强邦新材IPO：业绩走缓 依赖经销商风险大_风闻

9月7日，安徽强邦新材料股份有限公司（以下简称“强邦新材”）将在深交所主板首发上会。强邦新材主要从事印刷版材的研发、生产与销售，是国内规模最大的印刷版材制造商之一，其主要产品包括胶印版材和柔性版材，广泛应用于印刷书籍报刊、画册说明书、瓦楞纸箱、食品包装盒（袋）、药品包装物、不干胶标签、RFID电子标签等多种印刷品。

强邦新材近几年业绩表现并不理想，而且其供应商被爆出各种问题，而强邦新材严重依赖经销商的情况也让其话语权不高，这些都是强邦新材面临的挑战。

 

业绩表现不佳

招股书数据显示，强邦新材本次公开发行股票数量不超过4000万股，占发行后总股本的比例不低于25%；拟募集资金66803.00万元，用于环保印刷版材产能扩建项目、研发中心建设项目、智能化技术改造项目、偿还银行贷款及补充流动资金。

2020-2022年，强邦新材实现营业收入分别为109258.13万元、150252.24万元和158848.47万元，净利润分别为7667.72万元、7046.70万元和9889.16万元，净利润呈先降后升趋势。对此，强邦新材表示，这主要是2020年下半年以来主要原材料铝卷采购价格大幅上涨及确认股份支付费用所致。未来，如果原材料价格上涨因素在短期内继续存在，将导致产品单位成本持续增加，由于价格传导具有一定的滞后性，强邦新材短期内将面临经营业绩持续下滑的风险。  

值得注意的是，从招股书内容来看，以郭良春为核心的家族成员为是强邦新材的实际控制人，换言之，强邦新材是一家典型的家族企业。而就在2020年和2021年强邦新材净利润处于下滑的阶段，其还连续两年进行分红。

从今年的业绩来看，更让人担忧。2023年1-6月，强邦新材实现营业收入67464.75万元，同比下降16.98%；归属于母公司股东的净利润4257.79万元，同比下降17.28%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润3952.46万元，同比下降9.35%。 不仅如此，强邦新材还预计，2023年1-9月其将实现营业收入为103000万元至110000万元，较2022年同期下降14.76%至8.97%；同期内，预计归属于母公司股东的净利润为6550万元至7000万元，较2022年同期下降12.74%至6.74%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润6200万元至6650万元，较2022年同期变动幅度-6.34%至0.46%。

原料价格影响大

据了解，强邦新材使用铝卷作为生产胶印版材的基板材料，报告期内，铝卷占胶印版材直接材料的比例约85%，也因此，铝卷价格的变化将直接影响公司产品成本从而对公司经营业绩产生较大影响。

公司胶印版材销售价格主要受市场供求关系影响，虽然在铝卷价格上涨幅度较大时，强邦新材会对产品销售价格进行上调，但销售价格调整与铝卷采购价格的变动无法完全同步。受全球流动性宽松以及市场预期等因素叠加影响，2020年下半年以来部分大宗商品价格大幅上涨，尤其是2021年以来铝卷采购价格进一步上涨，使得强邦新材在2021年营业收入增长的情况下，净利润却呈现同比下降。招股书数据显示，2020-2022年，原材料价格每下降1%，其占利润总额的比例分别为8.93%、14.97%和11.22%。未来，一旦主要原材料价格出现大幅波动，强邦新材产品售价未能作出相应调整以转移成本波动的压力，或未能及时把握原材料市场行情变化并合理安排采购计划，则有可能面临原材料采购成本大幅波动从而影响经营业绩的风险。

同时，强邦新材还面临税收优惠到期不能续期的风险。招股书数据显示，强邦新材分别在2018年7月和2021年9月分别通过高新技术企业重新认定，自2018年至2020 年、2021年至2023年享受15%的企业所得税优惠政策。报告期内，强邦新材享受的上述高新技术企业税收优惠金额分别为 547.69万元、296.35万元和680.63万元，占报告期各期利润总额比例分别为6.09%、3.74%和6.15%。未来如果国家相关的法律法规及税收优惠政策发生变化，或其他原因导致强邦新材不再符合相关的认定或鼓励条件，将会使公司的经营业绩受到不利影响。

不确定性还来自于海外市场。报告期内，强邦新材境外销售收入分别为 36279.59万元、60229.10万元和72069.04万元，占主营业务收入的比例分别为 33.62%、40.85%和46.26%，境外销售占比较高。近年来国际政治、经济环境日趋复杂，不稳定性和不确定性因素明显增加，外汇汇率受此影响未来可能发生较大波动，从而对强邦新材业绩的稳定性产生不利影响。

供应商问题多

招股书内容显示，强邦新材共拥有4项注册商标，其中就包括公司商号“强邦”。有意思的是，强邦新材的一大客户也使用了一样的商号。

报告期内，强邦新材向其第五大客户广东强邦印刷器材有限公司（以下简称：广东强邦）的销售额分别为5581.41万元、6182.78万元和5203.52万元，销售内容皆为销售印刷版材。公开资料显示，广东强邦成立于2014年6月，经营范围为：销售印刷包装材料、印刷设备，国内贸易；货物进出口。按说，广东强邦使用了与强邦新材相同的“强邦”商号，客户使用相同的商号便于开展市场开拓，但强邦新材应制订相关的规定以加强对商号的管理，规避潜在的风险和隐患。

此外，报告期内强邦新材的供应商在多次检查中也被爆出其他问题。报告期各期，强邦新材的前五大供应商榜单里皆出现了威海海鑫新材料有限公司（以下简称；威海海鑫），强邦新材向其采购铝卷的金额分别为1.12亿元、1.89亿元和1.66亿元。企查查显示，威海海鑫在2021年威海市第三次部门联合集中抽查中被相关部门发现存在问题并被责令改正；当年，威海海鑫还在威海市生态环境局的抽查中被发现问题。2022年，威海海鑫又分别在威海市生态环境局和威海市环翠区应急管理局的抽查中被发现问题。

江阴博威合金材料有限公司（以下简称；博威合金）为强邦新材2020年第二大供应商。企查查显示，2020年博威合金在江阴市市场监督管理局对特种设备使用单位的监督检查中被发现问题并责令改正。此外，据锡澄环罚书字﹝2021﹞第05042号行政处罚决定书，因博威合金排放废气超标，2021年8月7日，无锡市江阴生态环境局对其处以罚款29万元的行政处罚。

重度依赖经销商

强邦新材产品销售以经销模式为主，公司主营业务中来自经销模式的销售收入分别为106191.68万元、145451.99万元和153211.43万元，占主营业务收入的比例分别为98.42%、98.65%和98.35%。若其未来对经销商不能实施持续有效的管理，或与经销商的合作关系恶化，则公司营销网络渠道建设和品牌形象将会受到负面影响，进而对公司经营业绩造成一定程度的不利影响。

在强邦新材列举同行公司中，汇达印通、天成股份、新图新材3家公司主要以直销为主，但未披露经销商模式的销售比例和毛利情况。强邦新材表示，公司通过经销商模式实现的销售比例大于同行业可比公司，主要原因为终端客户包括印刷厂、制版企业，具有地域分布广、较为分散的特点。公司营收规模远高于同行业可比公司，采取经销模式可以降低沟通成本，可集中精力和资源加强对产品的创新和研发；同时可以充分利用经销商本地化、专业化、靠近终端客户的渠道优势，更好地满足终端客户的需求，以扩大产品的市场影响力及销售规模。

无可否认，经销商在对产品销售范围的迅速扩大上有功不可没的作用，但这也在很大程度上考验着强邦新材的管理能力，一旦有经销商出现任何问题，都会对强邦新材的业绩和剩余造成毁灭性的打击。