镇江“醋王”的困境_风闻

调味品的赛道，依旧没能走出“低谷”。

近期，恒顺醋业的业绩说明会上，其董事长杭祝鸿“大吐苦水”称，“目前调味品赛道并不是‘略显拥挤’而是严重内卷，传统调味品企业正经历着前所未有的阵痛。

侃见财经梳理发现，虽然恒顺醋业被大家视为镇江“醋王”，但最近几年其发展却并不顺利。根据最新的一季报数据显示，今年一季度恒顺醋业绩增收不增利，虽然营收小幅增长了7.15%，但净利润却下跌了5.66%；拉长周期来看，自2020年之后恒顺醋业的业绩便开始走下坡路，增长陷入了停滞的状态。

面对增长瓶颈，恒顺醋业寄希望于多元化。近几年，恒顺醋业推出了醋味软糖、文创雪糕甚至是火锅底料，涉猎的新领域非常广泛，但从业绩来看，这些新业务对恒顺醋业并没有形成太大的帮助，镇江“醋王”依旧没有走出困境。

目前来看，伴随着海天味业、金龙鱼、中距高新等巨头向食用醋方向扩张，恒顺醋业面临的压力正变得越来越大。诚然，多元化是一个非常不错的破局方向，但对于恒顺醋业而言，多元化这个“远水”显然救不了业绩下滑这个“近火”了。

“内卷”的调味品行业

“内卷”越来越严重，已经成为整个调味品行业最鲜明的特征之一。

实际上，从数据来看今年调味品行业的发展前景应该不算太差，毕竟在调味品行业最为依赖的餐饮渠道上，今年餐饮行业呈现出了强势复苏的态势。具体数据方面，2023年5月，全国餐饮收入4070亿元，同比增长35.1%；2023年1—5月，全国餐饮收入达19958亿元，同比增长22.6%，这样的数据即便是和2019年疫情前相比，都已经毫不逊色了。

不过，在行业复苏的同时，内部竞争也在加剧，主要表现在于龙头企业都在搞多元化，大品牌挤压小品牌，复合调味品挤压单一调味品，部分细分领域的企业如恒顺醋业等受到了巨大的冲击。

以调味品行业“一哥”海天味业为例。在前几年业绩触顶之后，海天味业便开始多元化转型，以求寻找新的增长点。当前，海天味业除了拥有，酱油、蚝油和调味酱三大支柱产品之外，还完成了醋、料酒、鸡精粉、复合调味料、米面等各类产品线，按照海天味业自己的说法，即“致力于为消费者打造一站式厨房的高品质产品及良好体验”。

调味品企业的核心壁垒在于渠道建设是否完善，在这样的背景下，海天味业这样的巨头在多元化上拥有天然优势。

以海天味业的食用醋产品为例，虽然海天味业是在2014年才开始进军食醋品类，并在2017年收购镇江丹和醋业，但就在短短的不到10年时间里，海天味业的销量就已经追上了“百年老店”恒顺醋业。具体数据方面，2022年海天味业的食醋销量超过了20万吨，而同期恒顺醋业的食用醋销量为20.67万吨，两者已经是不相伯仲了。

而在完成布局之后，接下来就是价格的内卷了。还是以海天味业为例，根据侃见财经梳理发现，天猫平台上海天味业食用陈醋标价仅4.9元/450ml，月内已经有超2000人付款；而同样也是天猫平台上，恒顺醋业的价格则是7.5元/500ml，月内付款人数则超过了7000人，两者价格相对比，虽然恒顺醋业的销量更好，很显然海天味业的价格是更低的。

从目前来看，由于渠道能力、产品规模等无法与头部企业相对比，在海天味业、金龙鱼等巨头开启多元化转型之后，作为“小厂”的恒顺醋业将不可避免地受到了巨大的冲击。

艰难的恒顺醋业

目前来看，恒顺醋业的处境已经变得越来越尴尬了。

除了上面提到的行业竞争加剧之外，恒顺醋业自身其实也面临着诸多的问题亟待解决。

首先是全国化扩张不顺利。目前，我国食醋行业呈现出非常明显的地域化特征，山西老陈醋、镇江香醋、四川保宁醋、永春老醋四大名醋割据一方，虽然恒顺醋业可以很好地守住自己在当地的市场份额，但全国化扩张同样也困难重重。

根据财报显示，2022年恒顺醋业超过一半的营收都来自华东大区。具体数据方面，2022年恒顺醋业在华东地区的营收为10.59亿，占营收的比例为51.02%，而接下来的两大营收地区是华南大区和华中大区，实现营收分别为3.392亿和3.379亿，占营收的比例分别为16.34%和16.27%，最后的西部大区和华北大区营收占比都在10%之下。

从数据来看，虽然恒顺醋业早已经开启全国化进程，但大部分的营收仍来自华东大区，全国化扩展不太顺利。

其次是盈利水平持续走低。从财报来看，虽然恒顺醋业在2022年创下了上市以来最高营收水平，但盈利水平却并没有跟上。具体数据方面，2022年恒顺醋业实现净利润为1.38亿，虽然相比2021年提升了16.04%，但仅为2020年的四成左右。

在毛利率和净利率方面，2022年恒顺醋业的毛利率为34.37%，净利率为6.05%，相比2021年37.58%的毛利率、6.25%的毛利率有所下滑。拉长周期来看，从2019到2022年的四年间，恒顺醋业的毛利率分别45.32%、40.76%、37.58%和34.37%，净利率分别为18.03%、15.86%、6.25%和6.05%，两个数据都呈现出加速下滑的态势。

最后还有管理层动荡不断。根据媒体报道，在2019年底杭祝鸿接任张玉宏成为集团党委书记职务和董事长，恒顺醋业的管理团队便动荡不断。仅以营销关键人员的调整为例，从2020 年开始几乎一年换一人，一直到2022年末才稳定下来。

当下，恒顺醋业不但需要解决外部竞争加剧的问题，内部同样也面临着全国化扩张不顺、盈利水平下滑、管理层不稳定这三大问题，可以预见恒顺醋业的未来正变得越发困难。

多元化是“解药”吗？

面对经营上的重重困难，恒顺醋业将破局的希望寄托在了多元化转型上。

不过，跟海天味业选择在调味品行业内拓展产品不同，恒顺醋业的多元化转型却普遍都是跨界，整体效果并不明显。

根据媒体报道，在最近2年内，恒顺醋业已经上新了50多款产品，也淘汰了253款产品。在50多款新品中，很多都成为网红产品，如中西合璧的油醋汁、年轻人爱喝的醋气泡饮料“酸甜抱抱”、 针对养生人群的醋胶囊、枸杞醋口服醋等；另外，恒顺醋业还打出“厨房小白变大厨”“短时间品尝家乡味道”概念，推出预制菜、复合调味料等多款复合调味料产品。

在2022年的财报中，恒顺醋业也对外表示：“食醋企业要开拓多元化经营理念，除了调味功能外，食醋企业的多元化发展还可以向饮料和休闲食品方向拓展”。可见恒顺醋业在多元化转型上的决心。

不过，虽然声势浩大，但恒顺醋业转型的效果并不明显。根据侃见财经整理发现，在恒顺醋业的天猫平台上，宣称0添加的“每日花醋”醋饮品月销量仅为400+，而“酸甜抱抱”轻醋果味气泡水并没有上架；其大部分的复合调味品均销量不佳，排名第一的是小龙虾精致汤包，虽然售价仅为9.9元，但月销量也不过75单。

目前来看，由于和主业的联系度不高，恒顺醋业的这些转型普遍都是小打小闹，很难对实际的经营产生明显的影响。

从股价来看，投资者对于迷恋跨界转型的恒顺醋业也报以失望的态度。截至7月6日收盘，恒顺醋业股价报收10.84元/股，总市值为120.6亿。跟2020年8月的最高点27.21元/股相比，如今恒顺醋业的股价已经跌去了60%。

诚然，对于恒顺醋业而言多元化无疑是破局的好方向。但正如开头所说，在如今行业“内卷”加剧、其自身又面临多重困难的大背景下，多元化显然有点后劲不足。