从被低估的数字人民币隐性价值，看马可数科连涨破顶背后原因_风闻

文/王新喜

数字经济的风口正在成为我国发展的新增长动能，根据互联网信息办公室发布《数字中国发展报告（2022年）》指出，2022年我国数字经济规模达50.2万亿元，总量稳居世界第二，同比名义增长10.3%。

数字人民币作为数字经济中的一环，也成为市场上的香饽饽，值得注意的是，坐在数字人民币风口下的马可数字科技(01942)成为了近期被追捧的港股标的之一，今年以来其股价持续大涨，总市值突破600亿港元。

日前马可数字科技又发盈喜，集团截至2023年6月30日止6个月取得收益、毛利及除税前溢利分别约人民币8.76亿元、人民币2.56亿元及人民币6430万元，分别较截至2022年9月30日止6个月大幅增加约177.1%及 196.7%以及大幅扭亏为盈约人民币1.21亿元。

这背后是马可数字供应链金融服务的收益大幅增加以及2023年中期在数字支付及解决方案领域的新合作带来的贡献，此外是来自数字化零售及支付解决方案贸易业务的收益大幅增加以及此前疫情影响的订单及生产恢复。

尽管股价大涨，快速扭亏为盈，马可数字科技仍被低估，这背后，是被低估的数字人民币的隐性价值。

数字人民币的风口已经成型

数字人民币由人民银行发行，是有国家信用背书、有法偿能力的法定货币。与比特币等虚拟币相比，数字人民币是法币，其效力和安全性是最高的。

在数字经济风口之下，数字人民币试点范围逐步扩大至17个省(市)的26个地区，涵盖华北、华东、华南、华中、西南西北、东北。根据央行数字货币研究所的数据，截至2021年年末，数字人民币试点场景已超过808.51万个，累计开立个人钱包2.61亿个。

截止2022年8月末，全国人民币试点地区累计交易笔数3.6亿笔、支持数字人民币的商户门店数量超560万个，试点场景涵盖批发零售、餐饮、文旅、政务缴费等多个领域。

这是一个非常明确的信号。我国移动支付用户规模达9.11亿人，其中1.28亿网民使用过数字人民币，支付用户转化为数字人民币用户的增长空间庞大。

相比第三方支付钱包，数字人民币具有支付即结算、双离线支付等实用性，手续费为 0，且支持 T+0 结算，大幅降低了发行和兑换过程中的高昂成本，是未来行业必然的演化趋势。

从数字人民币生态图谱来看，从发行层、流通层到应用层以及技术支持等产业链生态已逐步成型。

马可数科股价大涨、扭亏为盈背后，布局契合数字人民币风口

从数字人民币生态层情况、移动支付用户规模以及新增用户、试点铺开的省市规模来看，数字人民币风口正在成型。

从马可数科股价大涨、来自数字化零售及支付解决方案贸易业务的收益大幅增加的趋势来看，源于其业务布局契合数字人民币风口。

马可数字科技控股有限公司是一家中国创新型金融科技公司。从2022年到2023年，马可数字科技迅速扩张，从以光学零售为主的业务模式扩张为以金融科技服务为主、光学零售为辅的业务模式。

近两年，马可数字科技的一大看点在于并购成立的两家子公司。

2022年12月，马可数字科技在广东横琴合作区与A-股上市公司天喻信息成立合资子公司华喻数融科技（广东）有限公司（广东华喻）。同月，公司也同天喻信息在上海大虹桥商务区成立华喻数融科技（上海）有限公司（上海华喻）。

而天喻信息是中国数据安全领域领先的产品和解决方案提供商、中国智能卡行业龙头企业、第三方支付市场POS终端设备主要供应商。

而中保科创作为其子公司，目前重点在保险行业场景发力，包括为保险机构接入中国人民银行数字人民币的端口以及设计实施数字人民币智能合约，获准提供数字人民币技术服务。

在天喻信息支持下，中保科创飞速发展。技术储备上，中保科创拥有数字人民币、区块链及隐私计算、云计算与大数据相关专利与软件著作权共计49项。

得益于业务的开拓，其旗下子江西马力业绩也快速飞升。

江西马力是一家致力于场景生态数字化领域研究的互联网信息技术平台提供商，上游接入各类数字福利提供方，中游与拥有大量客户的企业与政府机构对接，下游对机构用户的个人会员以数字化形式发放各种福利。2022年营收增长至3000多万，并且预计2023年订单量超2亿。

发展到目前，马可数科形成了五大业务板块：基于数字人民币的保险业创新解决方案的保险科技供应商；2）基于场景生态数字化平台；3）基于人工智能和云计算技术的智慧城市，4）数字人民币解决方案供应商。

综上，马可数科股价飞涨背后，源于其作为中国领先的创新型金融科技公司，它的业务布局迎合了数字人民币大趋势，在业务开拓上具备天然优势。

而子公司中保科创技术积累深厚，其发力场景正围绕数字人民币及保险行业的核心痛点开展，未来增长空间很大。

数字人民币+保险，变革传统保险业，政策支持是另一重助力

随着多地数字人民币开立钱包数量、累计总业务金额等数据稳步提升，保险行业在积极探索在保险全流程场景中应用数字人民币，基于数字人民币的保险业创新解决方案，马可数字科技已快速抢占行业心智与先发优势。

首先是马可数科获得中央针对数字人民币应用和推广的政策支持。其旗下的广东华喻和上海华喻已经获得广东省与上海市金融监管局批准，这意味着中央对其技术能力(特别是区块链、数字货币、信息安全)的认可。

其次，它正在大规模扩展保险行业头部客户，形成行业先发优势。据国元国际研报显示，中保科创目前正拟定合作计划的包括前海财险，国任保险，浙商保险，华农保险，华安保险，众惠相互，恒邦保险，中韩安盟财险，已经签署合作方案的包括中韩人寿。

目前，中保科技也成了国内独家保险行业数字人民币技术服务商，随着与众多保险机构推进合作，其业务增长窗口也将进一步打开。

此外，中国通号的智慧城市建设合约，各个大型险企的总对总合约等也从各方面印证了国家对马可数科的支持力度。

有监管背书政策助力，马可数科未来在数字人民币+保险业务的扩展上，无疑有了政策保险杠，技术服务能力叠加政策的助力，其业务推进与扩张有稳定与坚实的后盾。

先发优势形成，赛道价值凸显：马可数科有望成为行业龙头

放眼全球，马可数科未来就类似万事达卡。从商业模式上看，它通过提供技术服务确保数字人民币交易的用户认证，交易执行与结算顺利完成，类似信用卡协议服务提供商。

从目前来看，马可数科的数字人民币业务发展速度已经领先于市场上主流支付公司，有望成为主流数字人民币技术服务提供商，从进一步的发展方向来看，有望成为中国对标万事达卡的行业龙头。

马可数科属于数字经济型公司，是轻资产数字经济型企业，账面价值和传统重资产央企并无直接可比性。若要将其与传统央企进行估值对比，则需要将其所获得政策支持纳入账面价值重估的框架内。

而从未来趋势来看，数字人民币的普及是时间问题，未来或成为用户的刚需，从这个角度来看，数字人民币+保险业务的赛道价值正在凸显。

而作为抢先布局赛道、并且已经抢的先发优势，并逐步建立起壁垒的公司而言，马可数科的未来价值与增长空间也将放大，行业或将产生强者愈强的马太效应。

从被低估的数字人民币的隐性价值，看马可数科的投资价值潜力

整体来看，投资者依然低估了国家对数字人民币的支持力度，从快速扭亏为盈以及来自数字化零售及支付解决方案业务的收益大幅增加来看，站在数字人民币肩膀上的马可数科或迎来新的增长曲线。

首先该集团为轻资产运营模式，网络规模效应有望走强，假设其顺利申请到保险公司数字人民币智能合约，那么其估值溢价有望持续走高。

其次，广东华喻以及上海华喻获准可和银行签约，应用数字人民币智能合约技术为银行实现定向、精准放贷，并以收取利差作为技术服务费。预计此项服务将在2023年下半年推出。

这些业务布局印证马可数字在数字人民币技术储备被认可与支持，其增长潜力还有待释放。

从营收角度来看，马可数字科技上半年已大幅扭亏为盈，上行态势明显，预计2024年营业收入达81亿人民币，2025年营收138亿人民币。

对于这种高速成长的科技企业，市销率是最常用的估值方法。当前股价对应4.1倍市销率，大幅低于万事达卡17.1倍市销率，对于处在爆发性增长阶段的高科技软件企业，4.1倍意味着被严重低估，处于价值洼地。

公司若能实现预期增长，即便是测算目标价330港币也仅仅对应13.9倍的市销率。

因此，从其业务基本面与行业红利、市销率来看，马可数字科技仍被低估。从它的营收结构来看，数字人民币业务一旦打开，其收入增长空间巨大，有往成为数字人民币细分领域的龙头与优质投资标的，我们拭目以待。

作者：王新喜 TMT资深评论人 本文未经许可谢绝转载 作者微信公众号：热点微评