王老吉母公司白云山业绩双增，为何遭媒体唱衰？_风闻

今年以来，伴随餐饮行业的强势消费复苏，国内食品饮料行业普遍业绩回暖，凉茶龙头王老吉也不例外。近日王老吉母公司白云山发布中期财报，上半年公司实现营业收入约399.7亿元，同比增长7.39%；归属于上市公司股东的净利润约28.11亿元，同比增长8.54%。其中，王老吉大健康公司在上半年的营收为64.01亿元，比去年同期的59.2亿元增长8.1%；净利润为12.56亿元，同比增长0.71%。

然而，新浪财经上市公司研究院发文指出，白云山的半年报表面上实现了营收与盈利双丰收，但实际上，公司盈利质量却在走下坡路。

从公司整体财务状况来看，白云山的盈利与现金流出现严重背离，今年上半年，白云山的净利润为29.2亿元，经营活动净现金流却为-7.4亿元。对此，白云山在中报中表示，经营活动产生的现金流量净额同比下降的原因是：①本公司全资子公司王老吉大健康公司因2023年春节比2022年春节提前，2023年春节备货收款时间大部分发生在 2022 年底，致使本期经营活动现金流量净额同比减少；②本公司下属子公司购买商品、接受劳务支付的现金同比增加。

但白云山的解释显然站不住脚，因为白云山的经营活动净现金流已经连续2年断崖式下滑，2021H1至2023H1，白云山的经营活动净现金流分别为21.8亿元、17.1亿元、-7.4亿元。另一方面，经营性现金流持续断崖式下降的同时，白云山的应收款却在持续攀升。截止2023年半年报，公司应收款及应收款项融资金额超200亿元，占了总营收的一半以上。

从具体业务板块来看，白云山的三大业务大南药、大健康、大商业均在报告期内实现业绩增长。其中大南药板块合计实现营业收入63.11亿元，同比增长5.98%，大健康板块实现收入 70.48 亿元，同比增长8.07%；大商业板块实现262.15亿元，同比增长7.63%。

不过，除了大南药板块，白云山其他板块的毛利率均出现下滑。以王老吉为例，从2020年到2022年，王老吉大健康的毛利率从47.87%下跌至43.52%。虽然今年上半年，王老吉大健康板块的毛利率有44.55%，但相较2022年同期仍下滑了0.98个百分点。

据搜狐财经报道，7月下旬，王老吉对营销中心的多个区域销售部机构进行了调整，涉及撤销广东部、川渝部、贵州部等省级销售部等具体动作。对此，王老吉表示，裁员相关传闻不实，江苏等区域市场合并属公司对市场的正常调整。

而毛利率一枝独秀的大南药板块同样存在业绩瑕疵，报告期内，中成药业务实现收入37.57亿元，同比增长23.04%，但化学药收入25.55亿元，同比下滑11.96%。在业绩说明会上，白云山将该块业务下滑的原因归结于受到药品集中带量采购、药品降价等因素影响。

另外，白云山近年来销售费率不增反降，也被新浪财经质疑与旗下子公司出现虚抬药价与套取资金行贿等违规行为有关。公开资料显示，此前白云山曾有行贿“黑历史”。2022年8月，国家医保局曾发布通报称，广州白云山天心制药股份有限公司、广州白云山医药集团股份有限公司白云山制药总厂、广州白云山敬修堂药业股份有限公司3家企业存在药品虚高定价，违规套取医保资金的情况。尽管具体套现金额国家医保局在通报中并未披露。但国家医保局表示，上述企业的涉事产品目前已剔除现行价格中用于实施贿赂等虚高部分，平均降幅50%以上。

在医疗反腐如火如荼的当下，这些质疑对于白云山来说，无疑是直戳要害。