三元股份扣非净利润大跌，并购战术失灵了？_风闻

近日，三元股份发布了2023年半年报。财报显示，报告期内三元股份实现营收42.56亿元，同比微跌0.15%；实现净利润2.15亿元，同比大增131.22%。但是三元股份扣非净利润仅为0.17亿元，同比大幅度下降81.16%。

三元股份对归属净利润变动的解释是:（1）公司于2023 年 5 月转让首农畜牧部分股权，取得股权转让收益 1.92 亿元，增加当期净利润;（2）公司积极履行社会责任，帮助合作牧场缓解奶源压力，公司将多余奶源生产工业奶粉等产品，上半年针对上述产品计提存货跌价准备 1.18 亿元，减少当期净利润；剔除此因素，公司上半年主营业务(乳制品及冰淇淋业务)利润同比增长。

而在2022年，三元股份实现营收80.03亿元，同比下降9.58%；实现归属净利润却仅3650.34万元，同比下降87.77%。如果没有转让首农畜牧的股权，那么三元股份今年上半年依然延续了2022年的颓势。

对于2022年业绩的下滑，三元股份的解释是其不再合并SPV（卢森堡）及下属法国相关公司导致收入同比下降，饲料价格上涨及乳制品业务受特殊因素影响，导致利润下降。

对于2023年扣非净利润的下滑，三元股份并未做出更进一步的解释。值得注意的是，2023年上半年三元股份多项费用数据如管理费用和财务费用出现了下滑，但是研发费用、销售费用和营业成本分别上涨了4.99%和3.41% ，特别是营业成本较去年同期上涨了1.07亿元。这或许表明三元股份仍未解决成本端的问题。

除了业绩的变动，三元股份更为人所关注的还是其大手笔并购。此次转让的首农畜牧部分股权实际上才在三元股份手里呆了一年多。2021年11月，三元股份发布公告称，拟以现金11.29亿元收购公司关联方三元种业、星实投资分别持有的首农畜牧41.735%、4.6325%的股权，交易完成后，其持有首农畜牧51%的股权，首农畜牧也成为三元股份控股子公司。

在当时，三元股份对首农畜牧非常看好。评估报告显示，截至2021年5月底，首农畜牧净资产账面价值21.54亿元，评估值24.34亿元，增值率约13%。

然而在把首农畜牧并表后，三元股份并没有实现预期的增长。财报显示，2022年中上半年首农畜牧实现营收11.76亿元但是却由盈利转为亏损0.19亿元；2022年全年实现营收24.34亿元，实现净利润-0.15亿元。

对于首农畜牧业绩下滑的原因，三元股份的解释是受豆粕、玉米、苜蓿等饲料价格大幅上涨因素影响，导致周期性成本上升。

而在2023年一季度，首农畜牧净利润亏损额（合并口径）进一步上升至0.71亿元。首农畜牧并没有达到三元股份的预期。

三元股份之所以频频推动并购与其想要走出北京的野心有着很大的关系。据了解，三元股份的前身是成立于1956年的北京市牛奶总站，在北京家喻户晓，被称为“北京人的奶瓶子”。但是其影响力仍局限于北京，未能走向全国。

2023年半年报显示，三元股份北京地区的主营业务收入为27亿元，占比为64.27%，京地区以外的收入15.01亿元，占比35.73%。在2022年末，三元股份北京地区的主营业务收入占比为61.37%。三元股份的对外开拓显然并不顺利。

实际上，三元股份在北京外的区域的投入并不少。财报显示，截至2023年上半年末，三元股份北京地区的经销商为452家，期内净增加94家。北京地区以外的经销商数量到达2628家，净增加294家。

为何三元股份在北京外地区投入了这么多经销商，但是并没有实现理想的业绩增长？有分析认为主要是两点原因：一方面，三元股份在北京长期经营，已经形成了庞大且忠诚的消费群体，但是尚且没有在北京以外地区打响知名度，未能培养消费者的消费习惯。另一方面，北京的经销商虽然绝对数目少，但是经营范围只在北京地区，而北京外地区的经销商则要散布在全国各地，实际密集可能要远低于北京地区。这会导致北京外地区的产品投放和品牌宣发能力实际上不如北京地区。

但就自身产品实力而言，三元股份依然是有一战之力。2023年，世界品牌实验室发布《中国500 最具价值品牌》，“三元”品牌价值以 505.78 亿元跃升至中国品牌 500 强的第 185 位，品牌价值同比提升 19%。三元股份的低温奶在中国乳品高端消费中也有一席之地。

三元股份在并购挫折后能否重新振作仍然没有定数。(内容来源|华博商业评论)