割肉饲虎 | 崇德科技一波三折的圈钱梦就要照进现实了！_风闻

​湖南崇德科技股份有限公司，在20岁这年，将由一家普通企业摇身一变，跻身加入上市公司行列。

根据深交所发行上市审核进度，5月30日，崇德科技首发申请审核状态变更为“提交注册”，公司首发获深交所上市委审议通过日期为2022年9月21日。

此次上市，崇德科技计划募集资金约5.3亿元，主要用于年产3万套高精滑动轴承高效生产线建设项目、高速永磁电机及发电机产业化项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

这次上市颇有些波折。

崇德科技创业板IPO于2021年12月28日获得受理；2022年3月10日，深交所表示，因发行人的签字保荐代表人被中国证监会依法采取暂不受理与行政许可有关文件的监管措施，根据《深交所创业板股票发行上市审核规则》第六十四条的相关规定，深交所中止其发行上市审核。在更换了保荐代表之后，崇德科技才重回上市轨道。

与许多上市企业一样，崇德科技的上市路并非一帆风顺，即便目前，前后来回折腾了近两年，仍未实现最后那一哆嗦。

而与其他上市公司不同的是，崇德科技迟迟未能入彀的原因，多半不是程序上的疏漏，而是很可能和胎里带来的先天性隐疾有关。

按照招股说明书，本次IPO能从投资者手里抠出5个多亿的钱来，崇德科技究竟有哪些过人之处呢？

研发团队超级给力

正常的企业，尤其是走入创业板的科技型创业企业，大都保持着高投入——高研发——高效率——高利润——继续高投入的正反馈路径。

但科学规律就是被用来打破的：不用大力施肥培育，也能结出比别人更大的果实——崇德人的理念秀出天际。

招股书显示，2019年-2021年，崇德科技主营业务毛利率分别为34.87%、33.31%及33.71%，翻查A股可比同行公司的毛利率均值分别为27.06%、26.96%和26.51%。崇德科技毛利持续高于行业同侪，2021年更是高出了行业均值7.2个百分点。

如果拆分一下，对比更惊人：同期，崇德科技的滑动轴承总成的毛利率分别为31.73%、31.5%、28.99%；滑动轴承组件的毛利率分别为53.04%、52.62%、52.5%；滚动轴承相关产品的毛利率分别为22.14%、20.23%、21.24%。

其中，滚动轴承相关收入来源于经销业务，也就是二道贩子。真正能体现崇德“科技”含量的滑动轴承，如此高的毛利率是源于持续高研发吗？

招股书显示，2019年-2021年，崇德科技的研发费用率5.05%、5.22%和4.95%，而同行可比公司的研发费用平均值则分别为5.88%、5.79%和4.88%。显然，崇德科技的研发力度是在行业内靠后的。

崇德科技在招股书中表示，较高的毛利率主要系具体产品差异所致；发行人产品以定制化为主，且可倾瓦轴承组件、固定形线轴承组件等滑动轴承组件类产品属于高端滑动轴承，产品技术含量更高、工艺更加复杂，对应的产品附加值更高。

这些强烈的对比说明，崇德科技的研发团队相当优秀，总能打破正常逻辑，花更少的钱，干出更好的活。

崇德人，是勇于创造奇迹的人。

企业关系处理得很丝滑

如果说研发体现崇德人的高智商，处理企业关系无疑体现出崇德人的高情商。

企业初创，难免有很多困难，老实人的应对是一步一个脚印去克服，这样的办法太笨了，并不符合崇德精神。作为人际关系的润滑剂，金钱资源如何用好，董事长周少华有自己的心得与经验。

中国裁判文书网有一条信息，原湘电集团有限公司党委副书记陈能，2018年因涉嫌犯受贿罪、行贿罪被查处。

判决书显示，周某3原系湘潭电机厂职工，辞职后相继成立了湖南崇德工业科技有限公司、湘潭崇德科技机器制造有限公司、湖南崇德工业传动服务有限公司等；张某5亦在2014年从湘电集团辞职并担任崇德公司总经理。两人在2011年至2016年期间，为了感谢陈能在货款支付等方面为崇德科技提供帮助，先后累计以拜年名义送给陈能现金人民币及现金美元等数万元。

崇德科技的招股说明书则披露了周少华与张力的简历。

周少华，1982 年至1984年任湘电电气二分厂技工；1984年至1992年任湘潭电机厂进出口公司员工，1993年至1995年任湘潭电机集团香港办事处经理，1996年至1998年任湖南崇茂机械设备有限公司总经理；1999年至2003年，创办湖南崇德机械设备有限公司并担任董事长、总经理，2003年至今任崇德有限及崇德科技董事长、法定代表人。

张力，1989 年至 2013 年任湘电集团有限公司车辆事业部部长等；2006 年至 2012 年任长沙水泵厂有限公司总经理、董事长，长沙水泵厂属于湘电集团参股公司。2014年至2016年任崇德有限总经理，现任崇德科技监事。

两相比照，判决书中的“周某3”与“张某5”，他们是谁呢？

2016年，湘电集团贪污窝案被查，湘电集团原董事长、原总经理以及子公司主要负责人先后落马。同一年，张力因“身体原因无法胜任总经理职位高强度的工作负荷”，主动辞职进行休养。

不到一年，湘电集团就出让了崇德科技13.64%的股权，交易价格为 3004.74 万元。崇德科技表示，湘电集团是转让股权的原因是专注于主业。

然而，湘电集团的主业是风电装备制造，滚动轴承正是风电设备的重要零部件，如果一切属实，嗯，这波操作，无疑重新定义了“专注”这个词。

除了湘电集团，崇德科技与其他电力相关国企的关系也不错。

举个栗子——特变电工是从事输送电相关业务的大型国企，曾在特变电工云集电气有限公司担任董事的龙腾，是龙畅的弟弟。招股书显示，龙畅现任崇德科技董事会秘书、财务总监、副总经理。

崇德科技这一类事儿还不少，投资者也不能说什么，除了赞扬与羡慕。

21世纪什么最贵？人才！崇德科技真正理解了这句话。

信息披露简约而不简单

注册制时代，为了投资者更全面掌握上市公司的情况，信息披露较为繁杂，但崇德会帮你主动筛选掉一些，让你查看的时候不那么头大。当然，仔细了解之后，你也许会觉得过滤掉的事情，看起来并不是那么简单。

前述判决书中，判决信息来自裁判文书网，并非招股说明书。招股书显示，2019-2021年，湘电集团有限公司都是发行人的第一大客户，每年交易金额都有增长，也就是说，如果“发行人董事长及实控人行贿第一大客户”了，崇德科技却没有在招股书中披露此事。

在注册制下，实控人的重要信息遗漏，会极大影响市场的判断，这对于已经正式实施的注册制而言，是一个极大的挑战。

再举个栗子——前述周少华简历中，在1984年至1992年期间，周少华曾任湘潭电机厂进出口公司员工。而据电机厂工商信息显示，电机厂成立于1988年11月12日。或许有企业经历了改名等过程，但招股书这样严肃的文件，动辄牵涉数亿元资金的集散，作为注册制下最重要的信息来源，是否应该更严谨？

这种披露不详尽的情况反复出现。2020年8月至今一直任崇德科技独立董事李荻辉，招股书还显示，李荻辉目前还兼任华联瓷业和通程控股的独立董事。但实际上，据加加食品2021年2月20日公告显示，公司聘请李荻辉担任独立董事一职，至今李荻辉还担任加加食品独立董事一职。而据宇环数控2021年11月15日公告显示，公司聘请李荻辉担任独立董事一职，至今李荻辉还担任宇环数控独立董事一职。这两个任职时间，都在崇德科技上会稿更新时间之前，但未见崇德科技披露。这样的招股书，其可信度难免大打折扣。

对客户与股东相当慷慨

怎样抓住市场？首要当然是抓住客户。而傻子都知道，锁定客户的最简单办法，就是少要钱咯。“损了我一个，开心更多家”，崇德人用这样“我为人人”的理念，开拓了市场。

看看崇德科技的前五大客户：湘电集团作为第一大客户，2021年公司对其实现6940万元的营收，同年应收账款便达到3235万元，应收账款占营收比重达到47%；同期公司对上海电气2021年实现营收3008万元，产生2335万元的应收账款，占比更是高达77%。

如此大比例的赊销，虽然稳定了客户，但也给公司埋下了“大雷”：明显的不确定性和多变性，增大了应收账款的风险。尤其是，我们还记得前期回款的手段是进了判决书的。

仅从当前来看，这种情况至少已经影响到公司的现金流：崇德科技的现金流量2019年为负，2020年和2021年仅维持在2000万元－3000万元间。

当然，崇德人“我为人人”的理念下，股东也不会吃亏的：以公司提交上市材料前的2020年为例，公司现金分红金额为4000万元，接近于公司当期的净利润。对于这种“吃光喝光花光”的慷慨，股东们应该是敞开口袋、含泪点赞的。

上市前用“割肉饲虎”的力度回报股东们，你猜它上市拿到5个亿后会如何？