美国乐观派经济学家谈美国经济的韧性_风闻

当前，美国经济界大部分评论员对美国经济前景持悲观的态度，认为美国在未来半年至一年内会进入程度不等的经济危机。但有一部分评论员则比较乐观，认为美国经济能在高通胀和高利率的情况下实现软着陆。最近，美国经济观察网站Wealthion 采访了乐观派经济学家的典型人物之一 Ed Yardeni博士。埃迪是美国埃迪研究所的总裁，曾经在一系列金融机构中担任高级研究职位。埃迪对美国经济的看法别具一格值得关注。

首先，埃迪认为美国经济已经进入了一种滚动衰退之中，这种滚动衰退并非全局性的，而是接力棒式的由一种行业向另外一种行业的传递。当一些产业进入衰退时，另外一些产业却仍然发展良好，甚至红火。而当一些一度发展良好的行业进入衰退时，那些曾经衰退的行业却转而进入成长期。正是这种行业之间的兴衰轮替和互相对冲，使得美国经济总体上不仅能避免过往的全局性衰退还能保持1-2%左右的发展。

埃迪以房地产和建筑业为例。这几年美国房地产不景气，但这种不景气主要集中在独栋独家的房产市场上(single family) ，在公寓住宅市场方面(multifamily) 却表现良好。美国房地产不景气对美国建筑业的影响更是有限，受美国基建投资和重建制造业的推动，美国非住宅建筑业相当红火。美国银行业也同样，疫情期间实行远程上班，加上政府发放数轮纾困金，银行招聘了大量员工予以应付。但最近受美国银行体系不稳定风潮的冲击，美国银行业，特别是大银行开始大量辞退员工。而与此同时，以半导体、新能源和电动汽车为代表的美国制造业重建却在增加大量就业。美国的游船、酒店、旅游和演唱会等行业相当火爆。总体上近一年来，美国保持了每1.8个职位空缺对1个求职者的比例。

为何美国会出现这种滚动式衰退，并在滚动式衰退中维持经济的低速增长？ 

埃迪认为疫情以来特朗普和拜登政府发放的纾困金，拜登政府上台以来的大规模基建和制造业投资起到了很大的作用。这些纾困金和投资不仅延缓了新冠疫情造成的冲击，同时对美联储大幅加息也起到了对冲的作用，防止了货币供应的大幅萎缩。今年第一季度美国财政支出达到3万亿美元，（包括政府对半导体、新能源和电动车等产业的补贴等等。这巨大的财政刺激必然转化为经济和就业的增长。与过往的政府刺激政策相比，这次的政府刺激几乎与经济衰退是同步的，增加了政府刺激的对冲效果，而过去的政府刺激常常发生在经济衰退之后，降低了刺激的时效性。

 当主持人问及政府大量的财政扩张和美联储的急剧加息在应对通货膨胀方面是否南辕北辙，是否对降低通货膨胀起到反作用，埃迪认为首先要分析通货膨胀的原因。埃迪认为美国的通胀和新冠疫情关系极大。疫情时，美国政府发了三轮纾困金，美国民众的银行存款在疫情期间大幅上升，这推动了美国的消费需求，这种需求不可避免的转化为通货膨胀压力。在疫情中全球物流受阻，很多货物买不到也导致涨价。疫情对通货膨胀的影响还表现在房租方面，疫情期间房东收不到租金非常普遍，疫情管控放开后，房东趁机涨价以补足原来的亏损，房租的上升也是推动通货膨胀的重要因素之一。

鉴于疫情是推动通胀的重要推手，疫情的消退必定有助于消弥通胀的压力。当前，全球物流的恢复，全球能源供应波动的减缓和房租的稳定，再加上连续的加息，美国的通胀已经趋于稳定并不断下降。

埃迪认为除了美国政府的财政政策和美联储的货币政策，美国婴儿潮一代积累的巨额财富是能够左右美国经济发展的第三支力量，而对这支力量重要性的认识，各界仍然不足。美国婴儿潮一代有5000万人（1946-1964年出生），他们积累的财富合计达到73万亿美元（股票和房产）。当前美国婴儿潮一代人的旅游、餐饮、医疗消费旺盛，是拉动美国经济的重要力量。如果美国无法把通胀降到2%的目标的话，美国婴儿潮一代的消费意愿是事关美国经济的一大重要因素。如果婴儿潮一代决定帮助下一代买房，那么对美国房地产乃至美国经济的拉动作用会很大。

埃迪认为外界对美国财富的两极分化的解读有所夸大，这种看法没有看到养老金等设置对美国财富分配的作用。如果一个政府职员退休，他或她稳定的养老金收入相当于已经积累起相当于百万富翁级别的财富。埃迪并不同意美国社会的财富高度集中到少数人手里的说法。

埃迪的看法体现了美国经济韧性的一面，兼听则明偏信则暗，了解埃迪的讲话对更完整的认识美国经济必定有所裨益。但也要看到埃迪提出的美国经济的韧性很大程度上是建立在美国政府的财政刺激政策上，而美国政府实施财政刺激的能力很大程度上和美国政府债务和美元的国际货币地位挂钩。如果美元的国际地位受损，美国政府发行债务的能力受限制，那么美国经济必然受到严厉打击。另外美国利率的维持高位和核心通胀指数居高不下说明美国经济仍然没有摆脱困境。而一旦经济发生动荡就必然影响美国资产的财富效应。进而影响美国婴儿潮一代的消费和投资。

埃迪对美国经济相对乐观的判断只能是拼图的一部分而不是全部。