估值百亿仍陷亏损 药师帮上市难有期待？_风闻

历时一年有余，药师帮于6月4日正式通过港交所上市聆讯，IPO只剩临门一脚。但对于上市，市场并无期待。

在药师帮之前，港股市场已集齐了京东健康、阿里健康、平安好医生以及叮当健康等一众医药电商平台，但大多遭受了业绩亏损与股价暴跌的双击，目前仍处于亏损状态的药师帮恐怕也会步入后尘。

搜房网CTO转行做医药估值百亿仍陷亏损

药师帮是上一轮“互联网+”风口中存活下来的医药电商平台，创始人张步镇并无医学背景，但也是互联网领域的资深技术人士，从1999年加入搜房网后，一路做到 CTO。

2014年前后，移动互联网江湖风起云涌，张步镇离开搜房网，加入了创业大军成立了药师帮，欲通过数字化技术解决院外基层市场买药难点、痛点。

简单来说，就是通过药师帮平台连接上游医药企业和下游零售终端，让商家与平台无缝对接，实时同步产品、价格信息；买家通过搜索和筛选功能，根据采购店数、规格、厂家等精准筛选，快速找药，并且在线比价。

这样的商业模式和搜房网如出一辙，只是换了个赛道，就让风投为之疯狂。据统计，自2015年成立以来，药师帮共完成了6轮融资，融资金额约为30.49亿元人民币。在公司成立的当年，药师帮就获得上海常春藤资本、威盛股权投资1000万元Pre-A融资。

在启动IPO之前，药师帮在2021年6月完成2.7 亿美元的E轮融资，百度、阳光保险、松禾资本等参与该轮融资，投后估值超 100 亿港元。其中，百盈发展以1.5亿美元对价获得药师帮1735.78万股；百度以3000万美元对价获得347.15万股；阳光人寿保险也以3000万美元对价获得347.15万股；松禾以2306.69万美元对价获得267.04万股。

在资本的加持下，药师帮在互联网平台的混战中存活下来，并发展成为国内最大的院外数字化医药产业服务平台。

据弗若斯特沙利文报告，2022年，药师帮GMV达378亿元，占中国院外数字化医药流通服务市场21%的份额，且自2020年的年复合增长率为38.6%，这两项数据在中国领先的院外数字化医药产业服务平台中均排名第一。

当然这只是弗若斯特沙利文特意截取的院外数字化医药流通服务市场而已，如果算上院内市场以及非数字化医药流通市场，药师帮的市场占比与国药、九州通、上海医药等传统医药流通企业不可同日而语。

而成立至今药师帮虽然营收规模已破百亿，但亏损也在不断扩大。招股书显示，2020-2022年，药师帮营收分别为60.65亿元、100.94亿元和142.75 亿元，近三年复合增长率达53.4%。同期净亏损分别为5.72亿元、5.02亿元和15.00亿元，3年累计亏损超过25.7 亿元。

医药流通渠道变革 护城河并不牢靠

作为药企和病人之间的多级经销环节，医药流通企业向来被视为药价虚高的“罪魁祸首”之一。

所以针对药价虚高的问题，医药流通环节成为国家整治的重点。2016年，“两票制”开始试点，并逐步取代了药品采购“多票制”，一盒药从制成到终端消费只能开两次发票，即只经历一次经销，大幅压缩流通环节。

2018年11月，药品国家集采制正式推行，目前带量采购已进行到第八批，已有333个品种被纳入集采范围，降价幅度均在50%以上，累计节约了费用4000亿。根据计划，到2023年底每个省份的国家和省级集采药品数量将达到450种，预计到2025年将有500个品种被纳入集采。

在一轮又一轮的集采中，传统经销模式被踢出院内市场。医药流通渠道在变革，越来越多医药流通企业开始发力院外市场。

药师帮定位于院外市场，以数字化技术为驱动。但是这并不足以成为公司优势壁垒，如今各大药企纷纷向数字化转型，其中医药流通领域是数字化转型的前沿阵地，国内医药流通企业如中国医药、上海医药、华润医药、九州通、重庆医药等均把数字化提升到新的战略高度。

比如与药师帮同样服务于中小药店和基层医疗机构的九州通，通过向“数字化”、“平台化”、“互联网化”的转型，其业务模式不断升级，已成为一家科技驱动型的全链医药产业综合服务商，旗下有药九九B2B平台、“智药通”APP等互联网交易平台，平台销售规模达到116.42亿元，成为全国规模最大的自营医药B2B电商平台。

随着越来越多医药流通企业向数字化转型发力，药师帮的技术优势可能将会消失。值得注意的是，在面对同行激烈竞争的情况下，药师帮还与上游药企爆发过冲突。

2019年4月，包括扬子江药业、哈药集团、九州通、海南普利、陕西利君、沈阳飞龙、四川百利天恒等在内的多家药企陆续发布通知函，斥责药师帮长期低价销售公司产品，要求经销商暂停给药师帮平台电商供货。