人民币汇率贬值破7，金融市场正常波动，不应被过度解读_风闻

5月17日，离岸人民币汇率破7大关。

一时间，马上又各种制造焦虑的观点出来刷屏。

虽然类似制造焦虑在过去几年都很常见。

但最近几个月，特别频繁。

通胀稍微一涨，就说要大通胀。

通胀稍微一跌，就说要大通缩。

连续7个月减持美债，他们视而不见。

一个月增持美债，就到处刷屏要接盘。

人民币汇率稍微升值，就说外贸要完。

人民币汇率稍微贬值，就说汇率要完。

在这些人的嘴里，搞得我们天天要完一样。

他们眼里，金融市场都不能有些正常波动，非要心电图走成直线一样，稍有涨跌，都能渲染得很夸张。

去年10月，人民币汇率一度贬值破7.3的时候，也同样有一堆人喊着汇率要完了，动辄就说汇率要直奔8，渲染恐慌情绪。

结果，在随后几个月时间里，人民币汇率一口气从7.37，升值回6.7。

最近这三个月，才慢慢又贬值回7附近。

其实这都还属于金融市场的正常波动，并不需要过度去解读。

虽然我们现在经济下行压力确实比较大，毕竟当前是整个世界经济不景气，欧美高通胀叠加美联储激进加息，让欧美消费萎靡，也使得依赖于欧美消费市场的越南和韩国的出口数据都是史诗级暴跌。

但我们经济还是比较有韧性，怎么也不至于成某些人嘴里天天要完的模样。

倒是美国当前债务上限扯皮大戏还在持续，让美债违约的可能性上升。

虽然两党最后时刻达成妥协的可能性更大，但即使6月美债提高债务上限，未来半年即将发行的万亿美债，要谁来买，成为一个更让美国政府头疼的问题。

要不，拜登也不会着急的想找我们见面。

因为债务上限谈判问题，拜登差点参加不了5月20日召开的G7峰会。

后面勉强可以去G7，也取消了对澳大利亚的访问，四国安全对话峰会也取消了，因为拜登参加完G7峰会，就要赶着回国继续债务上限的谈判。

现在左看右看，更着急的应该是美国，而不是我们才对。

当前我们网络舆论上，这种制造焦虑，唱崩经济的声音越强，反而说明美国越着急。

汇率走势，是有很多方面因素共同叠加的结果。

这次汇率破7，主要也是外因和内因两方面因素。

外因是近期美元指数在连续走弱两个月后，最近一周小幅反弹。

所以，除了人民币之外，其他非美货币，近期也普遍走弱。

过去两个月，人民币也不是贬值最多的货币。

我们以过去两个月的最大贬值幅度，人民币是贬值3%，日元贬值5%，欧元贬值2.5%。

所以综合来说，近期人民币贬值，只是外汇市场的正常波动。

此外，人民币贬值也有一些内因。

这个主要就是我们没有跟随美联储加息，反而是选择了降准，包括贷款端，1年期LPR利率，还有5年期LPR利率，也有小幅下调。

这使得，最近这一年，我们M2同比增速基本一直保持在12%左右。

这都说明，我们当前是处于一个放水周期，跟美国是相反的逆周期调节。

现在有些银行的信用贷，甚至可以把利率降低到4%，而且额度还不低。

这是无抵押的信用贷，额度大就算了，关键利率还如此之低，这个在以前是很难想象。

2019年之前，通常这样的信用贷，普遍年利率是18%，比如某呗。

现在因为央行放水给银行，但因为整体经济大环境不太景气，银行反而是着急要把手里的钱赶紧贷出去。

所以，当前整个资金大环境是很宽松的。

很多优质企业，还有信用记录良好的个人，都是被银行打电话上面推销贷款。

当然，我个人其实对于这时候把内部搞得这么宽松，还是有一些疑虑和担忧。

毕竟内部信用宽松，虽然可以起到短时间刺激经济的效果，但这也是有副作用的。

特别是在经济下行周期，放出去的贷款，也比较容易形成坏账。

容易透支未来的发展，美国已经给出很好的反面案例。

但现在毕竟是全球比烂的时代，在这个节骨眼，比拼的是谁能撑到最后，剩者为王。

所以，只要能比美国多撑一会，让美国先暴雷，特殊时期还是可以特殊处理。

那么，在这样一个外部收紧，内部宽松的环境里，我们当前汇率还能保持在7附近，我觉得已经是十分坚挺的表现。

这个主要还是得益于，我们过去这样一年的贸易顺差仍然保持在过去10年的高位。

在当前世界经济衰退大背景下，韩国和日本这样的出口大国，都连续一年多贸易逆差。

这种情况下我们还可以保持在历史高位的贸易顺差，是十分难得的。

这使得我们最近这半年，外汇储备也有明显反弹，这也是汇率能在内部宽松、外部收紧的大环境下，相对还保持坚挺的缘故，至少没有比其他主要非美货币的表现差多少。

另外，也有很多人问，我们过去这几年贸易顺差这么多，外汇储备整体一直保持在3.2万亿美元左右，多出来的贸易顺差去哪了？

这个问题，我觉得是这样的。

在2013年之前，我们贸易顺差赚的钱，很多都拿去买美债。

但随着2012年美国对我们全面转向，我们在2013年开始，货币发行开始降低锚定美元的比例，这个体现在外汇占款比例大幅下降。

同时，我们贸易顺差赚到的大量美元，也没有再去买美债，而是通过一带一路，拿去对外投资基建、购买矿产资源等等。

只要保持外汇储备在3万亿美元左右，能确保汇率安全即可。

而多出来的美元，我们并没有拿在手里，而是花出去，形成投资或者资源沉淀下来。

所以，我们从2014年开始，就一直保持一个长期减持美债的大趋势。

这都是我们一个比较长期的战略。

对此，我们是有充足的战略定力去执行。

所以，对于人民币汇率的长期走势，我是一直是坚定看好。

但去年因为美联储进入激进加息周期，我也提到过短期会有汇率贬值的压力。

不过，当前要开始考虑到美国的债务问题，以及美国市场都开始交易起降息预期，我个人是不大看好未来半年的美元走势。

关于提高债务上限这件事情，无非两种可能：

1、提高债务上限失败，美债违约，那么美元信用会重创，美元指数大概率就会跌。

2、提高债务上限成功，但美国政府将在半年里至少发行1万亿美元国债，会给市场带来严重抽水效应，一旦导致美国金融市场出现流动性危机，那么就会迫使美联储降息扩表。

这也是为什么，市场都开始提前交易起美联储7月降息的预期。

那么，只要美联储降息，美元指数就会开始下跌周期。

所以，今年下半年，美元走势下跌的概率会大一些，人民币汇率升值的概率就会大一些。

但这都是基于一些正常情况下的推导。

这里也不排除发生一些比较极端事件的可能性。

比方说，美国就是故意打着债务违约的幌子，来达到实际赖账目的。

那么美国有很大可能会通过对外制造战争的方式，来进行赖账，那么历史上这类战争爆发的时候，国家往往会通过发行高息债券来聚集资金。

如果发生这种极端可能性，那么美联储可能还会继续加息，美元指数就不一定会跌，反而可能涨。

一旦发生这种极端可能性，意味着全球秩序大洗牌，变数太多，很难去预判。

当然，这种极端可能性发生的可能性是很小的，因为太过于极端。

只不过，我们当前不要高估了美国的道德水平。

比如说，5月16日，美国联邦存款保险公司宣布硅谷银行破产时，140亿美元的外国储户存款全部没收。

我在3月23日分析硅谷银行破产的文章里，就提到过一个观点，“一些外国储户可能就没那么容易被兜底到”。

结果美国现在直接把外国储户的钱给没收了。

FDIC的一位发言人表示，根据美国《联邦存款保险法》规定，只有美国国内存款可以受到保护。

所以说，美国这个吃相是太难看了点。

我们很多人还是把美国想得太好了。

所以，对于美国故意赖账这种极端可能性，虽然概率比较低，但我们不能因为概率低，就无视了这种可能性和风险。

你贪图他的高息，他贪图你的本金。

对于美国，一定得保持最高等级的警惕，把美国想得坏一点，总比把美国想得太好，要安全得多。

防人之心不可无。

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