森峰科技偿债能力偏弱，销售费用率远高同行_风闻

《港湾商业观察》施子夫

8月17日，深交所上市审核委员会将召开2023年第64次上市审核委员会审议会议，届时将审议济南森峰激光科技股份有限公司（以下简称，森峰科技）的首发上会事项。

截至目前，森峰科技共收到深交所的两轮问询，其中创业板定位、业务模式、毛利率、期间费用、存货等问题被监管多重关注。​

主营业务较为集中

森峰科技是一家激光加工智能制造解决方案提供商，主要从事激光加工设备及智能制造生产线的研发、生产、销售及服务，产品覆盖激光切割设备、激光焊接设备、激光熔覆设备等加工设备。

从业绩基本面的角度来看，森峰科技在过去三年保持着良好的增长态势。

在2020年至2022年（以下简称，报告期内）森峰科技实现营收7.31亿元、8.46亿元和9.91亿元；同期实现归母净利润7898.59万元、6764.11万元和1.03亿元；扣非后归母净利润分别为1208.23万元、5921.20万元和9618.76万元。

根据公司方披露的最新数据，至今年上半年，森峰科技依旧保持营收、净利双增的局面。2023年1-6月，公司实现营收6.54亿元，同比增长47.91%；实现净利润5963.00万元，同比增长27.94%；扣非后归母净利润5253.79万元，同比增长21.70%。

需要注意的是，森峰科技主营业务集中度较高，公司或存在依赖单一业务的情况。

报告期内，森峰科技来自激光加工设备收入分别为5.59亿元、8.07亿元和9.13亿元，占主营业务收入比重分别为78.11%、98.05%和94.78%。过去三年，该项业务收入逐年走高，并且在最近两年，该业务占当期总收入比重也总体保持在九成以上。

森峰科技还在招股书中披露，2020年初，公司依托多年来在激光加工设备行业积累的机械自动化相关工艺技术及研发、制造经验，研发出平面口罩自动生产线、熔喷布自动生产线等设备并进行重点销售推广。前述产品在2020年实现收入1.53亿元，占当期主营业务收入的比例为21.35%。

由于市场需求大幅下降，2021年、2022年森峰科技口罩/熔喷布自动生产线产品收入仅为 178.24万元、-114.22万元，占当期主营业务收入比例为0.22%、-0.12%，2022年收入为负主要系当期发生6台合计金额为127.57万元的退货所致。

森峰科技表示，如果前述因素发生不利变化，则公司的业务发展和生产经营将受到不利影响，公司经营业绩存在下滑的风险。

此外，森峰科技各期录得主营业务毛利率分别为37.40%、30.16%和 35.73%，存在一定波动风险。

森峰科技表示，2020年公司毛利率较高主要是当期口罩/熔喷布自动生产线产品销售量较大，该类产品毛利率高达75%左右。

在剔除口罩/熔喷布自动生产线后，报告期各期，森峰科技的主营业务毛利率分别为27.27%、30.05%和35.70%。​

偿债能力弱于同行

一面是营收规模不断提升，另一面，公司的存货账面价值也在逐年走高。

报告期各期末，森峰科技的存货账面价值分别为2.58亿元、2.62亿元和2.88亿元，占流动资产的比例分别为54.83%、49.53%和40.36%；各期公司存货周转率（次）分别为1.99、2.04、2.07。

而报告期内，森峰科技所在同行可比存货周转率（次）均值分别为7.01、8.39、6.19，明显高于森峰科技当期水平。

若是从其他偿债指标来看，森峰科技的偿债能力似乎都要弱于可比公司均值。

报告期各期末，森峰科技的速动比率（倍）分别为0.47、0.58、0.63，流动比率（倍）分别为1.04、1.16、1.05；资产负债率（母公司）分别为65.8%、60.45%和67.00%。

同一时期，同行可比公司的速动比率（倍）均值分别为1.30、1.10、1.10，流动比率（倍）均值分别1.76、1.52、1.54；资产负债率（母公司）均值分别为46.95%、56.76%和64.17%。

不难发现，森峰科技的流动比率、速动比率要低于可比公司均值，资产负债率则高于可比公司均值。

著名经济学家宋清辉提示道，“速动比率、流动比率以及资产负债率的都是公司持续经营能力的关键指标。当企业速动比率偏低时，通常短期偿债风险较大。而资产负债率相对较高则说明企业在偿还债务方面能力较低，公司财务风险较大。”

森峰科技在招股书中解释称，公司流动比率略低于同行业上市公司，主要是由于公司应收账款周转较快，余额相对较低，流动资产规模相对较小；并且，公司充分利用供应商给予的信用期，期末应付票据及应付账款较高。2022年末，除宏石激光基本保持稳定外，公司及同行业可比公司资产负债率均较 2021 年末有不同程度的增长，公司资产负债率处于合理区间。​

销售费用率远高同行

值得一提的是，经营期间，森峰科技保持着高位的销售费用投入，公司高销售费用率的情况及合理性也受到了监管的多重关注。

据介绍，森峰科技的销售费用主要由职工薪酬、售后服务费、广告及推广费、差旅交通费、展览费等构成。报告期各期，公司的销售费用分别为8384.91万元、9704.04万元和1.37亿元，销售费用所占当期营业收入的比重为11.48%、11.47%和13.80%。

而同一时期，森峰科技所在同行可比公司销售费用率均值分别为8.82%、7.56%和7.51%。通过对比不难发现，报告期内，森峰科技的销售费用率要远高于同行可比公司平均水平。

在问询函中，监管对森峰科技销售费用率高于同行业可比公司的原因进行了问询。

森峰科技回应表示，“由于同行业可比公司境外收入占比较低，基本在10%以下，公司境外销售所产生的的产品推广、客户维护、员工差旅、售后维修等相关费用通常高于境内销售，因此公司销售费用率高于同行业可比公司。此外，公司与宏石激光、大族激光的部分下游客户类别较为接近。由于下游客户类型的不同，不同公司之间在获客成本上也存在相关差异。综上所述，公司销售费用率高于同行业可比公司具有合理性。”

此次递表创业板，关于森峰科技业绩成长性、是否符合创业板定位问题也是监管关注的焦点。

报告期内，公司的研发费用分别为4792.3万元、5035.3万元和6143.16万元，研发费用率分别为6.56%、5.95%和6.20%。

截至2022年12月31日，森峰科技拥有577项境内专利，其中发明专利41项、实用新型专利408项、外观专利128项；此外还包括2项境外发明专利、3项国际 PCT。

对于公司是否具备核心竞争力及成长性，森峰科技表示，以2021年全球激光设备市场规模 210.10亿美元测算，公司在该年度激光设备类收入8.44亿元，全球市场占有率0.59%。虽然公司目前市占率相较大族激光等行业龙头企业仍较小，但2022年，公司光纤激光切割设备的销量2306台，较2020年1375台增长67.71%，公司核心业务具备较好的成长性。

同时，森峰科技强调，截至2022年末，公司在手订单金额4.31亿元，考虑生产周期及交付周期，前述订单将主要于2023年度内转化为收入，从而为公司未来业绩增长提供有力支撑。公司深耕激光切割、激光焊接、激光熔覆、自动化等领域，符合成长型创新创业企业相关指标。（港湾财经出品）