科伦系第三家上市公司即将诞生：估值100亿仍无一款产品成功上市_风闻

“科伦”系第三家上市公司要来了。

6月5日，科伦药业发布公告称，公司控股子公司四川科伦博泰生物医药股份有限公司通过港交所聆讯，高盛、中信证券为联席保荐人。这也是继去年底川宁生物在A股上市以来，科伦药业孵化的又一上市平台。

招股书显示，科伦博泰生物成立于2016年，是一家创新生物医药公司，是全球ADC开发商。所谓ADC，是指抗体偶联药物，由于兼具传统小分子化疗的强大杀伤效应及抗体药物的肿瘤靶向性，ADC近年已成为发展最快的癌症治疗方式之一。

此前科伦博泰已经历3轮融资，最后一次是2023年2月的B轮融资，每股成本51.7元，投后估值为100亿元，较2020年的preA轮估值暴涨30倍。科伦博泰表示，IPO募集所得资金净额将主要用于研发并商业化核心产品SKB264与A166；其他主要产品的研发及商业化；为持续开发技术平台、推进其他现有管线资产以及探索并开发新候选药物提供资金;扩展产能和质量控制系统以支持后期资产的预期商业化；以及用作营运资金及其他一般公司用途。

股权结构上，科伦药业直接拥有科伦博泰已发行股份总数约59.75%的权益。同时，科伦博泰的员工激励平台拥有该公司已发行股本总额约15.52%的权益。此外，全球制药巨头默沙东，全球知名的顶尖医疗投资人如IDG资本、礼来亚洲基金等均有参投。

值得关注的是，默沙东也是科伦博泰目前以及未来几年最大的“金主爸爸”。据科伦药业公告显示，科伦博泰已与默沙东订立三项许可及合作协议，以开发用于癌症治疗的多达九项ADC 资产，预付款及里程碑付款总额高达118亿美元。

不过外行看热闹，内行看门道。科伦博泰看似漂亮的成绩单实际上经不起推敲。业绩方面，2021年和2022年，科伦博泰分别确认收入3230万元及8.04亿元，净亏损分别为8.9亿元及6.16亿元。虽然科伦博泰在研管线多达33项，但是截至目前，科伦博泰仅提交了注射用A166（HER2-ADC）药剂的NMPA上市申请，仍没有一款创新药成功上市。

而科伦博泰多年的高投入无产出在一定程度上也影响了母公司科伦药业的现金流。在2022年之前，由于对川宁生物和科伦博泰的不断投入，科伦药业的净利润处于波动状态，直到去年川宁生物上市，科伦药业的利润才出现大幅度增长。财报显示，2018年至2022年，科伦药业的扣非净利润分别为11.13亿、7.896亿、6.283亿、10.38亿、16.46亿，投资活动产生的现金流量净额分别为-9.590亿、-13.59亿、-9.053亿、-15.30亿、-8.566亿，公司资产负债率始终在50%以上，远高于化学制药行业平均水平。

在2022年的员工公开信中，刘革新说“科伦正迎来天启之年”，可以预见的是，伴随着川宁生物的盈利，以及科伦博泰的正式上市，科伦药业的融资渠道会进一步拓宽。但要想真正改善科伦药业的负债情况，还取决于科伦博泰创新药的上市成功与否。