ARM上市：史上最大IPO来了，故事大的离谱，可谓抢钱_风闻

日前，史上最大IPO要来了。没错，就是软银旗下的ARM公司。曾有消息称，ARM整体估值达640亿美元。比起A股的各类IPO，它只有过之而无不及。

应该说，这些年，相关机构为了把ARM卖出好价钱，这家公司的估值的问询便一刻没有停歇。先是有人以半导体产品与设备类目前十大美股的市盈率中位数18倍为参照，算出ARM的估值约为180亿美元；又有人给出最高估值：其理由是若对标英伟达38.84倍的市盈率，那么，ARM估值最高为380亿美元。

在700亿估值出现，市场噤若寒蝉后，最新消息是他们打算将估值定价超500亿美金。

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赚完现世赚子孙

如果石油界有巨头，那么ARM毫无疑问是芯片界的沙特阿美。如果石油还需从地里挖，那么ARM的模式只能让人流口水——卖指令集和芯片蓝图可谓一本万利。

在过去，由于持续的科研，让ARM架构天然拥有低功耗和高性能。目前全球90％以上的手机都需要此公司产品，搭载后可获得更长的电池寿命和更快的运行速度。

也就是说，不搭载ARM便是和自己过不去。

此外，除了要在手机时代垄断，ARM还在物联网叱咤风云。在嵌入式系统、数据中心等各种设备中，特别是在新兴的人工智能和数据中心领域，ARM架构的产品具有更强的优势。

有无数人想在此领域实现替代，但客观上，这种想法十分遥不可及。目前，ARM公司的合作伙伴体系非常庞大，包括了通用的编译器和开发工具，为如高通等公司的研发工作提供了全方位的支持。

在此抛弃ARM形同自绝于行业、自绝于未来。

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未来不甚明朗

按理说，这样值钱的公司捂着比较好。是什么原因让孙正义急于出手。一个现实的理由是，比起天价估值，ARM“不算很赚钱”。

虽然毛利高的吓人，但21、22年ARM的运营利润只有3.88亿和5.49亿美元。

一般情况而言，需要大量研发、需要大量营销和销售维护才会出现这种情况。

这牵扯到运营成本和合规成本，直接反应在销售费用、财务费用和管理费用。

算一笔账是这样的，虽然上一财年，卖出了价值989亿美元芯片，但2.7％极低的特许权使用费意味着26.703亿美元收入。

有数据，研发消耗40％收入，加上营销、销售和财务费用和坏账，低的利润率变得可以解释的通了。

第二个坏消息是，RISC-V崛起，企业变得越来越聪明。虽然ARM想转型抽取更多费用，但相关企业已经在准备这场可能发生的专利大战。

另外，ARM坚持精简指令集和低功耗，这打败了X86体系，但在英伟达面前，耗电似乎没有那么重要。一些专业投资者认为，ARM没那么明显抓住了AI的机会。

再加上软银自己雪上加霜。出手阿里的股份并没有让其枯木逢春，只能再卖ARM。

事实上，未来芯片行业将何去何从，目前来看存在巨大变数。ARM的客户有，谷歌、苹果英特尔、联发科、台积电、新思科技和Cadence Design在列。对比老一代芯片大客户，中国芯片企业的崛起更是让上个时代的强者不寒而栗。

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未来不甚明朗

对于ARM的未来，可能有两条故事线：即发动大规模芯片专利战，改变现有专利和知识产权盈利模式；另外是亲自下场造芯片，把客户变成竞争对手。

不管选择哪条路，都存在一定风险。对于现在的软银来说，能否承受?

在芯片界，目前ARM需要统一战线，但这貌似很难。前有败将英特尔，后又交恶英伟达，高通想着收购小公司绕开专利使用费，RISC-V里前有狼后有虎。

在中国市场，Mate60已经遥遥领先，芯片自主可控迎来新时代，国内对芯片外部环境早就妇孺皆知。

在AI明显东风胜过西风，ARM还没拿出可以力扛业界的拳头产品。借华为曾吃过的亏，有理由相信这仍会以自主可控收场。

当此之时，ARM高价上市，又处在国内外资本市场非景气区间，不得不让人捏一把汗。虽外国资本市场不像大A噤若寒蝉，但巨头上市的含义无分国界。

可能，软银真的等不起了。虽目前上市无虞，只不过接下来的故事要如何圆，还需坐观其变。