港股，最坏的时候或已过去_风闻

港股的阶段底部已经不远了。

8月份以来，市场信心受到影响，港股经历了一段回调，恒生指数创下年内新低。

8月22日，在连续的下跌之后，港股和A股出现了反弹的迹象。当天恒生科技指数收涨2.11%，领跑所有宽基指数。恒生指数涨了1.03%，沪深300指数涨了0.77%，创业板指数涨了0.09%。

今年以来恒生指数跌了近10个点，恒生科技指数相对抗跌，跌幅少了7个点。恒生科技指数ETF更是难得收获0.91%的正收益，比沪深300、上证50、中证1000相关ETF都要好，无疑是市场最稳的宽基指数选手。（8月22日数据）

现在市场两方观点各占道理。一方观点认为下半年还有向下调整的可能性。

另一方则认为，这可能是“倒车接人”的好机会。随着7月政策利好渐渐出台，8月15日央行非对称降息，都是积极迹象。

综合来看，不论是从周期的角度、还是估值的角度，港股离底部都不远了。

         

从恒生指数看，港股仍处于历史低点，图源：Wind., 兴业证券经济与金融研究院整理

香港股市，最坏的时候或许要过去了。

最近，腾讯、阿里巴巴等在港股上市的互联网大厂陆续出了中报业绩，“稳住了”是资本市场给出的评价和反馈。

阿里巴巴、腾讯控股、京东业绩纷纷超预期，成长性依然很大，各大厂开启V型复苏。

与此同时，影响科技企业基本面的内地政策有定力，总体方向支持经济复苏；影响着港股流动性的美元周期，虽然有通胀的担忧，但也在一波三折地走向加息尾声。

这批科技企业拼核心竞争力的时刻又回来了。

聪明钱往往反应迅猛。

年内被加仓超过10亿份的13只ETF基金中，港股主题的产品有10只，其中华夏基金旗下的恒生互联网ETF（513330）与恒生科技指数ETF（513180）分别被加仓超160亿份与34亿份。

全球最大对冲基金桥水，在二季度通过增持iShares中国大盘ETF、iShares MSCI中国ETF，来抄底腾讯、阿里巴巴、美团等等的中国科技资产。

少一些情绪，多一些耐心与实事求是。港股下半年到底应该怎么看？港股的逻辑，是一个低估值的游戏，还是一个中国核心资产的争夺战？

不得忽视的美元加息周期

当利空出尽时，离反弹也就不远了。

港股一直以来都有两层特殊性。在港股上市的企业主体是内地企业，影响股价的业绩增长主要和内地经济基本面相关；但港股作为离岸市场，市场流动性主要受海外货币政策影响。

所以美联储打个喷嚏，港股都要抖一抖。

自从美联储7月如期加息25个基点后，海内外的多数机构都预判，本轮美联储加息已经接近尾声。从Q2的实际GDP数据看，美国的经济复苏强劲，市场预计美国经济有希望软着陆。

另一方面，美元指数也几近见顶了，人民币再贬值的几率不大。根据华金证券的分析，“当前美元指数对人民币压制有限，国内政策经济预期修正，央行重启稳汇率三部曲。”预计人民币汇率下半年在7.0-7.2区间震荡运行。

政治局会议上也提到“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，释放稳汇率信号。海外暂时无重大风险，人民币贬值预期调整，流动性有望提升，带动港股估值中枢上行。

不过，这个过程或许还是会一波三折。

比如，还是要警惕美联储短期的一些动作会重挫港股。

北京时间8月17日凌晨公布的7月议息会议纪要显示，大多数美联储官员认为通胀有升温的风险，有必要进一步收紧货币政策。

鹰派观点让原本接近尾声的美联储加息可能继续延长。

受这一消息的影响，恒生指数低开1.7%，最大跌幅创了2022年11月29日以来新低。国企指数和恒生科技指数都表现不好。

不过这一影响并没持续很长，中午就回涨。最先翻红的便是恒生科技指数，中午收市时比前一日升0.9%，可见投资者对恒生科技的信心。

投资者或许需要给多一些耐心，谨慎乐观是必要的。

不论如何，美联储加息总要结束，也总会结束。对港股而言，最难的时候也就过去了。

中国核心资产的内生增长

要享受红利，就得坚信核心资产的价值。

前面提到了，港股的流动性看海外货币政策，而基本面看内地政策。

政策上，港股在二季度的大幅走强，和重磅会议释放的政策信号脱不了关系。7月会议定调了下半年经济工作要加大宏观政策调控力度，并明确提出“扩大内需”“提振信心”“防范风险”三个着力点，新增“要活跃资本市场，提振投资者信心”。

今年与往年不同，政策的定力从未有过的强，而“高质量发展”是经济发展的方向。

过去的逻辑不一定适用于今年，而互联网大厂、新能源车等等的核心科技企业，却是“高质量发展”的方向。段永平在互联网监管时期，七次抄底腾讯，也是对优质资产的坚信。

最近，腾讯、阿里、理想等企业的中报表现好，利好港股，尤其是恒生科技指数，这只指数包含了互联网大厂、新能源车等高科技企业。

图源：韭圈儿

现在的腾讯，依然非常便宜。

腾讯2023年上半年收入2992亿，同比增长11%；净利润520亿，同比增长24%；非国际财务报告准则净利润701亿，同比增长31%。

2023年二季度收入1492亿，同比增长11%；净利润262亿，同比增长41%；非国际财务报告准则净利润375亿，同比增长33%。

收入增长比较稳健，由于公司保利润，将资源向利润率更高的业务倾斜，所以利润增速更高。

可圈可点的几处：1）视频号的用户时长同比翻倍；2）游戏业务国际市场同比增长19%；3）网络广告业务同比增长34%，超整体行业水平。

阿里巴巴启动自我变革后的首份财报，表现超预期。

截至2023年6月30日止该季度，阿里巴巴实现收入2341.56亿元，同比增长14%；经营利润为424.9亿元，同比增长70%；经调整EBITA同比增长32%至453.71亿元；归属于普通股股东的净利润为343.32亿元，同比增长51%。

这次财报显示了：1）阿里的自我改革是有效果的；2）淘天集团、本地生活等业务的数据都陆续复苏；3）阿里云也重回增长，二季度收入增长4%。

……

除了业绩复苏，这些企业还有两个庞大的业绩增长空间：出海以及AI，蓄势待发。

从市场的反馈来看，腾讯、阿里、理想等中国核心科技企业，业绩增速依然迅猛，成长性还在。

摩根资产管理环球市场策略分析师朱超平认为，“从估值水平看，港股已经处于历史区间底部，但是缺乏行情的催化剂。近期走势将更多取决于国内经济政策的动态。”

Wind数据显示，当前恒生指数市盈率（TTM）仅为8.57，处于极低值位置。（8月17日数据）

足够便宜的价格，此刻就看谁有魄力了。

聪明钱果断抄底

资金永远在贪婪与恐惧之间做博弈。

在上半年，聪明钱已经陆续进场，做出他们的选择。

据财新报道，全球最大对冲基金桥水，在二季度通过增持iShares中国大盘ETF、iShares MSCI中国ETF，来抄底腾讯、阿里巴巴、美团等等的中国科技资产。

与此同时，南下资金强势抄底，一方面是对核心资产的认可，另一方面也是出于港股“便宜”的考虑。

今年以来港股通累计净流入1608亿港元，截至二季度末南下资金持仓市值合计2.02万亿元，持股比例为8.17%，环比提高0.21个百分点。

ETF资金流向也是重要指标之一。

年内被加仓超过10亿份的13只ETF基金中，港股主题的产品有10只，其中华夏基金旗下的恒生互联网ETF（513330）与恒生科技指数ETF（513180）分别被加仓超160亿份与34亿份。

刚过去的7月，恒生科技指数领涨全球主要指数。

图源：Wind., 海通证券研究所

两股截然不同流向的资金，都在默默押注中国最有科技含量的企业。      

结语

随着美元加息周期慢慢走向尾声，国内经济复苏，以及对“高质量发展”的经济诉求，强强联合之下，收益的必然是受两者影响的港股。

如果有多元化配置的需求，寻求核心资产的投资，可以了解华夏恒生科技指数ETF（513180）。华夏恒生科技指数ETF规模191亿元，日成交活跃流动性大，对指数的跟踪效果好。

每个投资者，对时间的概念理解也不同。

眼看当下，会觉得，下跌是个无底洞。

随着时间的拉长，或许会留下一句感叹，“当时的港股真的便宜。”

二十年前，中国还是最大的汽车进口国；谁能想到二十年后，中国成了最大的出口国呢。

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