新能源车和中特估的逻辑_风闻
李建秋-李建秋的世界官方账号-06-02 07:37
之前发的内容好像有人没怎么看懂，那我说的再透彻一点。
关于新能源车
最近有两个新闻，一个新闻是这样的：
在近期举办的G7峰会期间，由丰田汽车前任社长丰田章男牵头，铃木、五十铃、雅马哈本田和马自达参与的JAMA展览中，他再次强调了对全面电动化的抵触情绪，同时获得了多个参展日本公司的支持。
在外媒的采访中，这些公司的高管们找到了支撑自己观点的新论据——只要电池材料仍然稀缺，用于充电的电力还在向可再生资源转变而非完全清洁能源，那么汽车业就需要多种动力系统和替代燃料来减少排放。
另外一个新闻：长城汽车举报比亚迪。
这两个新闻大家或多或少的都看过，尤其是长城汽车举报比亚迪，弄得沸沸扬扬的，我不打算就谁是谁非表态，只是列出一些东西让大家清楚：
新能源车的渗透率已经达到了临界点了。
新能源车在中国的普及速度已经超过了互联网在中国普及的速度，这有赖于资本的助力：互联网才在中国生根发芽的时候，那会中国没有那么多风投机构，而在新能源车的时代，大家都跟疯了一样投资，新能源车大踏步的前进，对传统汽车几乎构成了碾压的态势。
今年新能源车的渗透率已经超过了30%，当超过30%的时候，市场就会转化会淘汰率，今年会有大批的新能源车企破产。
过去渗透率是抢增量市场，增量市场有什么特色？
大家都在扩大市场份额，无非是你扩大的多一点还是我扩大的多一点。
但是现在不一样了，一个新能源车的前进，就意味着吞噬另外一个新能源车的市场份额，今年所有的新能源车都杀红了眼。
而当渗透率过了50%，就越过了生死线，大量的传统车企如果在这个时候还不能占据一席之地，基本上宣告出局。
对于单边押宝的类似于比亚迪，特斯拉之类的企业，已经充分感受到竞争的压力，而对于那种两面押宝的传统汽车，例如上汽集团来说，更加艰难。
看看上汽集团的财报，其实上汽的新能源车卖的不错，4月份新能源汽车销量 6.8 万辆，同比增长 80.6%，同时出口的新能源车，尤其是出口到欧洲的MG，表现相当不错。
但是一看财报，不行。
对于这类的传统车企来说，每卖出一辆新能源车，就意味着少卖出一辆汽油车。
上汽集团在新能源车算是有所建树的，它和大众汽车一样，都是积极的转型，大众汽车可谓到了壮士断腕这个级别了，全面押宝ID系列，5000人的软件团队，说开就开。
从这个层面上再去看丰田，其实就很清楚了，丰田的包袱比大众更重，因为过去的丰田模式的上下游关系极其紧密，如果丰田真的搞新能源，下血本，那么上下游的供应商怎么办？
东北证券首席经济学家付鹏曾经在讲说丰田之类的企业，其实技术是有的云云，其实这种利益的矛盾关系比技术问题更要命，丰田有钱，就算没技术，买就是了，但是如果说少卖了燃油车，丰田下面的供应商可能就会倒闭。
因此都到这个节骨眼了，丰田还在联合一批日本车企发声，原因就很清楚了。
由于从渗透率到淘汰率，而比亚迪和长城汽车又同属于自主品牌，那就很尴尬了，在市场进入淘汰的情况下，财报都不会太好，对于长城汽车来说，选择举报比亚迪的原因很明显了。
中特估
翻翻我国国企尤其是央企的市净率，什么特点？
工商银行0.54，建设银行0.57，农业银行0.53，中国银行0.55
这是很奇特的现象，而且大家都习以为常了。
从原理来说，上市公司为什么要上市？是因为融资。
可是再看看这些上市公司，好多年都没融资了，但是每年都在分红。
这是第一个奇怪的地方。
第二个奇怪的地方：由于已经跌破净资产了，所以那些政府或者有政府背景的机构不能减持。
不能融资，代表上市最重要的功能没有了。
不能减持，代表无法把持有的股份变现，
然后还要分红，这是在干什么？造福社会么？
那还不如干脆退市，反正也不指望融资，至于分红，我还不如干脆交到财政部或者地方政府，好歹还能弥补一下财政亏空。
四大行的平均分红率超过6%，以2021年为例：
你知道我国的存款利率才多少？
别说存款，贷款利率才多少？
为什么会出现这种情况？
有些人认为政府债务和银行债务有一定的关联，比如说付鹏。
这段时间关于城投债的问题屡上新闻，大家都很担心，现在银行手里的资产说是资产，但是不知道啥时候就变坏账了，所以压低银行估值也是正常的。
这个说法有一定的道理，但是问题在于：银行破净可不是一天两天了，是好多年了，难道每年都有城投债问题么？
且就算银行有不良资产的问题，其他央企呢？
中石化和中石油涨了这么多，还没有超过1，中国建筑到现在才0.65。
第二种说法认为这些企业背负的非市场因素太多。
比如说这些央企，如果是银行，则需要背负一些政策性贷款。
如果是电信，电力，则需要在一些根本无法盈利的地方进行基建，例如给老少边穷地区建基站，拉电线。
因此如果到了市场上，这些因素会被考虑进去，因此这些企业被低估。
第三种说法，是这些企业不重视ROE。
什么是ROE？净资产收益率，是衡量相对于股东权益的投资回报之指标，反映公司利用资产净值产生纯利的能力，是衡量企业获利能力的重要指标
对于这些央企来说，过去对这些央企的要求是要保证资产不流失，做大做强。
但是2023年后，搞了“一利五率”，保留利润总额、资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率四个指标，用净资产收益率替换净利润指标、营业现金比率替换营业收入利润率。
这样ROE问题就被重视起来了。
今年所谓的中特估大涨的原因，就是如此。
当然其实如果要求更加市场化，可能还要把上市公司和母公司进行更深的剥离。
在搞公共福利建设，以及政策性贷款这一块一直没有被剥离。
实际上这块是应该视为“财政支出”，而不应该由央企来承担。
打个比方，比如说邮政承担一个功能，即便是老少边穷地区也应该有快递，很多快递公司不愿意做。
那么这一块就应该成立一个基金，基金交给邮政来使用，其他快递公司定期缴纳基金份额。
其他福利性建设也应当如此。
福利性建设，政策性投资之类的一定要有，但是不应当和上市业务产生混同。