公募新势力的崛起_风闻

传承了投资老将们的经验同时，“中生代”基金经理们在中欧基金的投研平台上将自己的闪光点发扬光大。

每个工作日早上的七、八点钟，陆家嘴地铁站总是最先人头蹿动而忙碌起来，这里聚集着数十家资产管理机构，他们早早到公司，为8：30的晨会早做准备，人群中和你擦肩而过的年轻人，可能就管理了数十亿资产，如果你仔细留意，这些行色匆匆的年轻人或许和你在各大基金销售平台看到的基金经理形象照有些相像，区别是职业的西装和皮鞋换成了更便于行走的T-shirt和运动鞋。

他们是各家公募的“中生代”基金经理，大多有着7-10年的从业经验，见证了市场沉浮，拥有比新人更加稳健的心态；他们也经历了时间与市场的检验，锤炼形成成熟完善的投资方法论，在起伏跌宕之间更加游刃有余。

他们逐渐成为各家公募基金资产管理的生力军，与上一代明星基金经理相比，“中生代”少了份神化和神秘色彩，取而代之的是强调团队协作的重要性，他们相信：投资只是一份普通的专业活儿，讲究传统技艺的传承和日复一日的打磨。

当然，“中生代”基金经理自我定位和崛起背景也因公司而异。一些公司因老将职务上的转变，难以将全部精力聚焦于投研，“中生代”们便主动扛起大旗，成为公司的中坚力量；另一些公司则拥有健全且不断迭代升级的投研平台，持续输出优秀且业绩稳定的“中生代”基金经理，权益头部大厂中欧基金便是其中最为典型的一家。

01 “破墙”

镜头切到位于陆家嘴上海中心的中欧基金办公楼层，已经从业超过25年的投资老将周蔚文，与中生代基金经理一起，听取年轻研究员关于某家公司深度研究的课题报告，期间基金经理会不断提出问题，部分深度问题，年轻研究员解释不清，则会有带教的资深研究员或基金经理补充回答，讨论已持续超过3小时。

类似会议在中欧基金每周都会有若干场。近年来，随着高新技术产业的快速发展，资本市场对机构投资者在产业个股研究的广度及深度提出了更高要求，“投研一体化”孕育而生。

“投研一体化”的核心理念在于使投资管理与基本面研究结果保持一致。在这一模式下，基金经理需与研究员紧密配合，以实现双方在业绩考核方面的有效衔接。这种业务联动旨在提高研究的有效性，并助力发掘投资价值。如此一来，投研团队亦能取得更加优质的研究成果，从而提升整体投资业绩。

为此，中欧基金的投研体系早在2018年就开始进行相应升级，以满足新时代下的投研需求。公司将原有的研究员单向赋能支持基金经理模式，优化为团队内部相互赋能，基金经理也要赋能给研究员，形成共同学习、共同成长的协作模式。对此，亲历者许文星感受颇深。

2018年加入中欧基金的他，刚好赶上公司投研体系的升级。期间，带给他最大的感受是，公司统一的大投研平台建立后，研究对于投资端的支持，尤其是基于长期基本面价值的深度研究的支持在逐步提升。

扁平化的投研组织，让基金经理与研究员之间沟通没有任何障碍，大家一起讨论交流，观点碰撞。每个基金经理、研究员都有明显的能力圈，讨论和交流也成为一个知识结构互补的捷径。

以“如何给企业定价”为例，周蔚文在公司内部做过多次分享，但他也坦言过去基本上都是基金经理根据自己的经验作出判断，往往会存在主观上认知的局限性，他希望在中欧基金，开放式的交流环境，可以使大家的思维得到充分碰撞，对投资问题的看法更立体，也更细腻。

此外，在投研体系升级后，跨部门的投研联动也实现了投研的高度协同，来自多资产投资策略团队的基金经理华李成感触颇多。

在他看来，多资产策略既要接触股票，也要接触债券，所以它天生是跨部门的投研联动。除了日常跟债券研究员沟通外，更多的时间是和股票研究员及基金经理交流。在这一过程中，所有的股票投研资源都是向我们开放的。从晨会、路演、调研纪要，到一些深度报告、定期讨论、公司策略会，在资源层面都是完全开放的。

为了便于投研平台给基金经理赋能，更好的实现研究与投资间的转化，中欧基金做了很多系统化的工程。其中，很重要的一项工作，就是将研究员日常调研的非标准化信息，通过结构化的方式录入系统中，实现标准化，便于基金经理甄选的同时，大幅提升工作效率。

随着时间的推移，公司团队内部投研协同产生了更为积极的变化。研究员数量的增加以及研究部平台的投入加大，使得研究体系风格更加融合。充分发挥研究员的知识和经验输出，为团队赋能，使整体成熟度不断提升。

同时，中欧也不断从外部引入更多优秀、资深的研究员和基金经理，今年1月刚刚加入中欧的“中生代”基金经理彭炜便是其中的一位。他以擅长周期股见长，注重均衡配置，倾向于从中观产业链的视角切入，挖掘景气度向上的行业投资机会。

彭炜的到来，使得中欧团队内部视角丰富多元，进一步促进团队交流与协作。

02 成长

除了上面所提到的，近年来，公司团队内部投研协同的另一大变化是，随着团队成员日渐成熟，校招应届毕业生通过研究员的多年历练晋升为基金经理的数量也在增多，钱亚婷便是其中的一员。

作为中欧基金自主培养的“中生代”基本面量化基金经理代表，2016年加入中欧基金后，量化建模背景的她便与基本面研究结缘。起初是每天参加公司的晨会，了解主动管理型基金经理和研究员是如何看待上市公司基本面的。虽然最初因为专业词汇和知识体系的门槛，在学习过程中遇到了很多困难，但她还是坚持了下来，度过了最为难熬的那段时光。

时至今日，钱亚婷已经从研究员晋升为基金经理。但在她看来，现在与她做研究时并无太多差别。她还是喜欢与同事们一起约着听路演，一起与分析师讨论，并在此基础上不断迭代优化基本面量化的选股模型。

某次，钱亚婷和所在团队成员在参加某场线上路演时，由于分析师讲解得非常出色，导致同事不断提问，结果一场本来不到1小时的路演，持续了2个小时。最终，负责组织会议的人被迫“强行”结束了这场路演。然而，钱亚婷和团队成员仍意犹未尽，大家在群里接着探讨：如何更符合人性地去观察库存与需求关系。

在钱亚婷看来，乐于学习是一个良好的投研团队所必须拥有的特质。

此外，来自公司内一些资深基金经理不止一次分享投研框架并传授经验，也使得投研团队成员在成长过程中颇为受益。尤其对于做资产配置和策略组合的华李成来说，受益更为明显。

在2016年入职中欧基金前，华李成是一名做固收的宏观方向的研究员；入职后，他开始接触一些股债混合类的产品，并从2018年开始，独立管理产品，至今已有5年的时间。

期间，他逐渐认识到，“多资产策略”产品想要实现相对稳定且可持续的风险收益特征，绝对不是依靠一个单独策略就能够实现的。单一策略都会有阶段性有效的时候，也都会有阶段性失效的时候，不存在“一招鲜，吃遍天”的策略，只有通过资产配置和策略组合等手段，才能平滑波动争取稳健收益。

从多资产走向多策略，如今的华李成已形成一套独有的投资框架：权益端采用偏均衡轮动或者行业精选策略，债券端采用信用债指数跟踪策略。对于未来，他希望将更多的策略融入其中，朝着多策略的方向去发展。

相比于2016年便已加入公司的钱亚婷和华李成来说，2020年才来到中欧基金的李帅是公司的一位“新人”。但如果翻看其履历后便会发现，李帅其实是位不折不扣的“资深人士”。

早在2009年，他就在头部公募基金负责汽车、海外市场的投资和研究工作。

十余年间，他调研过1200多家A股上市公司，见过500多位董事长。这种量的积累，对认知的帮助是非常大的。现如今，他的调研做了广度上的“减法”，更加追求深度，聚焦某些公司，增加调研的频率。

在李帅看来，去一线调研是很重要的方法论，线下感受与案头研究是完全不一样的，而且唯有勤奋和不断学习，才能弥补产业经验的欠缺。

2020年下半年，一个特殊的现象吸引了李帅的注意。那时候，某工程机械龙头公司的出货数据表现很好，然而在实地调查后，李帅发现全国有半数的经销商都在亏损，甚至有的销售一台产品就亏损一台。这让李帅不禁好奇：既然经销商纷纷亏损，为什么他们还坚持这个行业？

深入了解后，李帅发现这个行业的盈利模式跟周期密切相关。这个行业的周期通常是三到四年，其中有两年是市场景气较好，而另一两年就会进入低谷。在这个低谷期内，如果经销商不支持厂商来分担库存压力，那么在好的时候，经销商就很难从厂商拿到足够的货物进行销售。因此，即使在亏损期，经销商也不得不勉强接受厂商的压货。

虽然厂商的报表上表现依然不错，每个月的销售数据看似亮眼，但实际上终端市场早已陷入困境。

李帅表示，通过对这类产业景气的前瞻性分析，能够领先市场三到六个月来掌握投资时机。

03 真心

“中生代”基金经理大多已经历了两轮牛熊周期，逐渐掌握A股投资的诸多规律，在“前辈们”的经验之上，都有着自己很强的思维框架和逻辑，这意味着意见相左在所难免。

要想在差异化的基础上统一思想，关键在于找到共同的价值观作为基石。以“真心”作为价值观，作为公司的行为标准和最重要的公司文化，不断地重复和强化，逐渐深刻于企业的基因之中，最终促成公司全员的认知统一。

价值观落实到投研上的一个基础认知是：不追涨杀跌、不追求短期博弈，而是通过足够长的时间维度为客户赚取可落地的回报。

为此，中欧基金要求基金经理可以坚持自己的投资风格，但投资决策需要有明确的纪律约束，并在内部定期回顾分析基金经理收益来源，优化投资过程，通过纪律性投资追求长期业绩优异。

有了更为长期的业绩考核机制，就意味着基金经理能够有更为充足的时间，来形成自己的投资风格。对此，“中生代”基金经理许文星感受颇深。

2014年，许文星从上海交大计算机专业硕士毕业后，便选择去基金公司做了一名研究员。

只是，他万万没有想到，自己职业生涯开端便遭遇了2015年的“股灾”和2016年的“熔断”。接连出现的系统性风险，给他带去了极大震撼并深刻影响了他，其“逆向投资”风格也正是始于这段经历。

2018年，许文星加入中欧基金。期间，令他印象最为深刻的便是进入公司伊始，来自董事长窦玉明的鼓励，“年轻基金经理要树立并坚持自己投资风格”。此后，许文星在包括周蔚文、曹名长、王培、王健等公司投资老将的帮助下，迅速成长，并进一步坚定并明确了自己“逆向投资”的风格，而这也成为了其在投资端为持有人提升盈利体验的武器，他所管理的中欧养老产业等产品在近年来震荡的市场环境中保持住了良好的投资业绩。

从中欧基金许文星、李帅、华李成、钱亚婷等人身上，我们看到了专业、勤奋、乐于学习的特质，而这些特质正是“中生代”基金经理所具备的闪光点。他们传承了投资老将们的经验同时，在中欧基金的投研平台上将自己的闪光点发扬光大，努力成为值得信赖的行业中生代基金经理代表。

基金有风险，投资须谨慎。