业绩扭亏为盈，股价却萎靡不振，赤子城的AB面_风闻

重仓海外社交赛道的中国出海互联网新兴科技公司，如今过的怎样了？

6月26日晚间，打造出MICO、一呀、YoHo、Yumy等出海社交软件，席卷中东、北美、东南亚，拓展欧洲、日韩等地市场，全球拥有13亿用户的赤子城科技（简称“赤子城”）发布公告称，公司已与Spriver签订买卖协议，同意收购Spriver全资子公司Chizicheng Strategy Investment的全部已发行股本。

这是继2022年下半年其首次参与并购后的“靴子”正式落地。但此次收购的标的似乎并不完美，据悉，蓝城兄弟由马保力创办，是“全球同性社交第一股”，Blued作为标杆社交产品，海外用户占比约40%，不过上市后持续亏损状态，不到2年从纳斯达克退市。

可能基于此，此次收购也没有让投资者满意，赤子城股价仍萎靡不振，始终在1.5港元左右徘徊，市值仅约18亿港元。

那么，除开收购事项不议，赤子城还有哪些危机是需要直面的？又该如何提振目前下行的股价呢？

1.上市三年半，赤子城赚的并不多

财报数据显示，2022年，赤子城营收28亿，同比增长18.64%；归母净利润1.3亿元，同比扭亏为盈。

有意思的是，这28亿的营收里面，有25.57亿是社交业务贡献的销售额，同比去年增长了22%，也就是说超过90%的营收来自社交业务产品。

具体来看营收结构数据，可以看到，两大业务增长并不同步，其创新业务收入同比2021年下滑8.3%。

那赤子城1.3亿元的利润来自哪里？大概率是“节流”。

财报显示，赤子城2022年销售及营销费用同比减少4.13%，一般及行政费用减少84.7%。这二者相加，通过缩减广告费和“人员优化”，都替赤子城省下不少钱，算进了利润里面。

不可否认，在大的经济宏观环境不理想背景下，“降本增效”成为了众多企业战略运营的主流策略，赤子城此举无可厚非。

但拉长时间线，自2019年港股上市以后的历年表现来看，赤子城赚的并不多。

过度依赖社交业务，导致赤子城营收结构脆弱，在2019、2020、2021疫情期间，利润连续下行。尤其是2021年，首次出现了高达2.86亿元的亏损情况。从2022年的表现来看盈利能力已在慢慢改善。

同为专注语音社交与娱乐平台，服务于中东、北非海外市场的雅乐科技（NYSE:YALA），2020年顺利于美股上市后，由于开拓市场重叠，赤子城在资本市场经常和雅乐科技一起拿来做比较。

从盈利趋势来看，赤子城是下滑态势，而雅乐科技是处于较为缓慢的稳定增长且自上市以来未出现过亏损，并且在2022年实现历史最高盈利值达5.5亿元。

眼看着海外相同市场被瓜分，创始人刘春河在2021年提出要快速切入全球LGBTQ社交这一规模巨大的赛道。

2.打造新增长曲线下的反复横跳

为什么要加速挺进新的赛道？

这要从赤子城前期开辟新增长护城河取得成效并不尽人意说起。

早在2018年，赤子城就曾以精品游戏为业绩打造第二增长曲线，针对海外市场开发了多人对战游戏Beetles.io和射箭类游戏Archery Go。

这两款游戏的确给赤子城带来了很大的声量。比如，当时Archery Go就曾多次登上6个国家的App Store下载总榜第一，14个国家的游戏下载榜第一，分别在32个/50个国家及地区的动作游戏/体育游戏分类榜单位列首位。

但随着时间的推移和手游市场超乎想象的产品更新换代速度，这两款游戏逐渐淡出海外市场视野。不仅如此，笔者在翻阅赤子城2019年之后的三年年报中，也不见该两款游戏的踪影。

可见，针对细分市场来做“文章”，的确可以在短时间内提高品牌效应，但想要长期稳定讲出好故事也并不容易。

于是在2021年，赤子城看到LGBTQ社交赛道巨大增长想象空间，这才有了2022年财报中重点提及到该赛道布局情况。

据沙利文调查报告显示，LGBTQ人口的平均可支配收入普遍高于普通人群，2020年全球LGBTQ在线社交娱乐市场规模为约50亿美元，并预计到2025年达到近百亿美元。

很快在2022年下半年，赤子城出资成立的基金Metaclass Mangament ELP参与到蓝城兄弟的私有化，以此通过蓝城兄弟来提升自身在全球市场的获客效率、运营效率和变现效率。

战略调整的效果是有的。至少2022年财报上扭亏为盈了，归母净利润1.3亿元，虽然不多，总比亏损好看。

不仅如此，最新财报显示，赤子城2022年社交产品平均月活约0.23亿，同比增长约20.0%。

至于历史遗留问题，依旧未有明显改善。

自上市以来，毛利率一直滑坡下行未有明显改善，已从2019年67.11%最高位下降至2022年末的37.79%，四年时间下降了29.32个百分点。

此外，面对越来越多的如欢聚集团、雅乐科技等实力较强新老对手在海外市场的持续发力，显然对刚刚耗用大额现金收购导致现金流吃紧的赤子城而言，并不是什么好消息。

3.未来拿什么和新老势力相抗衡？

随着国内社交娱乐市场竞争趋于红海，再叠加日益严苛的监管趋势下，诸多互联网新老科技企业强势对外输出。

比如，欢聚集团此前将虎牙和YY分别卖给了腾讯和百度后，就将重心放在了国际市场，以“短视频+直播”、“全球化+本地化”为核心，针对海外市场开发了直播应用Bigo Live、短视频平台Likee、游戏社交平台Hago等产品，通过多种产品实现本土差异化来占领不同消费市场的消费心智。

这些互联网科技企业对外扩张来势汹汹，在赤子城擅长的海外领域大肆争夺市场。

公开资料显示，虽然赤子城针对中东北非市场开发的语音社交平台YoHo，在2022年实现了付费用户同比增长40%的好成绩，但与雅乐科技开发的中东地区最大语音社交与娱乐平台Yalla绝对霸主的市占率上还相差甚远。

另有数据显示，在刚刚过去的一季度中，欢聚全球移动设备平均月活用户已达2.729亿，比赤子城2022年全年实现的0.23亿月活高出一倍之多。

除了在海外抢占赤子城市场份额之外，在资本市场，不少互联网新兴科技企业也比赤子城受欢迎。

据不完全统计，已经出海6年，常年居于Google Play年度App总榜单前十的国内互联网新兴科技企业—茄子快传SHAREit，仅在2020年一年时间内，旗下文娱传媒板块就共有13笔融资。借此契机，SHAREit早已摆脱传输工具、下载中心单一业务，正转型成为一个覆盖线上电商、社交等超级泛娱乐平台。

在可见的未来，这些逐渐拔地而起的新兴科技品牌，定会逐渐在海外市场继续驰骋。

根据Straits Research的报告统计，2021年全球线上娱乐社交市场规模为2680亿美元，预计到2030年将达到14900亿美元，预测2022年至2030年期间内的复合年增长率为21%。

因此，在笔者看来，或许在未来很长的一段时间里，海外市场社交娱乐赛道竞争不断，但谁也不能替代谁。

只是，作为在资本市场股价表现极为疲软下滑态势中，赤子城想要去和新老品牌一争高下，势必要付出更多的努力。