三年之期已过，携程归位？_风闻
银箭财经-洞察商业逻辑，明悉商业本质。06-12 16:24
看惯了疫后恢复时期各行各业艰难复苏的现状，不得不说，携程的优秀表现，以及旅游业恰到好处的强势反弹，格外令人心安。
一、业绩暴涨行业复苏，第三季度将成关键
三年之期已过，携程的一季度财报，多少有些逆境回归的意思。
根据财报信息，携程在2023Q1实现总营收91.98亿元，同比增长123.85%；归母净利润33.75亿元，同比增长441.25%；毛利率82.2%，同比增长11.04%。
对比近5年第一季度的财报数据，不难看出，携程已经基本摆脱疫情的影响，整体经营状况也基本恢复到了2019年的水准，营收和毛利率在原有基础上还有所突破。
具体到业务上，国内市场中，携程的国内酒店预订量同比增长超过了100%，本地游酒店预订量对比2019年增长了150%；海外市场方面，出境酒店和机票预订量恢复到了2019年的40%左右，国际OTA平台的机票预订量也比2019年增长了100%。
其中，今年第一季度的核心业务板块依旧是交通票据，以41.56亿元的收入，在总收入中占比45%。相较于2022年Q1，这一数据同比增长了150%。
同期的主要业务板块，住宿预订收入34.8亿元，占比38%，同比增长140%；商务管理收入4.45亿元，占比5%，同比增长100%；旅游度假收入3.86亿元，占比4%，同比增长211%。
只不过在业绩增长的同时，财报中也明确表述，这些都得益于旅游市场的显著复苏。或者更直白点来讲，携程在今年一季度出现如此大幅度的业绩抬升，主要原因在于疫情过后，国内旅游市场掀起了报复性消费浪潮。
考虑到报复性消费难以持久、指向多变等特性，以及全国最大规模客运流动“春运”对第一季度业绩的赋能，携程想要在接下来三个季度中延续Q1的业绩涨幅，可能并没有想象中那么容易。
例如刚刚过去的5月，由于今年4月清明节只有一天假期，五一长假承载了绝大多数人出行、旅游的需求。期间产生的票据、酒店预订等营收，对于携程2023Q2的业绩表现至关重要。
然而根据交通运输部门6月6日公布的数据，5月份，轨道客运强度平均水平为0.528万人次/公里日，较2019年全年客运强度平均水平降低3.2%。同时在五一期间，城市轨道交通大、中运量系统平均客运强度0.94万人次/公里日，与2019年同期相比，累计下降了25.4%。
作为我国客运量最大的长途交通工具，火车在内的轨道交通客运强度下降，或许侧面反映了，当前消费者对于长途旅游的热度正在下降。本地游、周边游等花费更低的短途旅游项目，或许会成为今年旅游市场的主流。
不过在6月初高考结束后，还将迎来一轮高三学生外出旅行的热潮，再加上端午节和暑假到来，2023年Q2的旅游需求依旧强烈，携程的业绩增幅有可能再创新高。
值得关注的还是7月至9月的第三季度，除了缺少节假日之外，经过半年的情绪释放后，报复性消费的行业对象是否会发生转移，终究是个未知数。
二、本地化经营“胜负手”，强势复苏需防“超速”
与国内旅游市场强势复苏相应的，是出境旅游市场的相对冷清。
严格来讲，出境旅游的需求依旧火爆，但是综合各方面的外在因素，对消费市场而言，现阶段并没有太好的出境时机。
受近两年的国际形势影响，许多跨国航班都没有完全恢复，出境旅游交通不便，交通花费也随之上涨。同时遭受疫情影响更加严重的海外国家，其旅游目的地也或多或少存在着物价昂贵、服务低劣等不良现象，严重影响出行体验。
例如东南亚出境旅游项目，由于“噶腰子”的传闻在社交平台持续扩散，缅甸、泰国、越南等地已经被贴上了“不安全”的标签，很少会有旅客冒险前往。
往年热门的欧洲国家，也同样没能恢复到疫情之前。除了偶尔被曝出“中国游客遭抢劫”的传闻外，更多还是三年以来积压了太多签证需求，预计在今年9月份之前，都无法满足出境旅游的旅游签证预约。
同样的，境外旅客来国内旅行的频次也有所下降。在社交媒体平台中，时常看到有网友感慨，称上海、杭州等沿海地区的外国游客已经不如曾经那么常见。
这一情况，也直接反映到了携程一季度财报之中。
除了海外业务恢复远低于国内市场，对比疫情期间的财报信息，虽然携程各项业务都有十足的增长，但旅游度假业务的涨势相对薄弱，尚未恢复到2020年之前的水平。
经历过疫情之后的2023年，中长线、高端旅游市场热度不足，消费者更多偏好于短途、周边游等性价比更高的项目。如此一来，本地化线下经营和服务能力，很可能将成为主要的竞争领域。
这也意味着，携程或将直面本地化优势较为明显的美团、抖音，以及同程、飞猪等竞争对手的围堵。
除了营运和市场方面可能面临的挑战，携程也应该多加注意，过于快速的业绩发展，是否会给企业经营留下隐患。
毕竟一般来讲，短期内业务的快速发展，或许会加重财务资源和管理资源的负担。
如图所示，随着疫情结束以及一季度业绩快速增长，携程的管理费用在今年又开始大幅增长。这或许也意味着携程在2022年积极推进的降本增效已经取得阶段性成果，短期内不再需要通过裁员、控费等方式来换取企业盈利。
与之相应的，携程多年来始终表现为负数的财务费用，在2023Q1财报中首次呈现出正数。今年一季度，携程财务费用0.45亿元，相较于2022Q1的-2.5亿元，同比增长约118%。
财务费用的快速增长，其背后往往代表着借款成本升高、资本支出增加等现象。
根据财报信息，携程2023Q1的应收账款92.57亿元，同比增加了约132.65%。同时自2022Q4长期借款由174.35亿元降至7.69亿元后，本季度又再次降至7.61亿元，未来携程的资金周转可能会承受一定压力，同时也需要警惕对财务杠杆的使用。
再加上携程的总负债已经达到922.46亿元，同比增长约18.05%，如果未来三个季度中出现银行借款之类的长期负债增加，也不排除有过度融资的风险。
当然，随着旅游业的强势反弹，相关的互联网企业都可能面临着类似的问题。为了适应快速增加的市场需求，许多互联网企业都会或主动或被动，在重资产、重人力的方向上越走越远。
如何把握其中尺度，大概也是现阶段行业竞争的潜在内因。
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