百亿“祥源系”跨界光伏，解密浙江富豪的资本腾挪术_风闻

 浙江富豪的资本腾挪 

文旅地产起家的浙江富豪俞发祥推进资本运作，谋求进军光伏领域。

交建股份（603815.SH）9月11日晚间披露重组预案，公司拟以发行股份及支付现金的方式，购买无锡博达新能科技有限公司（简称“博达新能”）70%股权；还拟向控股股东祥源控股及实控人俞发祥发行股份募集配套资金，发行价格为5.95元/股。

交建股份主营业务以工程施工业务为主，博达新能主营光伏电池及组件业务。鉴于目前交易标的资产的审计、评估工作尚未完成，博达新能资产的预估值及交易价格尚未确定。交建股份称，通过此次交易，将进一步拓宽公司业务范围，增强公司未来盈利能力。

交建股份实控人俞发祥是资本市场的熟面孔，他掌舵下的“祥源系”近期资本运作不断。

2017年时，在影视明星赵薇“出局”后，俞发祥5折“捡漏”万家文化，他因此在资本市场名噪一时。此后在俞发祥的运作下，万家文化被频频装入文旅资产，并更名为祥源文旅（600576.SH）。2019年，俞发祥将交建股份推向上交所，“祥源系”就此成型。2022年，俞发祥以130亿元身家位列2022年胡润百富榜第473名。

交建股份跨界光伏，祥源文旅也在筹划大笔关联交易。据祥源文旅8月披露的公告，为聚焦文旅主业，公司拟置出无线增值等业务及相关资产，并将控股股东祥源控股旗下一系列文旅资产装入上市公司。

 标的公司去年盈利2亿 

交建股份所处的工程施工行业属于典型的资金密集行业，前期需要垫付建设资金、履约保证金、农民工工资保证金等各种费用，且由于项目建设周期较长，资产转换周期普遍较长，资金从投入到回收需要一个较长的周期。另外，行业进入门槛较低，企业实力参差不齐且数量众多，导致竞争激烈，行业整体利润水平较低。

交建股份营收规模增长迅速，由2020年的40.15亿元上涨至2022年的64.99亿元，净利润只从1.28亿元上升至1.82亿元。2020年至2022年，该公司销售毛利率不断下挫，分别为10.05%、8.32%及7.79%。

此外，交建股份的应收账款不断抬升。2020年末，公司应收票据及应收帐款规模为20.49亿元，这一数据在2022年末已增至39.03亿元。

△ 图片来源：同花顺

行业特点也导致交建股份资产负债率常年处于75%以上，偿债压力不小。交建股份尝试定增融资。

2020年7月，上市不满一年的交建股份就抛出12亿元的定增融资计划，募资将用于界首市美丽乡村建设整市推进PPP项目、偿还银行贷款。2022年10月，公司拟向祥源控股非公开发行股份，募集资金总额不超过11亿元，将用于凤台县凤凰湖新区安置区八期（二期）工程投融建一体化建设项目、补充流动资金与偿还银行贷款。

工程施工行业想象力有限，光伏行业火热，似乎更具吸引力。

预案显示，本次收购标的博达新能是具有国际化影响力的光伏组件制造商之一，主营业务为光伏组件的研发、生产及销售，主要产品为电池片及光伏组件。该公司以自有品牌ET Solar/EliTe Solar，成为最早进驻美国市场的光伏企业之一，旗下产品超90%销往北美市场，包括谷歌、软银、东京瓦斯株式会社等大批全球渠道商和光伏电站投资商。

博达新能成立于2021年，除了无锡博达合一持股70%外，30%由公司董事长柳敬麒持有。2021年至2023年一季度，该公司的营收分别为8.97亿元、28.42亿元、12.11亿元，归属母公司股东的净利润分别为-7634.88万元、2.04亿元、1.64亿元。

△ 图片来源：交建股份

交建股份在重组预案中也坦言，公司主营业务以工程施工业务为核心，属完全竞争性行业，整体利润水平相对偏低。在此背景下，上市公司积极寻求新的发展机遇和利润增长点，拟通过业务转型提升公司整体业绩及综合竞争实力。

 资本腾挪不断 

在交建股份之前，俞发祥曾多次出击资本市场，腾挪不断。

现年52岁的俞发祥发迹于海南，2001年通过旗下嵊州市祥源房产开发有限公司收购琼海德（现海德股份，000567.SZ）部分股份，成为第一大股东；一年之后退出，将上市公司控股权转让给浙江国资。

祥源控股的最早业务也与房地产相关，2012年祥源控股还明确发展规划，要打造“旅游综合体”。2017年，祥源控欧收购万家文化，由此俞发祥正式立足于资本市场。

祥源控股实力不俗。2019年至2021年，祥源控股分别实现营业总收入144.47亿元、161.53亿元和180.51亿元。盈利规模也较为可观。据披露，祥源控股2021年实现净利润15.38亿元。

旗下祥源文旅近年动作频频。

2021年5月19日，祥源文旅宣布拟以17亿元的交易对价，收购控股股东祥源控股旗下百龙绿色、凤凰祥盛、黄龙洞旅游、齐云山股份等5家文旅公司股权。交易完成后，祥源文旅将在动漫及衍生业务的基础上，增加文旅业务。

这笔交易与交建股份收购博达新能的方式类似，祥源文旅同样采取发行股份和募集配套资金结合的方式：一方面，以4.14元/股向关联方祥源旅开发行股份3.94亿股股份；另一方面，祥源文旅定增募资2.67亿元，用于补充流动资金。

这笔交易中，仅百龙绿色一家公司在当年实现了盈利，其余四家均为亏损状态。百龙绿色日后亦成为上市公司文旅业务的主要支撑。

截至2023年6月末，祥源文旅拥有张家界百龙观光天梯、湖南凤凰古城景区沱江游船、张家界黄龙洞游船及语音讲解服务、安徽齐云山景区及竹筏漂流等众多优质文旅资源。从半年报上看，祥源文旅2023年上半年实现营收2.77亿元，同比增长78.48%，净利润5632.42万元。报告期内，仅百龙绿色运营的张家界百龙天梯便实现营收1.11亿元。

祥源文旅还在对外扩张，7月20日公告：拟以自有资金5.3亿元收购雅安东方碧峰峡旅游有限公司80%股权。碧峰峡景区为国家5A级景区，涵盖野生动物世界、生态峡谷景区和大熊猫基地。

7月31日晚，祥源文旅又披露了一项关联交易，拟将全资子公司翔通动漫所持有的翔通信息100%股权，与祥源控股所持有的齐云山酒店公司100%股权、黄山云谷酒店100%股权、祥源茶业100%股权、祥堃源酒店管理公司100%股权的等值部分进行置换。公司拟置出资产交易价格为3.13亿元，拟置入资产交易价格为6.04亿元，二者差额部分以现金补足。此次交易对象为公司实控人控制的企业。

从财务数据上看，4家拟置入公司的盈利能力并不强。

2022年，仅祥源茶业盈利1024.82万元；齐云山酒店公司、黄山云谷酒店处亏损；祥堃源酒店管理公司收入几乎为零。

祥源文旅表示，置入的大黄山区域旅游目的地综合服务业务及配套资产，将进一步丰富公司文旅业态，与现有的索道和景区交通业务形成业态互补和产品协同。

撰文丨梁春富

编辑丨彭岩锋

版式丨陈溪清

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