上市后首份年报，北森Core HCM客户NDR116％，ARR强势增长37%_风闻

在全球企业服务领域的角逐中，人力资源管理一直独树一帜，无论是在一级市场还是二级市场，其热度都显然高于其他领域。

这种现象的出现并非偶然，而是有着清晰可见的脉络。根据普华永道在《2022年人力资源技术调查》中透露的信息，将人力资源管理引入云端服务对许多公司都有着极大的吸引力。这种趋势，再结合其他增效工具的应用，可以帮助企业在生产、管理、运营、供应链等各个关键环节提升效率，进一步推动数字经济的快速发展。

正是在这样的市场环境下，中国出现了众多应运而生的企业。在其中，北森作为人力资源领域的领军企业，近期已然成为行业内的焦点。

作为一个扛鼎者，北森的动作将对整个行业的走向产生重大影响。然而，过去一段时间，由于行业周期的变动，许多SaaS厂商的股价和估值都有所下降，这也使得北森在资本市场上的表现并未达到预期的水平。

值得注意的是，北森于昨日发布了截至2023年3月31日止的全年业绩财报。这份详实的财务数据，为我们提供了一次理解和探索北森价值的机会。深耕人力资源领域数十年的北森，是否有可能在新的周期中，经历价值的重估并实现逆转？

聚焦中大企业，业绩企稳兑现

根据最新公布的财务报告，北森在2023财年（截至3月31日止年度）的收入达到了7.509亿元，同比增长了10.5%。尽管全球疫情对经济活动产生了一定的冲击，但北森依旧保持了稳健的增长态势，这足以证明作为行业领军企业，北森在应对市场变化和风险挑战时的韧性。

进一步解构北森的收入结构，可以看到，公司的收入主要来自于两个部分：云端人力资本管理（HCM）解决方案和专业服务。

其中云端HCM解决方案2023财年收入为5.373亿元，同比增加15.9 %。收入占比方面，最新财年云端HCM解决方案占总收入为71.5%，而专业服务收入占同年总收入的28.5%。

观察北森的发展策略，云端HCM解决方案已经逐渐发展成为公司增长的主推动力。这一业务领域未来的发展趋势显示出相对的稳定性，预示着其有可能持续为公司带来稳健的增长。

另一方面，由于云端HCM解决方案具有高毛利率特性，随着其业务占比的不断提升，公司的整体盈利水平预计也将随之稳步提高。这个趋势不仅意味着北森在未来有望实现更高的收入，也可能会对整个人力资源行业的走向产生深远影响。

此外，从北森上市后的首份年报可以看出，CoreHCM模块取得了斐然的成绩，新增客户约500家，累计客户数超过1400家，客户数量续约率95％，收入金额留存率116％，ARR增长率37％。

北森的CoreHCM模块包括新员工入职、人事管理、薪酬管理及组织架构管理，由于可扩展性和协同效益使得该产品收到很多客户的喜爱。据了解，目前很多企业，为了使业务场景更加连贯，在使用了北森的CoreHCM模块后，会将其他模块也替换为北森产品，形成了交叉售卖。

在盈利问题上，根据北森之前发布的业绩预告，公司拥有人应占亏损的数据较大。然而，这种现象主要是由于优先股公允价值的变动引起，而非源自公司实际经营层面的转变。因此，这种亏损可以被视为一种特殊或者说是一次性的因素。

这意味着，从长远的角度来看，这种亏损并不会对公司的基本面造成实质性的影响。

同样，需要理解的是，一定的亏损在很大程度上是由SaaS行业的特性决定的。在SaaS行业中，由于服务的成本和订阅收入在时间上的错位，前期的相关投资往往会超过初始阶段的利润，这自然会导致一定的亏损。实际上，这样的前期亏损在很大程度上是为了实现后期的稳定盈利和持续增长。

在经营数据方面，根据其最新的财报，北森在2023财年的客户总数达到了5119家，其客户覆盖了各个主要行业，包括科技、房地产、金融服务以及汽车和制造业。

还需要关注一项对于评估SaaS企业健康状况至关重要的指标，那就是净留存率（Net Dollar Retention Rate，NDR）。净留存率是一项反映企业在客户关系维护和产品升级方面能力的重要指标，一般而言，净留存率高于100%，意味着公司现有客户在每年的订阅更新中会带来更多的收入。

据数据显示，北森在2023财年的订阅收入留存率为106%。尽管相比去年有所下降，但由于北森服务的客户都聚焦在中大型企业，其无疑会在一定程度上提升公司的盈利能力，同时也能更好地满足中大型企业对SaaS服务的需求。随着经济的复苏，北森的业绩有望呈现出更加积极的趋势。

“一体化+PaaS”，构建北森双重护城河

上市当天，北森控股联合创始人、董事长王朝晖在致辞中表示：“二十年来，北森在走一条人迹罕至的路：第一，100％ SaaS；第二，一体化、多模块；第三，基于PaaS平台做产品开发。”

当前，“一体化平台+PaaS”策略已然成为北森构建自身独特竞争优势的双重护城河。

从当前商业模式上看，国内HR SaaS市场大致分为两大类，分别是一体化和单模块。人力资源数字化的初级阶段，大多数企业基于自身的业务需求，会从多个供应商处采购单一模块的系统。然而，随着操作者使用场景的深入，这种模式日益暴露出各种问题，例如业务流程的断点、系统可拓展性的不足、数据无法整合以及员工体验的不理想等。

此背景造成了一个结果，企业对于一体化的HR SaaS产品模式产生了需求。顺应时代，人力资源数字化的发展方向也产生了变化：从局部应用转向全面拓展，从模块割裂转向一体化场景及数据的融合，以及从以HR为主的视角转向全员协同的视角。

北森正是其中的推动者。自2010年确定“一体化HR SaaS”战略，北森在过去的十年里相继推出了包括测评云、招聘云、绩效云、核心人力解决方案、学习云等在内的多种HCM模块的SaaS软件，逐步健全了其全面的业务布局。

2020年，北森正式推出了一体化HR SaaS及人才管理平台——iTalentX，这是业内首个也是唯一一个能提供全套云端应用程序的平台，涵盖了员工从入职、调动、晋升到离职的全生命周期场景。

投行摩根士丹利研报中，精准总结了一体化解决方案的核心优势：从需求侧看，一体化HCM软件能够跨越不同模块，全面地收集、集成和利用数据，从而更深入、全面地理解和管理人力资源管理；而从供应侧看，一体化的方案创造了更多交叉销售的机会，各个模块可以无缝部署在同一云平台上，从而在保持销售和营销费用的增量最小化的同时，提高了每位客户的平均收入（ARPU）。

事实证明，一体化的优势已经开始显现，因此北森独特的一体化策略使得它能够构建长期的客户关系和忠诚度，并形成交叉销售地机会。

从最新的财报数据可以看出，目前使用北森两个或以上模块客户的年度经常性收入（ARR）占比已经达到了68.6%。

这无疑是对北森一体化战略的最好验证。

另一方面，北森也是中国唯一一家基于统一及开放PaaS构建的云端HCM解决方案提供商。北森借助于PaaS平台，可以满足客户在产品开发方面的常见需求，同时降低与客户个性化需求有关的成本。这就意味着，北森能以更高的效率、更低的成本、更强的可扩展性以及更好的场景适应能力来满足客户的需求，从而在激烈的市场竞争中占据优势。

拥抱大模型，SaaS与AI同频共振

大模型引发的生成式人工智能浪潮，正以惊人的速度席卷各个领域——其中也包含SaaS产业。在全球范围内，大模型技术正在以不容忽视的方式，重塑SaaS行业。面对这一浪潮，北森也在加速其战略布局。今年的3月2日，北森宣布了成为百度“文心一言”项目的首批生态合作伙伴。

据了解，北森将会在人力资源数字化领域中，应用百度的智能对话技术。借助AI技术的助力，对话式语言模型技术将被应用到一体化的HR SaaS场景中。

北森的动作不仅局限于此，在5月25日召开的2023北森春季产品发布会，北森进一步展示了在大模型上的布局和思考。

发布会上，北森认为，在人力资源工作环境中，有许多场景可以融入生成式AI，例如：撰写招聘JD，制作招聘海报，AI面试，HR机器人提供的员工服务，以及陪练机器人等等。为了更好地满足这些场景的需求，北森构建了自己的“AI家族”。

在北森看来，基于大模型设计的AI场景并没有技术难题。如果所有厂商都基于国内几个主流大模型进行设计，那么最终产品可能会趋于同质化，无法形成差异化。不过，由于大模型产品只能在云端运行，生成式AI与HR SaaS的整合可能吸引更多的企业选择SaaS产品，从而加快从安装版软件向SaaS软件的转型。

此外，在推出适用于通用场景的创新产品系列之外，北森也继续扩展其技术边界，带来了一款独特的AI产品，名为Mr.Sen的个人领导力教练。Mr.Sen地推出一方面验证了北森紧密跟随人工智能大模型的最新动向，同时也不断迭代升级，以确保其产品能够在市场上保持领先的地位。

另一方面，北森充分将根植于“基因“中地人才管理技术与AI结合，提供了一个客观中立且能随时陪伴的领导力教练。

正因为这些年的技术沉淀和行业专长，让北森有能力将新的技术完美融入，通过数字化工具和平台，充分发挥和放大北森的优势，从而帮助客户解决人力资源管理中最棘手的问题，实现企业更加全面的发展和优化。

写在最后

在当前的景象中，SaaS领域似乎正面临着挑战和困境，然而，追溯10年的发展历程，可能此时正处于转折点。北森，作为HR SaaS领域的先驱之一，伴随着其有利条件的逐步实现，必将激发投资者和行业意见领袖对其价值进行重新评估和审视。

这不仅是对北森的重新认知，也可能预示着整个SaaS领域未来发展的新趋势。