方向电子对赌协议下的明年上市梦：四次被执行人，毛利率待提升_风闻

《港湾商业观察》施子夫  李镭

日前，深圳市方向电子股份有限公司（以下简称，方向电子）递交了招股书，拟在创业板上市，保荐机构为申万宏源证券。

总体来看，在营收及净利润方面，方向电子表现尚佳，不过毛利率的表现与同行比还需要提升。令人好奇的是，在2021年1月-3月间，方向电子先后四次遭列入被执行人名单。对于这家正冲刺上市的企业而言，屡屡进入失信行列多少有些说不过去。

成立于2003年，方向电子主要从事精密连接器研发、生产和销售，公司服务的客户包括华为、中兴通讯、TP-LINK、台达电子、富士康、安费诺、派能科技等知名企业。公司分别在深圳、东莞、惠州和浙江长兴设有生产基地。​

毛利率有提升空间

2020年-2022年（报告期内），方向电子实现营业收入分别为5.12亿元、6.54亿元和7.21亿元，归母净利润分别为2695.42万元、2713.14万元和7258.89万元。

不难看出，2021年方向电子营收与净利润呈现“增收不增利”态势，而2022年则大幅实现了“增收又增利”。

毛利率方面，公司报告期内主营业务毛利率分别为26.55%、23.32%和28.92%。公司表示，主营业务收入以通信连接器为主，主营业务毛利率主要受通信连接器毛利率影响，工业连接器毛利率基本维持稳定。

值得关注的是，在毛利率与同行业可比公司对比方面，方向电子暂时优势并不明显。可比公司均值毛利率分别为27.21%、27.35%和29.16%。虽然以2022年可比公司平均值与方向电子差距不大，但5家对比公司中，有3家毛利率都超过30%，最高的达到37.53%。这多少说明了在毛利率提升方面，方向电子尚有空间。

当然，方向电子也提醒，若未来下游主要通信行业的发展增速放缓，市场竞争加剧，可能面临产品降价的风险，从而存在公司毛利率下降的风险。此外，持续进行研发投入并推出新产品，是保持良好毛利率水平的重要保障。未来若公司研发投入不够或者研发成果不达预期，或者主要原材料价格上涨而不能及时向下游转移成本，存在毛利率下降的风险。

由于外销业务占比三成，不可避免的汇兑损失也需要方向电子格外留意。

报告期内，方向电子外销收入分别为1.25亿元、1.67亿元和1.91亿元，占公司主营业务收入的比例分别为27.95%、29.45%、30.21%。报告期内，公司确认的汇兑损益金额（负数为收益）分别为384.24万元、195.95万元和-600.77万元，占当期利润总额的比例分别为13.37%、7.37%和-7.96%。如果未来人民币汇率出现大幅波动，公司将面临因人民币汇率变动所带来的汇兑损失风险，进而对公司盈利水平产生不利影响。​

对赌协议与4次被执行人

此外，方向电子招股书中还详细介绍了对赌协议的相关内容。

高新投创投、成都深高投、鹏晨投资、盐城泽通、人才二号基金、小禾投资（作为甲方）与王从辉、王从中及其他原股东（作为乙方）、公司（作为目标公司）分别于2021年1月28日、2022年10月13日签署《关于深圳市方向电子股份有限公司增资协议之补充协议》（简称《补充协议（一）》）和《关于深圳市方向电子股份有限公司之补充协议》（简称《补充协议（二）》），协议中约定了“股权回购”、“股权转让限制”、“优先认购权”、“反稀释条款”、“优先清算权”、“投资人转让便利”、“平等对待条款”等特殊权利条款。其中股权回购条款约定，若公司在2023年12月31日之前未能向审核机关递交上市申请且获得正式受理、在2024年12月31日之前未能上市，投资方有权要求控股股东回购投资方持有的公司全部或部分股份。

2022年12月12日，美的投资、美智一期、鹏晨瑞智（作为甲方）与王从辉、王从中及其他原股东（作为乙方）、公司（作为目标公司）签署《关于深圳市方向电子股份有限公司增资协议之补充协议》（简称《增资补充协议（三）》），协议中约定了“股权回购”、“股权转让限制”、“优先认购权”、“反稀释条款”、“优先清算权”、“投资人转让便利”、“平等对待条款”等特殊权利条款。其中股权回购条款约定若公司在2023年12月31日之前未能向审核机关递交上市申请且获得正式受理、在2024年12月31日之前未能上市，投资方有权要求控股股东回购投资方持有的公司全部或部分股份。

方向电子表示，截至本招股说明书签署日，公司不存在作为对赌协议当事人的情形。公司实际控制人存在正在执行的对赌协议。自公司向证券交易所提交IPO申请资料且被证券交易所受理之日起，则相关对赌协议条款自动终止且自始无效，且自公司在证券交易所成功挂牌交易之日起不可恢复。若公司上市申请未获受理、上市申报材料被撤回，或者上市申请被否决，则相关对赌协议条款的效力将自行恢复。如触发对赌协议恢复条件，将可能导致公司实际控制人履行对赌条款，从而对公司股权结构、管理层和日常经营稳定造成不利影响。

合规方面，招股书披露，因公司自2022年4月1日至2022年5月17日未取得食品经营许可证，在潭头分厂从事员工食堂的食品经营活动；2022年9月5日，深圳市市监局宝安监管局向公司出具《行政处罚决定书》（深市监宝处罚〔2022〕松岗96号），对公司处以罚款5万元。

企查查显示，2021年1月至3月，方向电子先后四次被列入被执行人，被执行金额分别为5.06万元、577元、125万元和1.35万元。是何原因，短短三个月内出现4次被执行人的情况，这或许值得投资者密切关注。（港湾财经出品）