光伏“淘汰赛”，低端玩家产能过剩，“硅料大王”产能不足_风闻
财经无忌-财经无忌官方账号-独特视角记录时代冷暖06-22 03:08
文 | 白嘉嘉
6月15日上午，美国新闻网站Politico发布消息称，由欧盟委员会贸易总司副司长兼首席贸易执法官丹尼斯·雷东内特（Denis Redonnet）领导的贸易保护部门，正在讨论是否对新能源车进行所谓的“反倾销”、“反补贴”调查，并允许欧盟额外征税。
对此，德国官员表示，这项措施有可能损害中欧之间的进出口贸易，伤害在中国有大量投资的欧洲企业。
提起“双反”，人们想到的一般是欧盟在2012年对中国光伏产业进行的“反倾销”、“反补贴”调查，以及从2013年开始对“不接受价格承诺”的企业征收47.7%至64.9%不等、为期5年的高额“双反税”，涉案产品为光伏晶硅电池和光伏晶硅组件。
值得庆幸的是，中国的光伏企业并没有被“双反”打倒，历经20多年的艰苦追赶，如今的中国光伏产业，早已不是任人宰割的羔羊，而是全产业链产能均占全世界80%以上的无冕之王。
**从某种程度上来说，中国的光伏企业确实值得全世界侧目。**原因无他，橘生淮南则为橘，生于淮北则为枳，水大鱼大的国内市场中，哪怕是一位“渔夫”，也不容小觑。
通威股份（600438.SH）就是这位“渔夫”。
水产饲料起家，拓展光伏业务，靠精准的市场洞察力以及积极的应对措施，通威股份在高纯晶硅及太阳能电池生产两端均多年蝉联全球第一（InfoLink Consulting统计），并在2022年第二季度成为行业首家电池出货量累计超过100GW的企业。
2022年，通威股份营收达1424亿元，同比增长119.69%，归母净利润来到257.26亿元，同比增幅更是攀上了惊人的217.25%。
动作如此激进，是通威股份飘了，还是另有谋划？
对于通威股份的扩产，资本市场在经历短暂的质疑后，给予了积极的反馈。 6月8日至6月20日，通威股份股价从31.51元/股升至34.55元/股，上涨9.65%。
本文试图回答三个问题：
1、光伏产业产能过剩，为什么通威股份还一直在扩产？
2、通威股份为什么能够实现从饲料跨界光伏的高难度转型？
3、通威股份的挑战在什么地方？
产能过剩，光伏产业的“老毛病
想要理解通威股份的扩产逻辑，首先要从光伏产业的大背景入手。
光伏产业的第一定律是降本。
无论是《巴黎协定》还是国内的碳中和战略，本质上追求的都是以相对低廉、环保的能源供应支撑产业发展，这项需求与人类的长期发展趋势契合。
因此，即便短期内光伏产业受原材料价格波动、世界范围内经济下行等因素影响，基于全球能源转型的确定性，长预期仍能保持稳定，增长空间广阔。
第二定律则是战略安全。
2022年俄乌战争导致的能源危机，致使欧洲各国对新能源需求猛增，在能源安全战略的牵引下，纷纷追求光伏能源本土化，在加速全球装机量抬升的同时，对光伏企业的供应链稳定性提出了更高的要求。
国内政策的引导，是光伏巨头频频扩产的另一重原因。
例如，隆基绿能（601012.SH）、通威股份、晶科能源（688233.SH），分别与西安、成都、山西等地签订了项目投资协议。不同地方的政府不约而同地给予了土地支持、厂房代建等扶持企业发展的政策。
但是，扩产狂潮也带来了隐患——产能过剩。
硅业分会专家委副主任吕锦标在接受采访时表示，2023年国内多晶硅产量保守有146万吨，加上进口，总量可达156万吨，这些硅料已经足够600GW光伏装机，远超市场的乐观预期。
之所以产能过剩如此严重，与2021年至2022年间光伏组件、电站需求猛增带动的上游硅料价格上涨有关。
2021年5月到2022年底，硅料价格一直处于涨势，由5月的88元/kg上涨至156元/kg，然后又快速上涨至272元/kg。
高利润的驱使下，上游玩家纷纷加码。经两年的扩产，新建产能陆续于2022年年底投入市场。随着短缺的硅料逐渐充足，硅料价格的下跌也如期而至。
2022年12月开始，硅料的市场成交均价出现断崖式下跌，最低甚至打破150元/kg。
这时，光伏产业的第三定律——技术开始发挥作用了。
其实，从过去20多年的发展历程来看，由于光伏技术和产品的迭代迅速，光伏行业的建成和规划在建产能，长期处于远超市场需求的过剩状态，但现先进产能则常常显得不足。
每一次产业调整都是一次优胜劣汰的市场洗礼，正是激烈的市场竞争和一轮又一轮行业洗牌倒逼企业不断创新、技术进步，最终使光伏发电成本快速下降。
正如隆基绿能创始人、总裁李振国在SNEC光伏展期间所说的那样——
“今后两三年会有超过一半的光伏企业退出市场。在这个过程中，财务脆弱的、技术不够领先的、早期品牌通道不够完善的企业可能会首先受到伤害，能否在洗牌过程中活下来是存疑的。”
扩产，一场技术和规模的淘汰赛
在“长期需求旺盛，短期产能过剩”的行业背景和“降本、战略安全、技术”三大光伏核心定律的作用下， 通威股份的扩产呈现三个面向：硅料端扩产以应对产能不足、电池片端投入新产能顺应市场、组件端扩产加速垂直一体化增强竞争力。
首先是硅料业务端。
据不完全统计，仅2022年的前三个季度，通威股份就拿下了6笔硅料订单，总量接近138万吨，虽然都是长订单，但依照2022年的产能26.7万吨估算，仍需要5年左右才能全部交付。
财报显示，2022年通威股份太阳能多晶硅、单晶硅电池、晶体硅电池组件产能利用率均超过100%，其中太阳能多晶硅产能利用率更是高达122%。
因此，虽然硅料价格目前因为产能过剩持续下降，但从产能及订单来看，通威股份仍需要通过扩产来缓解产能不足。
其次是电池片业务端。
与芯片不同，在光伏领域，电池片尺寸越大，科技含量越高。在Black & Veatch的一组测算中，210-660W 较 166-450W 组件的初始投资及度电成本降幅均达 9%以上。
因此，大尺寸电池片近年来逐渐成为了行业主流。
通过梳理通威股份自2021年来新增的产能可以发现，随着眉山、金堂等项目的投产，通威股份的大尺寸产能占比也在逐渐提升。目前，公司的大尺寸产能已经占到了总电池片产能的90%以上。
不过，即便产品顺应市场需求，通威股份也对产能过剩采取了一定的防御手段。
去年年末，在TCL、隆基绿能等硅片玩家宣布降价之后，通威股份顺势调低了182mm、210mm的单晶PERC电池的价格，幅度分别为19.54%、20.3%。
如果说通威股份在硅料和电池片两端的扩产是在打阵地战，在组件端的加码，则是一场实实在在的突围战。
纵观整个光伏产业链，组件环节是为数不多的轻资产业务，虽然本身利润率并不高，但拥有较高的资产周转率。想要在这一环节树立核心竞争力， 主要围绕着三个方面：工程能力、品牌效应、供应链能力。
通威股份的组件业务虽然不比隆基绿能、天合光能（688599.SH）等组件巨头，但也不算从0开始。
2013年收购合肥塞维后，通威股份就拥有了部分组件产能，经过多年实践，已经具备了一定的组件技术和市场基础。背靠上游供应链能力和业内拔尖的企业管理风格，在订单的驱动下，通威股份抢食组件市场水到渠成。
光伏玩家青睐一体化，有的是为了保证稳定的上下游供应，有的是看中了上游相对充沛的利润，但最终的目的都是一样的，打通产业链带来的终端价格管控能力。
目前，已有硅片组件双巨头隆基绿能、组件企业东方日升（300118.SZ）、光伏玻璃企业信义光能（00868.HK）、硅片巨头上机数控（603185.SH）等先后进军硅料环节。
饲料跨行光伏，锁定未来“第一能源
把时间拨回1984年。
如果你喜欢钓鱼，恰好又生活在四川眉山两河口水库附近，大概有机会遇见一个养鱼到来不及睡觉的技术员。
之所以他“豁出命”养鱼，一方面是因为当时社会供应短缺，想找到办法提高鱼的产量。另一方面，那些通过学习渔业养殖技术变身万元户的故事，也让他充满了憧憬。
皇天不负有心人。10月，这个技术员发明的“渠道金属网箱式流水养鱼技术”通过验收，并创造了四川省养鱼高产纪录，甚至推向全国。
这个年仅20岁，项目成果就被农业部和国家科委分别列入“丰收计划”和“星火计划”的年轻人，就是如今通威股份的掌门人——刘汉元。
而后来为了配合养鱼而成立的鱼饲料厂——科力，成为了今天光伏巨头通威股份。
科力，即科学技术是第一生产力。
随着改革开放进程不断推进，饲料厂也在朝着现代企业管理制度方向发展，经过多年的规模扩张和用心经营，通威股份终于在2004年在上交所挂牌上市。
而彼时的刘汉元，正在北大深造。
在光华管理学院读完EMBA后，刘汉元顺势攻读了经管学院的DBA工商管理博士学位。这段时间里，他站定光伏能源将是未来的第一能源，并以“各种新能源比较研究与我国能源战略的选择”作为博士论文的题目进行研究。
从业绩面来说，通威股份经历20年发展，水产饲料业务已经趋于稳定，加之行业的毛利润相对较低，不符合市场对上市公司的增长要求。
因此，通威股份顺理成章地开启了跨行光伏的转型之路。
“渔夫”转行光伏，技术是一道难题，怎么跨出第一步？ 通威股份的答案是，买。
2008年，通威股份收购四川永祥50%的股份，并于同年11月投产首批2000多吨多晶硅。
这一步棋虽然帮通威股份赶上了2008年金融危机爆发后硅料涨价的短期红利，但之后持续疲软的市场需求，同样给通威股份带来了不小的业绩压力。在一次采访中，刘汉元坦言，当时多晶硅业务是亏损的。
然而，刘汉元进军光伏领域的野心并没有因此而消退。2009年7月，通威股份逆势扩产3000多吨多晶硅，响当当地向市场传递出了通威股份深耕光伏领域的决心。
2013年，欧债危机、欧美“双反”接踵而至，国内市场哀鸿遍野，电池片企业合肥塞维（今合肥通威）陷入停产，濒临破产。
在一年的考察和筹备之后，刘汉元认为这是一个不可多得机会，于2013年9月并购合肥塞维100%的股份，因此掌握了光伏组件、电池片的关键技术。
另一边，永祥股份启动技术改造，进一步扩大多晶硅产量，在2015年改造完成后，产能由之前的4000吨提升至1.5万吨，位居全国前三。
2015年和2016年，通威股份先后实现了对旗下通威新能源、永祥股份、合肥通威的百分百控股，将硅料、电池、光伏电站三项业务都攥在了手中。 这枚压缩了多年的弹簧，终于要开始释放它的势能了。
截止2022年，通威股份拥有多晶硅料年产能 26.7 万吨、太阳能电池年产能超54GW、组件产能 15GW，并规划2024至2026年期间高纯晶硅、太阳能电池累计产能规模分别达到 80-100万吨、130-150GW，进一步巩固高纯晶硅和太阳能电池全球龙头的地位。
总体来说，通威股份能几度穿越周期，成长为今天的光伏巨头，主要有三个原因。
首先，由于光伏发具有发电和投资的双重属性，既可以助力脱贫攻坚，又能推动能源结构转型，在过去的20年间受到了国家的大力扶持。
其次，水产饲料的老本行为通威股份提供了相对厚实的家底，支持它能在光伏行业整体下行的阶段有充足的现金流进行并购、扩产以及技术创新。
从2008年2000吨多晶硅项目试生产成功至今，通威股份经历四次大型技改，掌握多项核心技术，许多指标达到行业领先水平。
最后，也是最重要的一点在于，刘汉光本人在进修期间对新能源的深度研究，锻炼出了他在市场震荡中“寻宝”的敏锐洞察力，带领企业几次抄底成功，收获了核心技术和产能，并在后续的技术革新中持续突破。
光伏一体化竞争加剧，技术铸就核心竞争力
目前来看，通威股份的挑战主要集中在三方面。
作为技术密集型产业，光伏巨头们无论在市场上多么光鲜亮丽，竞争的核心最终都将回归到实验室里。
近年来，随着各种新型电池技术蓬勃发展，转换效率与产能规模不断突破，PERC电池转换效率愈发接近其理论上限。
截至 2022 年，P型单晶电池平均转换效率为 23.2%，N型TOPCon 电池平均转换效率为 24.5%，异质结电池平均转换效率为24.6%，薄膜化电池、钙钛矿电池转换效率也在不断进步。
目前来看，通威股份的电池产能以P型为主，已经接近理论值极限，而技术提升和成本降低处于快速生长期的N型电池则产能相对较低，仅为9GW。
根据通威股份2022年年报透露，目前公司正在积极开展下一代量产主流技术路线的中试与转化。
基于TOPcon电池技术的性价比优势，已经投产9GW TNC产线，另有16GW TNC产线在建设当中，预计将在2023年投产。同时，在HJT电池技术领域的降本增效也取得了部分进展。
2022年，通威股份研发费用同比增长42.77%，达到14.6亿元。
另一重挑战则来自于雄踞于产业链其他环节的巨头们。
相对于从产业链下游向上拓展的其他巨头，通威股份的优势在于硅料环节的利润空间相对宽阔，叠加前两年供需错配积累下的充裕现金流，它有更多试错的机会。
同时，下游的扩产周期相对较短，在打通产业链的速度上，通威股份将占据一定优势。
但是，相比于上游，下游的技术密集型特征更为显著，因此通威股份日后将需要攻克的技术难关也相对较多，如何保证扩大的下游产能在市场上具备竞争力，不至于成为被淘汰的落后产能，将是摆在面前的现实问题。
简而言之，在光伏巨头纷纷向垂直一体化发展的过程中，“吃着嘴里的，夹着手里的，看着碗里的”将成为行业的新常态，如何在三个步骤上都稳定发力，是摆在所有玩家面前的新考题。
最后一重挑战来自于国际贸易环境的恶化。
如前文所说，中国光伏产业在全球占绝对领先地位，部分国家基于能源安全及制造业回流的考量，有可能在加大对本土光伏产业扶持力度的同时，针对中国光伏产品设置进口壁垒。
去年3月，美国海关更是以“怀疑使用中国光伏组件”为由，扣押了来自泰国、马来西亚、越南和柬埔寨四国的输美光伏产品，总价高达16.4亿元。
作为光伏产业上游巨头，通威股份亦在接二连三的贸易限制感到寒意，在年报中表示，“未来不排除此类事件仍会持续发生，继而对我国光伏产业造成一定影响”。
不过，财经无忌认为对于这一点，光伏产业从业者需要保持警惕，但不必太过担心。
中国在世界光伏产业的统治地位绝非一朝一夕可以撼动的，只要全球能源转型的大趋势仍在， 光伏企业紧跟前沿科技，不断突破技术壁垒，市场终将会倒向物美价廉的中国“智”造。