冲击“消费PE第一股”，天图投资通过港交所聆讯，投中小红书、奈雪、周黑鸭等_风闻

港交所文件显示，9月17日，深圳市天图投资管理股份有限公司通过港交所上市聆讯，华泰国际与中银国际为联席保荐人。截至2023年3月31日，该公司共计管理8只人民币基金及3只美元基金，总资产管理规模约人民币255亿元。

综合 | 招股书 编辑 | Arti

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天图是一家致力于推动中国消费品牌和公司发展的领先私募股权投资者及基金管理人。公司为机构投资者及高净值人士管理资本，并通过公司的在管基金及直接使用公司的自有资金进行投资。

公司主要通过基金管理资本。截至2023年3月31日，天图投资的基金于公司约255亿元（人民币，下同）的总资产管理规模中贡献了约204亿元。

截至2023年3月31日，公司共计管理八只人民币基金及三只美元基金，并于往绩记录期间后及直至最后实际可行日期推出了三只新的人民币基金。该等基金由向外部投资者筹集的资金及公司的自有资金共同提供资金。

截至2023年3月31日，外部资金占天图投资管理的基金承诺资本总额的82.0%，其由98名基金投资者筹集所得，而公司以普通合伙人或有限合伙人的身份以自有资金贡献了18.0%。

天图投资的基金投资者主要由知名跨国企业及金融机构、政府引导基金等机构投资者及高净值人士组成。除了管理的基金外，天图投资亦管理公司的自有资金，并进行直接投资以寻求最佳回报。截至2023年3月31日，天图投资于直接投资项下的总资产管理规模约为51亿元。公司自公司管理的基金中收取基金管理费用和附带权益，并于公司使用自有资金进行投资时确认投资收益。

根据灼识咨询的资料，天图投资是中国第一家专注于消费的投资公司，十多年来一直专注于消费行业投资。在灼识咨询对消费行业逾百名企业家进行的一项调查中，逾80%的企业家认为天图是「消费品投资专家」，且近56%的企业家认为公司有助于中国消费品牌的升级。

根据灼识咨询的资料，自2020年至2022年，天图投资于中国消费行业的投资项目数量在所有私募股权投资者中排名第三，仅次于腾讯投资及红杉中国，同期，在所有专注于消费的私募股权企业中排名第一；公司截至2022年12月31日的资产管理规模在中国超过7,000名私募股权投资者（包括企业集团、跨国公司及国有金融机构的私募股权投资部门）中排名130+，及在中国超过20家专注于消费的私募股权企业中排名第二。

截至2023年3月31日，公司的总资产管理规模为255亿元（包括通过并表基金管理的110亿元、通过未并表基金管理的94亿元及直接投资51亿元）。截至2023年3月31日，公司的基金自外部投资者募集的承诺资本总额为111亿元（其中机构投资者占95.7%；高净值人士投资者占4.3%）以及另有自有资金24亿元。

天图投资认为中国消费行业的黄金时代即将到来。根据灼识咨询的资料，中国的消费行业由2017年的43.8万亿元增至2022年的55.7万亿元，年复合增长率为4.9%，且预计于2027年将达到77.0万亿元，2022年至2027年的年复合增长率为6.7%。

根据同一资料来源，在整个消费行业中，新消费领域表现出特别强劲的增长势头，自2017年起以15.3%的年复合增长率增长，在2022年达到10.8万亿元，并预计以15.7%的年复合增长率进一步上升，在2027年达到22.5万亿元。受益于供应链的日趋成熟、充足的人才供应和不断增长的新一代消费者信心，中国品牌和企业（尤其是新兴品牌）在中国迅速抢占市场份额。

随着中国消费品牌和企业的成长，这一特定领域的私募股权投资量自2017年至2021年以7.3%的年复合增长率增长，于2021年达到2,175亿元。于2022年，中国消费行业私募股权投资量下降至951亿元，主要是因为在市场严峻的情况下，现金充裕的消费企业对寻求外部融资不太积极。

于2023年初，随着投资者情绪及市场状况的改善，中国消费市场呈现强劲反弹趋势。根据灼识咨询的资料，受中产阶级崛起、消费升级及利好政策扶持的进一步推动，中国消费行业私募股权投资量预计自2022年至2027年将以19.9%的年复合增长率进一步增长。

天图投资凭借约20年所积累的对消费品牌、企业家精神、组织架构和消费者的深入理解，公司始终能提前发现优秀公司。例如，公司投资了当时很少有主流投资者投资的休闲食品周黑鸭；当时只有16家门店的奈雪的茶；并成为小红书早期最大的财务投资者之一。

截至2020年1月1日、2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年3月31日，天图投资的在管基金分别实现了16.2%、17.8%、28.2%、16.0%及16.0%的平均内部收益率。

就持续经营业务而言，于2020年、2021年及2022年，公司分别录得总收入及投资收益或亏损净额11.95亿元、4.95亿元及4.23亿元。截至2023年3月31日止三个月，公司来自持续经营业务的收入及投资收益或亏损净额为-1.94亿元。公司的大部分投资收益或亏损净额均基于未变现公允价值，且可能会不时波动。

于2020年、2021年及2022年，公司录得纯利10.58亿元、7.20亿元及5.33亿元，包括于2021年不再并表蒙天乳业及于2022年不再并表优诺中国产生的一次性收益，该等收益指被视为失去对彼等控制权的公允价值收益。截至2023年3月31日止三个月，公司录得亏损净额8090万元。

私募股权投资的高回报率伴随着高度不确定性。投资固有波动性。因此，天图投资的业务及财务状况因这种业务性质而受到高波动性的影响，并可能受到中国乃至全球市场和经济状况的重大影响。

自2015年12月31日至2022年12月31日，天图投资的资产管理规模以19.5%的年复合增长率增长。截至2020年1月1日以及2020年、2021年及2022年12月31日，公司的资产管理规模分别达202亿元、202亿元、249亿元及251亿元，且公司的投资组合中分别有121家、147家、178家及187家被投公司。截至2023年3月31日，公司的资产管理规模为255亿元，包括通过基金管理的约204亿元及直接投资项下的约51亿元。同时，截至2023年3月31日，公司的投资组合中有187家被投公司，其中149家由公司的基金投资。

截至2023年3月31日，天图投资累计投资共222家投资组合公司，其中包括涵盖餐饮、服装、医疗保健等消费领域的180家公司及于其他行业（如生物技术及技术行业）的42家公司。具体而言，公司的投资涵盖于包括周黑鸭、中国飞鹤、奈雪的茶、小红书、茶颜悦色、万物新生及百果园在内的众多成功消费品牌和公司的早期及后期投资。

作为私募股权投资者及基金管理人，投资产生的收益是公司收入及收益的重要来源，包括基金管理费用、投资收益或亏损净额以及应占联营公司及合资企业业绩。于2020年至2022年期间，公司收入及收益的约88.3%至97.0%为公司的投资收益及亏损以及应占联营公司及合资企业业绩。

天图投资主要通过基金管理资本，其中基金作为接受投资资本承诺的投资工具。截至2023年3月31日，公司的基金于公司255亿元的总资产管理规模中贡献了204亿元。截至2023年3月31日，天图投资共计管理八只人民币基金及三只美元基金，并于往绩记录期间后及直至最后实际可行日期推出了三只新的人民币基金。

天图投资基金的外部投资者主要包括雀巢及长城人寿等知名跨国企业及保险公司在内的机构投资者及高净值人士。截至2023年3月31日，外部基金投资者的承诺资本总额的47%来自金融机构及政府引导基金，且公司基金约81%的外部投资者位于中国内地。

天图投资的许多外部基金投资者多次投资于公司的基金，于往绩记录期间，公司自外部基金投资者筹集新资金人民币25.48亿元，其中约29.2%为来自公司基金的现有有限合伙人的再融资资本承诺。

除管理的基金外，天图投资亦管理公司的自有资金，并进行直接投资以寻求最佳回报。该等投资乃通过控股公司进行，大多数情况下通过本公司直接持有股权的方式由公司100%控制，于若干情况下通过全资有限合伙企业进行。

截至2023年3月31日，公司于往绩记录期间进行的直接投资的内部收益率为14.8%。截至2020年1月1日、2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年3月31日，公司直接投资的内部收益率分别为7.4%、7.9%、7.6%、8.2%及7.7%。未来，天图投资预计公司的基金管理业务将持续发展成为公司业务运营日益关键的组成部分，同时公司直接投资的整体规模将保持稳定及适度。

于往绩记录期间，公司的收入以基金管理费用的形式产生于公司的私募股权投资业务。于2020年、2021年及2022年以及截至2023年3月31日止三个月，公司的收入分别为3860万元、3480万元、4600万元及1240万元。

十多年来，天图投资一直专注于消费行业投资，多年来取得了良好的往绩记录。尽管2022年及2023年市场状况艰难，但截至2023年3月31日，公司的在管基金实现了16.0%的平均内部收益率。公司以长远的思维模式制定并实施公司的投资理念，并已在其各自的行业垂直领域培养逾60名行业领导者（例如奈雪的茶、百果园及小红书）。

招股书显示，天图投资认为在朝阳产业领域，仍有一批优质公司将崛起为下一代行业领军人，而天图投资有能力在其早期阶段发现该等优质公司，并从其成长中获得可观的回报。董事对公司组建的强大投资团队、公司积累的广泛网络及深入行业洞察、公司制定的成熟投资策略以及公司投资组合公司出色且尽职的管理团队充满信心。这些都是公司过往取得成功的关键因素，且该等因素均未因短期内的市场波动而受到重大影响。