第一大股东未定，太平洋“无人当家”_风闻

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作者 | 周立

编辑 | 高秋榕

每个券商似乎都有做大做强的梦想。

2019年，华创证券初遇太平洋（601099.SH），打算花下22亿买下太平洋第一大股东北京嘉裕投资有限公司（以下简称“嘉裕投资”）持有的4亿股股份。

然而，在支付15亿元保证金后，第二年这笔交易却终止了，华创证券走上漫长的诉讼之路，与嘉裕投资打起了官司。

而后的2022年，华创证券通过司法拍卖再度取得太平洋的股权，但主要股东变更申请却迟迟未获批。

近一个月以来，太平洋股价节节攀升，自7月25日至今已经涨超80%。近期一则公告，也引发了谁才是太平洋证券第一大股东的激烈讨论。

面对7月25日-27日太平洋股价的异动，嘉裕投资在7月27日以第一大股东身份表示，截至公告披露日不存在应披露而未披露的重大信息。

然而，这稀疏平常的“太平洋第一大股东”回应，却让华创证券母公司华创云信（600155.SH）的中小股东紧张起来。

华创云信也火速发公告安抚投资者情绪：嘉裕投资持有的太平洋证券股票所有权归华创证券所有。

不过，截至目前，华创证券的太平洋主要股东申请信息更新仍停留在2022年7月。

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华创证券入主太平洋一波三折

证监会早在2019年11月提出打造“航母级”头部证券公司，强强联合做大做强似乎是每个券商的梦想，华创证券也不例外。

2019年11月15日，华创证券打算用22亿拿下太平洋第一大股东嘉裕投资所持的太平洋4亿股股份，占太平洋总股本的5.87%，同时签下协议接受嘉裕投资剩余5.05%股权的委托表决权。只要交易完成，太平洋第一大股东将变更为华创证券。

在华创证券支付15亿元保证金给嘉裕投资，嘉裕投资也将5.81亿股股份质押给华创证券后，双方交易却经“友好协商”于2020年6月终止。

然而，因仅收到嘉裕投资偿还资金5000万元，华创证券选择“对簿公堂”，向法院申请冻结嘉裕投资所持有的太平洋3.49亿股股权。

时隔近两年，2022年5月27日，华创证券通过司法拍卖以17.26亿元的对价获得嘉裕投资持有的7.44亿股（占总股本10.92%）。这波“加量还减价”的操作，让华创证券以每股约四折的价格买下太平洋第一大股东的位置。

不过，此时的太平洋也非彼时的太平洋了。

据年报数据显示，太平洋营收在2019年达到近五年的巅峰（17.77亿元）后整体下滑，2022年滑落至11.72亿元。与此同时，净利润也从2019年的4.74亿元降至2022年的-4.63亿元，由盈转亏。

数据来源：Choice。图片来源：时代财经 制图

主营业务方面，2019年证券投资业务以11.08亿元营收稳稳占据太平洋营收TOP 1的位置，占总营收的62%。然而，太平洋投资业务营收不断下滑，到了2022年，“靠天吃饭”的证券经纪业务反超成为营收TOP 1，同时还出现信用业务和投资银行业务毛利率为负的现象。

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华创证券或仍需“修炼内功”

尽管太平洋业绩较2019年整体下滑，但这并不能阻挡华创证券入主太平洋的心。

在拍卖下股权后不到一个月（2022年6月24日），华创证券便火速提交股东资格申请材料。证监会官网显示，太平洋变更5%以上股权的申请材料也于2022年6月27日被接收。

证券、基金经营机构行政许可申请受理及审核情况公示（截至2023年8月11日）。图片来源：中国证监会

然而，如今时间已过去400多天，证监会的受理决定却迟迟未下。这也让华创云信的中小股东们忧心忡忡，不断追问入主太平洋进度。

对此，8月10日，时代财经致电华创云信证券部，相关工作人员表示，目前公司在等证监会的审核批复，并与证监会积极沟通，“这事我们挺着急的，可以关注我们的公告，到时候有批复的话，我们会披露的。”

而太平洋相关工作人员则表示，据其了解，目前还在走行政许可流程，若有实质性进展公司会发公告，“我们主要是协助主要股东申报，具体进展情况他们（华创证券）可能更了解一些。”

对于材料补正日（2022年7月4日）至今，公司是否补齐材料一事，上述华创云信工作人员表示需要询问具体业务部门，其并不清楚。

华创云信相关年报显示，2019年以来，华创证券净利润从5.43亿元飙升至2021年的11.83亿元，暴增117.86%。但竞拍买下太平洋股权的2022年，华创证券营收和利润同比分别下降33.06%和62.97%，为25.09亿元和4.38亿元。

数据来源：华创证券财务报告。图片来源：时代财经 制图

华创证券究竟有无能力入主太平洋？

根据《证券公司股权管理规定》规定，证券公司的股东以及控股股东需符合“一参一控”的条件（即参股证券公司的数量不得超过2家，其中控制证券公司的数量不得超过1家）；其中，通过所控制的证券公司入股其他证券公司不计入参股、控制证券公司的数量范围。

华创证券与其控股股东华创云信均符合条件，入主太平洋并不受“一参一控”的限制。

不过，根据《证券公司股权管理规定》规定，证券公司的主要股东应当符合财务状况良好，资产负债和杠杆水平适度，净资产不低于5000万元人民币的条件；不存在净资产低于实收资本50%、或有负债达到净资产50%或者不能清偿到期债务的情形等。

天眼查显示，华创证券的实缴资本为113.39亿元；而华创云信2022年财报显示，华创证券2022年末净资产为162.40亿元，远高于规定的5000万元，也高于实缴资本的50%。

但截至2022年末，华创证券总负债高达295.00亿元，已达到净资产的181.65%。从这个角度看，华创证券仍需减少负债，提高净资产水平。

从审批时间来看，据时代财经不完全统计，近年来有6家证券公司获批更换主要股东及实际控制人，从股权拟变更到获批，短则122天，长则372天。

不过，亦有证券公司申请了上千天还未有结果，如国都证券变更5%以上股权及实控人的申请材料已于2020年9月11日被接收，但至今仍未获批。或许，华创证券入主太平洋仍需等待。

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云贵联合，“称雄”西南？

从2022年的营收和净利润来看，华创证券“碾压”太平洋；而且华创证券在信用业务、投资业务、投行业务的营收和毛利率表现均比太平洋要好；资产管理业务方面，华创证券毛利率虽略高于太平洋，其营收则略逊一筹。

但华创证券希望与太平洋携手的原因之一，或在于太平洋在云南的优势。

在《太平洋详式权益变动报告书（华创证券）》（修订）中，华创证券提到，本次权益变动有利于提高双方在西南区域的影响力和资源整合能力，深化西南区域资本市场的互联互通，实现业务高效协同，资源与优势互补，提升市场竞争力和盈利能力。

作为云南本土的上市券商，据其2022年年报，太平洋在云南省内拥有33家证券营业部，证券经纪业务在云南省内占有率长年排名第一。当年，太平洋在云南的营收为2.47亿元，毛利率高达58.04%；其整体经纪业务营收达4.15亿元，毛利率为18.65%。

但华创证券的证券业务仅有贵州省和重庆市毛利率为正，分别为43.83%和21.58%，其余地区均为负值，其中包括太平洋的根据地云南，2022年华创证券在该省的证券业务毛利率为-975.93%，营收仅有66.47万元。

从全国范围来看，华创证券和太平洋的综合实力并不突出，但在各自所在的区域内却具有很强的竞争优势。

不过，西南区域各省（直辖市）都有较为强劲的本土券商，如重庆的西南证券（600369.SH）、四川的国金证券（600109.SH）和华西证券（002926.SZ）、云南的红塔证券（601236.SH）。

华创证券入主太平洋之后，若进一步控股合并，双方联合能否在西南区域与上述券商相抗衡？

根据中证协发布的《证券公司2021年经营业绩指标排名情况》的数据（2022年未披露），2021年华创证券和太平洋总资产合计637.82亿元，未能赶上西南证券的779.95亿、国金证券的834.38亿，以及华西证券的920.78亿。

来源：《证券公司2021年经营业绩指标排名情况》。图片来源：时代财经 制图

核心净资本方面，华创证券与太平洋两家券商合计171.44亿元，超过华西证券（169.20亿）和西南证券（148.83亿），但仍落后于红塔证券（189.29亿）和国金证券（197.00亿）。

来源：《证券公司2021年经营业绩指标排名情况》。图片来源：时代财经 制图

不过，营收方面，华创证券与太平洋两家券商合计49.40亿元，远超西南证券（25.19亿）和红塔证券（23.37亿），同时也赶超华西证券（45.22亿），奋起直追国金证券（65.45亿）；净利润方面，两家合计12.97亿元，超过西南证券（10.38亿），也有望追赶红塔证券（15.76亿）和华西证券（16.32亿），但与国金证券的23.17亿元仍有较大差距。

数据来源：《证券公司2021年经营业绩指标排名情况》。图片来源：时代财经 制图

从各项主营业务来看，若华创证券和太平洋联合，能在资产管理与证券投资业务有较大的提升，投行业务则仍较薄弱。

证券经纪业务方面，华创证券和太平洋合计收入达16.56亿，仅超过红塔证券（2.33亿）和西南证券（7.63亿），不及国金证券（18.16亿）和华西证券（21.06亿）。

从投行业务来看，双方合计收入为5.69亿元，虽然比不上投行TOP 10的国金证券（17.84亿），但已远远甩开红塔证券（9221万），并超越了西南证券（2.60亿）和华西证券（4.57亿）。

资产管理业务方面，华创证券和太平洋合计收入高达2.36亿元，远远甩开国金证券（7857万）和华西证券（7935万），稳当西南资管霸主，而排名也有望晋升至全国TOP 25，超越兴业证券（601377.SH）和方正证券（601901.SH）。

此外，双方证券投资业务收入合计20.23亿元，超过西南证券（6.01亿）、华西证券（7.41亿）和国金证券（17.74亿），并以微弱优势超越红塔证券（20.22亿），可以顺利挤进全国15强。

数据来源：《证券公司2021年经营业绩指标排名情况》。图片来源：时代财经 制图

太平洋近十年来一直处于无控股股东或实控人的状态。而目前嘉裕投资持有的太平洋所有权和相应的其他权利归华创证券所有，华创证券入主太平洋尚未获批，双方均无法行使第一大股东的权利，随之而来的是太平洋股东大会出席股东的表决权份额从2022年5月的12.26%下降至2023年6月的2.85%。

对此，上述太平洋相关工作人员表示，“我们经营和业务都是正常的，不受影响。”

7月14日，太平洋发布业绩预盈公告，表示净利润实现扭亏为盈，预计2023年上半年归母净利润为1.80亿元到2.30亿元。

华创证券何时能拿下主要股东资格，除了静待证监会的审批流程，其自身或许仍需“修炼内功”。这不仅是为入主太平洋“扫除障碍”，也可以为将来获批后携手太平洋进一步“称雄”西南巩固基础。

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