不減印花稅 要有更有力措施_风闻

**作者：**盧永雄，政治、財經深度研究者。前星島集團CEO、星島報社總編、現巴士的報總編CEO。

香港减少印花税只是手段之一，而香港股票市场重点应该在这样的组成和成交结构下，在这样的经济时局下，什么才是更有力的措施。

香港股市不振，單計8月恒指累跌逾8%，平均每日成交約在1000億元的水平。

內地在8月28日起把股票交易印花稅減半，由0.1%下調至0.05%，是2008年以來首次下降。

內地減股票交易印花稅後，而香港在2021年將股票印花稅由0.1%提高至0.13%，證券業界希望政府減稅的聲音加大。

不過，財爺陳茂波對減印花稅有點保留。

他在9月3日發表網誌文章話，調低股票交易印花稅不足以結構性、長期地刺激股市交投。

要改善股市表現，關鍵在於投資者對後市預期向好，這關乎到入市的資金量和流向，取決於經濟表現、公司業績、是否持續有具潛力的企業上市等。

這些都不是單純靠下調股票交易印花稅就可以達致的效果。

但財爺今日有少少轉口風，他今日出席一個公開活動時表示，他無排除減股票印花稅選項，叫大家不要誤會。

的而且確，如果「投資者對後市預期向好」，股市的一切問題都會解決，股民和機構投資者蜂擁入市。

問題是當「投資者對後市預期不好」或「預期中性」時，政府有無方法提振市場？

美國有世界上最活躍的股市，與之比較，可以看出和香港的差異。

活躍於香港和美國兩個市場的主流投資者類別不同。

按金發局的分析，在香港，傳統的機構投資者(例如互惠基金和退休基金)主導了股票現貨市場，佔 2020 年交易額的 56.4%。

這些大型機構交易者的活動躍程度不如量化交易者如做市商、高頻交易員 (HFT) 和量化基金，量化交易者佔香港市場交易額只有28.1%。

其餘才是散戶投資者。

在美國，情況完全不同，大額交易者佔據了市場絕大部分交易金額。做市商、高頻交易、對沖基金和量化基金佔美股交易總額的 67.9%。

美股是量化交易的世界。

另一個港美股市的重要的差別，是美國交易所買賣基金 (ETF) 的普遍性。

2021 年美國ETF約佔當地股票交易總額的 25%，而香港僅為 4%。

ETF 之所以會產生交易量，除了很多人炒賣ETF之外，亦因為ETF在創建或贖回基金單位，或進行重新平衡以反映指數變化時，需要不斷買賣相關股票。

簡單總結，美國的量化交易加ETF交易已佔成交的90%以上，這些都是大量而快速的交易，令美股成交高企。

而香港的量化交易加ETF交易只佔成交的30%多一點，在成交結構上已十分輸蝕，遇上淡市更雪上加霜。

香港幸好有大量只在香港作海外上市的中企撐場，加上有內地資金在香港炒股，否則成交更弱。

金發局去年9月建議提升香港股市的流動性。包括：

1. 加強 ETF 交易活動。

2. 改善一般交易和清算活動。

3. 優化基礎設施。

金發局可能礙於政府已提高印花稅，所以沒有觸及減少印花稅問題。

其實印花稅和頻密交易有關，印花稅高，會影響量化交易和散戶的日中交易，快進快出的交易，每一個點子的成本都要計算。

香港要想清楚未來股市如何發展，如要學美股，大量推動量化交易的話，印花稅哪能不降。

如不走美國之路，發揮本身獨特強項的話，如何引內地水來炒港股，是核心問題。

假設香港維持較高的交易費用，港股比A股的吸引力強在哪裏，是要細心思考的問題。