利一般都在30％以下，这样才能起量，否则难免沦为陪跑。但线上的低毛利，必然会对线下的销售造成伤害，这个问题不仅存在于家具产品上，即便是品牌集中度更高的家电也一样面临。目前，主流品牌的选择，一般是拥抱线上流量，逐步压缩线下，线下只保留一些形象店，以及在高端卖场实现高端获客，真正的成交其实都在向线上偏移。”

单毅进一步指出，“这其实是整体流量的迁移导致的，之前只有天猫京东的时候，线上线下还只是渠道之争，人群区隔比较大，有一定的壁垒。但现在随着内容平台电商化的崛起，比如抖音、小红书、B站等，都已经具备了一站式流量转化功能，而传统的线下卖场，外部面临房地产下行、流量分散的大环境影响，内部也有长尾获客能力差、成交能力不足、价格没有竞争力的现实问题，已经进入螺旋下行的阶段。”

对于类似CBD家居这类品牌的线下销售渠道，单毅结合当下新模式指出，“未来家居卖场要想起死回生，可能都要重新找到价格上的竞争力，把第二增长曲线做起来，而不能沉迷于当下的高毛利。有一些新兴起的家居卖场，已经开始走郊区开店+工厂直营+低价优势这条路了，虽然现在不大，但未来可期。”

除此之外，庄帅向《港湾商业观察》指出，“家居品牌可以通过产品和服务创新、多渠道销售、跨界合作、多品牌多品类的几种方式取得突破性发展。或者通过全球化进行扩张。”​

遭行政处罚，被告身份居多

合规层面，据天眼查及企业预警通显示，远超智慧84.6％的案件身份为被告，25.6％的涉案案由为劳动合同纠纷，近五年2021年案件占比最大，达到30.8%。

2023年7月20日，远超智慧因2023年05月08日15时15分在（违法地点）兴业路远超家居项目路段实施了未按照批准的期限占用或者挖掘城市道路，或者需要延长时间，未提前办理变更审批手续的违法行为，受到深圳市交通运输局处以5000元罚款。

2020年8月17日，远超智慧因2020年6月1日，深圳市市场监督管理局坪山局执法人员根据工作安排对位于深圳市坪山区碧岭街道沙湖社区锦龙大道南2号的深圳远超实业有限公司进行执法检查，检查时该场所正在从事餐饮服务经营，当事人无法提供尤成会的有效健康证接受检查。经查明，当事人安排未取得健康证明的人员从事接触直接入口食品工作。远超智慧被处以警告处罚。

2020年8月13日，深圳市市场监督管理局坪山监管局出具“深市监坪罚字[2020]马峦36号”《行政处罚决定书》，认定远超智慧安排未取得健康证明的人员从事接触直接入口食品工作的行为违反了《中华人民共和国食品安全法》相关规定，依法责令改正，给予警告。

2023年5月12日，北京明税律师事务所（以下简称“明税律所”）以远超有限拖欠律师奖励费用为由，向北京仲裁委员会申请仲裁，仲裁请求主要为远超有限向其赔偿协议约定的奖励费用人民币96.28万元及其所产生的利息、赔偿为此次仲裁支出的律师费人民币3万元及承担本案的仲裁费用。

2023年6月12日，该案已由北京仲裁委员会受理，截至招股说明书签署之日，该案正在审理中。

2023年7月31日，经深圳市坪山区人民法院、深圳市中级人民法院两审终审判决，远超智慧与深圳市艺承会展科技有限公司定作合同纠纷，（1）维持广东省深圳市坪山区人民法院民事判决第一项、第二项、第三项、第四项、第六项；（2）撤销民事判决第五项；（3）远超智慧应于艺承会展向远超智慧提供增值税发票之日起十日内向艺承会展支付尾款70.80万元；（4）驳回艺承会展的其他诉讼请求。（港湾财经出品）