关键时刻！长线买点曝光，成长风格名将徐治彪发声_风闻

风险是涨出来的，机会是跌出来的。

2023年的投资时钟进入第三季度，随着经济复苏动力不及预期，资本市场出现了些许波折。在经济修复斜率略低于预期的背景下，央行货币政策维持“稳货币+宽信用”的组合。回顾A股历史，每一轮信用宽松周期下，资本市场都会迎来估值提升周期，当前或许是中长期布局的机会窗口期。

在这个珍贵的窗口期，国泰基金以“逆势投资，低位建仓，长期持有”著称的成长风格名将——徐治彪，再次发声。

他认为：从分母定买卖、分子定方向角度分析，分母端国债利率继续下行到2.7以下，股债比已经达到了历史高位附近的1左右，股票权益资产是极具吸引力的；从分子角度宏观经济弱复苏，类似2013-2015年,以及2019-2020上半年这阶段，因此成长的机会更大，上半年TMT表现更优。但是下半年我们认为新能源机会跟2019的医药类似，具备分子分母双击的大机会，因此下半年整体市场值得期待，尤其新能源板块的优质龙头。

好买点

首先来看，调整之后的A股市场：估值不贵，具备较强配置价值。

当前，上证50、沪深300、中小综指和创业板综估值处于历史中位偏低，市盈率（TTM）分别为9.72x、11.75x、36.1x和49x，处于历史的26%、26.2%、31.66%和23.7%分位。

另外，中证1000、中证500、中小100和创业板指估值均处低位，分别为35x、25x、20x和31x，处于历史的19%、23.3%、3.4%和3%分位。

其次是，衡量股票资产投资吸引力的权威指标：股债比，也发出了明确信号。当前A股股债收益比（全部A股股息率/10年期国债收益率），分母端国债利率继续下行到2.7以下，股债比已经达到了历史高位附近的1.14，股票权益资产是极具吸引力的。这意味着，股票的性价比在提高，预计下半年有部分资金将从债券转移到股票，提升股票估值。

回顾历史，股债比一直都是非常有效的指标之一。

例如，2016年年初，A股熔断后，股债比向上突破0.8，随后沪深300走出了底部区域。

再如，2020年春节后，受疫情影响A股市场恐慌性下跌，股债比最高升至0.9以上，如果当时投资权益类资产，获得可观收益的概率非常高。

还有，2022年3月15日，受国际局势及国内投资者情绪影响，股债比上升至0.84，随后，A股市场迎来了一波反弹。

好产品与好舵手

在A股中长期的行情中，公募基金的专业投资能力也随着时间的加持，优势非常明显。近二十年以来，Wind普通股票型基金指数和偏股混合型基金指数长期超越Wind全A指数，且绝对收益显著。

众所周知，“买基金就是选择基金经理”，每一只长期优秀的基金背后往往都有一位优秀的基金经理，负责管理这只基金的资产组合和交易策略。

侃见财经一直在跟踪研究公募基金领域的众多基金经理，其中国泰基金的徐治彪，长期以来都是管理“好产品”的“好舵手”，值得关注。

“低位建仓+长期持有”的深度研究者

复盘过往的管理记录发现，徐治彪是一位深度研究型选手。他认为，自下而上选择长周期、未来趋势加速向上的企业，特别是一些市场尚未关注的机会，这样业绩赢取戴维斯双击的概率更大。

从过往投资案例看，追求确定性和长周期，不会追涨杀跌，一直以来，“逆势投资，低位建仓，长期持有”是他鲜明的标签。

具体到组合层面，徐治彪在行业层面，整体配置均衡，重点布局医药生物行业，同时会以长期投资视角进行行业景气轮动。

个股选择上，他偏好赛道好、卡位够（龙头企业）、老板有格局、市场沟通顺畅、财务指标优秀、估值低的公司。

持股习惯上，他敢于长期持有重仓个股，换手较低，同时偏好拥挤度较低的股票，敢于逆向加仓或减仓。

以其掌舵的国泰大健康（001645）为例，该基金前十大重仓股集中度在65-80%之间，集中度相对较高且持股周期较长、换手率较低，印证了徐治彪对选股的自信。公开资料显示，国泰大健康（001645）不仅在2022年8月荣获《中国证券报》颁发的“三年期开放式股票型持续优胜金牛基金”的奖项，而且还在2023年一季度，荣获海通证券、银河证券三年、五年“双五星评级”。

得益于知行合一的风格，徐治彪管理的其他产品业绩同样表现出色。例如即使在市场大幅震荡的背景下，截至2023年一季度末，国泰研究优势近两年、成立以来，业绩分别逆势增长10.71%和17.15%。从海通排名数据看，国泰研究优势近两年业绩领先优势明显，排名前12%左右，为持有人赚取了不错的收益。

“关键时刻”的珍贵声音

更值得一提的是，徐治彪不跟风，是市场中为数不多的”清醒者”并且把这份清醒带给投资人。特别是在市场的关键节点，例如“狂欢时分”或者“至暗时刻，徐治彪每次都通过直播向投资者发声。

例如，在2020年年初疫情之后，市场悲观情绪弥漫、徐治彪通过媒体发声“股债比处于历史极值区域 ，坚定看好A股市场”。

再如，在2021年春节前“核心资产”狂欢的节点、徐治彪认为：一花独放不是春，百花齐放春满园，相较“核心资产”，更看好中盘成长“，随后“核心资产”的估值回归和中小盘的反弹印证了他的预判。

还有，2021年年中医药板块高位的节点，徐治彪理性的指出”提示一点风险，提醒一点机会，风险在医药行业，机会在中游制造。

谈到接下来的产品组合，徐治彪最新季报中表示，会以“5年年化15%以上业绩增长，同时估值偏低”的标准筛选公司，追求戴维斯双击，整体组合方向相对均衡。左手以医药、消费等为长期基石仓位，右手以新能源科技为代表的进攻方向，加上自下而上选择的部分标的，覆盖估值偏低的各细分优质公司。他认为，好公司、估值低、业绩好，这是长期收益最大的来源，是组合风险控制最佳的办法，也是收益能不断创新高的保障。

更多信息，可以关注7月27日的徐治彪策略会观点，希望大家都稳住能赢。

风险提示：文中观点仅供参考。所提及成分股不作为推介，指数基金存在跟踪误差。购买前请认真阅读 《基金合同》《招募说明书》等法律文件，选择适合自己风险承受能力的产品。市场有风险投资需谨慎。截至2022年12月31日，徐治彪管理的产品包括国泰大健康、国泰研究精选、国泰价值经典、国泰金鹰增长、国泰医药健康、国泰研究优势和国泰估值优势。以下数据来自相关产品定期报告，我国基金运作时间较短，过往表现不代表未来。国泰大健康成立于2016.2.3，徐治彪自2017.10.30起管理至今，该产品业绩比较基准为中证健康产业指数收益率*80%+中证综合债指数收益率*20%，该产品A类份额2018-2022年增长率/业绩基准（%）：-23.45/-27.80，81.60/16.06，55.59/18.38，20.51/0.34，-14.92/-18.24。国泰研究精选成立于2019.12.24，徐治彪自成立日起管理至今，该产品业绩比较基准为沪深300指数收益率*80%+中债综合指数收益率*20%，该产品2019-2022年增长率/业绩基准（%）：1.66/2.65，55.77/21.73，22.66/-3.52、-8.36/-17.37。国泰价值经典成立于2010.8.13，徐治彪自2020.7.24起管理至今，该产品业绩比较基准为沪深300指数收益率*60%+中证全债指数收益率*40% ，该产品2018-2022年增长率/业绩基准（%）：-23.72/-12.69，40.60/23.23，28.31/17.68，24.01/-0.60，-12.14/-11.98。国泰金鹰增长成立于2002.5.8，徐治彪自2020.7.24起管理至今，该产品业绩比较基准为沪深300指数收益率*80%+中证综合债指数收益率*20%，该产品2018-2022年增长率/业绩基准（%）：-24.03/-19.28，41.06/29.52，22.86/22.46，19.33/-2.94，-15.85/-16.91。国泰医药健康成立于2020.8.27，徐治彪自成立日起管理至今，该产品业绩比较基准为中证医药卫生指数收益率*70%+中债综合指数收益率*20%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*10%，该产品2020-2022年增长率/业绩基准（%）：-5.65/0.66，3.12/-9.10、-12.90/-16.38。国泰研究优势成立于2020.9.29，徐治彪自成立日起管理至今，该产品业绩比较基准为沪深300指数收益率*80%+中债综合指数收益率*20%，该产品2020-2022年增长率/业绩基准（%）：-2.97/11.03，26.35/-3.52、-10.43/-17.37。国泰估值优势成立于2013.2.19，徐治彪自2022.3.22起管理至今，该产品业绩比较基准为沪深300指数收益率*80%+中证全债指数收益率*20% ，该产品A类份额2018-2022年增长率/业绩基准（%）：-43.51/-19.17，50.72/29.59，66.27/22.48，-6.17/-2.89，-21.12/-16.88。以上数据来自基金季报，数据截至2022/12/31，业绩数据已经过托管行复核，国泰基金整理。我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来。以上基金分属于不同类型，风险收益等级各不相同，购买前请详阅基金法律文件。基金有风险，投资需谨慎。