增收减利，李宁的半年报喜忧参半_风闻

随着中报季拉开序幕，安踏、李宁、特步等体育品牌陆续交出自己的中期“成绩单”。

其中，拥有多品牌的安踏依然遥遥领先，营收逼近300亿元大关，不仅超过李宁和特步的营收之和，且远超国际品牌阿迪达斯在大中华区的收入；

特步通过发力以跑步为代表的专业运动，亦取得不俗的成绩，营收和净利润均录得两位数增长；

李宁虽然凭借超140亿元的收入位列国产老二，但相关利润数据却出现了下滑，可谓喜忧参半。

具体而言，2023年上半年，李宁录得营收140.19亿元，同比增长13%；股东应占溢利21.21亿元，同比减少3.11%；销售毛、净利率分别为48.78%、15.13%，分别减少1.19%、2.51%。

分析原因，一方面，报告期内公司增加了在线管道和零售终端的折扣力度，毛利率较高的直面消费者管道收入占比同比略有下降，以及存货拨备计提较去年同期增加，导致毛利率下降。

不过，得益于销售折扣策略的执行，李宁库存水平和库龄结构进一步改善，上半年库存周转天数为57天，全渠道库销比3.8个月，健康程度处在行业前列。

另一方面，在成本端，面对日益内卷的市场，李宁加大营销投入，本期销售及经销开支39.48亿元，同比增长16.7%，增速超过营收增速，占收入比重也比去年同期上升0.9个百分点，达到28.2%；行政开支5.91亿元，同比增长14.1%。

综合来看，盈利能力下滑和费用蚕食，是导致李宁此番利润缩水的主因。

分业务看，在今年上半年，李宁继续强化专业品类，鞋业务录得营收75.15亿元，占比超过服装占比，达到54%。其中，篮球、跑步、健身三大专业品类流水占比达65%，为四年同期新高。

由此，也传递出，李宁“以专业运动为驱动。以运动生活为支持”的商业模式更加清晰。

按照销售渠道划分，包括特许经销商和直接经营销售在内的线下渠道，营收占比72.3%；以天猫、京东为主的电子商务渠道，营收占比25.6%。

值得注意的是，针对全年业绩预期，李宁集团副总裁兼首席财务官赵东升称，“维持全年收入增长10%至20%中段，净利润率保持在10%～20%中段的目标”，并未给出净利润的增长指引。

作者：七公