量子之歌“长坡厚雪”_风闻

“人生就像滚雪球，最重要之事是发现厚雪和长长的山坡。”股神巴菲特这样总结自己的投资心得。

对于企业而言，选择一条“长坡厚雪”的赛道至关重要。“长坡”指的是公司所处的赛道要有足够大的天花板，可以支撑企业长期增长。厚雪，则意味着企业有足够强的盈利能力。

今年年初成功在美股上市的量子之歌所处的成人学习赛道坡足够长，雪也足够厚。弗若斯特沙利文报告显示，从收入角度来看，中国成人学习行业市场规模从2017年的3833亿元快速增长至2021年的5664亿元，年复合增长率10.3%，预计2026年将增长至9947亿元。

在成人学习赛道，量子之歌已挖掘到“宝藏”，成长为国内最大的成人个人兴趣在线学习服务提供商。

公司在6月1日披露的截至2023年3月31日的2023财年第三季度未经审计的财务报告显示，第三季度营业收入为8.07亿元人民币，同比增长16.8%，环比增长2.6%。与此同时，在第三季度，量子之歌全产品累计注册用户达到8630万，较去年同期的4890万增长76.5%。

公司营收增长背后，公司在研发保持着大手笔投入。财报显示，2023财年第三季度，公司的研发费用为4960万元，与2022财年第三季度的4730万元相比，增长了4.9%。

随着AI新时代到来，主动拥抱新技术、提升自身竞争力，成为每个人面临的重要课题。面对新变化，量子之歌集团创始人、董事长、CEO李鹏表示，“通过不断改进课程设置并确保能够满足广泛的学习需求，我们已经进入了各类市场并拓展了多元化的收入来源。”

营收超预期

2023年1月25日，量子之歌正式在美国纳斯达克挂牌上市。

作为赛道的头部玩家，量子之歌成长迅速，其在截至2021年6月30日的2021财年、截至2022年6月30日的2022财年收入分别为17.60亿元、28.68亿元。

上市之后，在更多资源的助推下，量子之歌继续高歌猛进。根据最新财报，2023财年第三季度，公司实现营收8.07亿元，较去年同期的6.91亿元增长16.8%，较截至2023财年第二季度的7.86亿元营收环比增长了2.6%。

值得一提的是，上一季度财报中，公司管理层预计2023财年第三季度收入为7.5亿元至7.8亿元，最终第三季度逼近17%的营收增速，让公司交出超预期的成绩单。

利润方面，2023财年第三季度，量子之歌净亏损为2266万元，较2023财年第二季度的4140万元收窄45.3%，而2022财年第三季度的净利润为11.4万元。2023财年第三季度，量子之歌的调整后净利润为2170万元，而2023财年第二季度为2176万元。

调整后的净利润连续两个季度盈利，李鹏解释称，原因之一便是公司通过可定制课程和高质量、引人入胜的学习体验，培养了客户忠诚度和重复购买意愿。

为此，量子之歌继续保持了较大力度的研发投入。财报显示，2023财年第三季度，公司的研发费用为4960万元，与2022财年第三季度的4730万元相比，增长了4.9%，主要是由于人工成本增加了约360万元，办公室费用减少了约160万元。

更加值得关注的是，当前量子之歌业绩稳中向好发展，其财务健康度同步提升。截至2023年3月31日，公司拥有现金及现金等价物和短期投资8.5亿元，而截至2022年6月30日为3.99亿元。

C+B双轮驱动

对于营收超预期，李鹏认为，量子之歌的商业模式有三个独特的优势。

“首先，我们可定制的课程和我们提供的高质量、引人入胜的学习体验培养了客户忠诚度和重复购买，可以利用这些可见性来有效地管理我们的预算和预测的收入。其次，通过不断改进课程设置并确保能够满足广泛的学习需求，开发了多样化的收入来源。最后，独特的千尺学堂和讲真业务，提供了对用户友好、基于兴趣的学习资源，以满足不断扩大的潜在市场。”李鹏表示。

李鹏认为，在这些优势的支持下，量子之歌处于有利地位，可以进一步发展公司的业务，为股东创造可持续的价值。”

李鹏提到的千尺学堂为中老年兴趣学习平台，致力于通过兴趣的培养拓宽中老年用户的多维精彩生活，让更多中老年人享受兴趣学习带来的乐趣。

讲真为终身学习平台，为成人学习者提供兴趣课程、短视频制作、个人健康养生等课程。在讲真、千尺学堂之外，公司另一大战略品牌为启牛学堂。

资料显示，启牛学堂为量子之歌第一大业务，提供入门级、中级和高级金融素养课程，涵盖金融和财富管理知识等主题。

在C端业务快速发展的同时，量子之歌也开辟B端业务，推出针对金融机构的市场服务，并于2022年6月推出企业人才管理服务，为企业客户提供内部员工管理的在线人才测评、培训和学习服务。

这也不难理解，站在企业角度，大多数企业组织都希望通过新职业培训提升员工成长空间，给企业发展注入新动力。

ToB+To C双轮驱动的业务矩阵，已为量子之歌带来了增长。

“我们在2023财年第三季度保持了增长势头，这得益于对我们的个人在线学习服务和企业服务的强劲需求。”量子之歌集团CFO谢东表示。

财报显示，按收入结果划分，量子之歌主要营收来源分为个人在线学习服务收入和企业服务收入。

其中在线学习服务收入2023财年第三季度为7.25亿元，较2022财年第三季度的5.98亿元增长21.2%；企业服务收入同比增长90.6%，增幅远超在线学习收入，从2022财年第三季度约4260万元增至2023财年第三季度约8110万元，这主要是由于公司向关联方以及新客户提供的营销服务收入增加。

长坡厚雪

“终身学习已成为职场人士普遍观念，成人学习赛道长坡厚雪。”著名经济学家宋清辉认为，在借助行业发展的东风，量子之歌稳扎稳打，完成了从单一品牌发展至多品牌，从单一业务扩展至多业务的战略布局，未来有望继续领跑成人学习市场。

近年来，成人学习赛道逐渐升温已成为行业共识。根据弗若斯特沙利文报告，从收入角度来看，我国成人学习市场规模预计将从2021年的5664亿元增长至2026年的9947亿元，年复合增长率为11.9%。

政策层面，2019年国家印发《中国教育现代化2035》，“推动我国成为学习大国”被写入2035年目标。“十四五”规划也再次明确提出“建设学习型社会”。

分析人士认为，随着终身学习观念的普及，成人学习作为终身学习体系的重要组成部分，其需求与供给被双向激发。加之最近几年考公、考编、职业和技能提升等细分门类的不断扩大，使得成人学习市场迎来一片蓝海。

政策红利叠加爆发的市场需求，成人学习市场广阔，财报数据也印证了这一点。财报显示，报告期内量子之歌用户规模增长显著，截至2023年3月31日，公司注册用户规模达到8630万，相较上一年同期增长76.5%。

其中，付费用户从上一财年同期的约20万增加到2023财年第三季度的约40万。

值得关注的是，在AI技术蓬勃发展的当下，一些白领工作者开始担心技术革新会对既有岗位形成冲击，自身会被发展迅速的AI替代。

量子之歌对这一趋势也认识深刻。近期量子之歌研究院院长苏秦在某节目中表示，未来可能会出现人工智能工程师、机器学习专家、聊天机器人设计师、元宇宙虚拟形象设计师、人工智能训练师、元宇宙虚拟城市导购师等全新职业，这也将是人们的职业机遇和新起点。

而对这些新职业和技能的学习需求，在传统教育体系尚未完全适应变革之前，都离不开成人教育和职业教育机构的支持。

“除了稳健的收入增长，我们继续增加新的注册用户，增加我们的付费学习者，并提高了我们的重复购买率。展望未来，我们将继续提高运营效率和效率，同时实现我们的长期增长战略。”对于未来，谢东颇为乐观。

而量子之歌给出的四季度业绩增速预测，明显高于三季度。公司预计2023财年第四季度的收入将在人民币7.60亿元至人民币7.90亿元之间。

在宋清辉看来，量子之歌所处赛道足够宽阔，而公司已经建立先发优势，凭借现有品牌知名度和影响力，利用渠道、人力、研发体系等资源，继续加强在成人学习赛道的领先优势，公司有望获得更丰厚的业绩回报。