满帮集团扭亏为盈背后：靠“退税”盈利难持久 股价已跌去七八成_风闻

在业绩连年亏损后，2022年满帮集团业绩取得前所未有的好成绩，营业收入67.3亿元，同比增长44.6%；非美国会计准则下实现净利润约14亿元，为2021年的3倍，首次实现扭亏为盈。

相比之下，2020年和2021年，满帮的营收分别为25.81亿元和46.57亿元，净利润分别为-34.71亿元和-36.55亿元，亏损幅度惊人。

对于首次实现盈利， 满帮董事长兼CEO张晖对这一成绩颇为满意，用“强劲势头”来形容2022年。

然而，这一份亮眼的财报实际上充满争议，一方面满帮集团盈利十分依赖政府退税，公司是否具备可持续盈利能力存疑；另一方面，质疑满帮集团财务数据真实性的声音时而有之，今年1月份还被国际做空机构盯上。

满帮集团的营收主要来自货运匹配服务与增值服务两大块业务，其中货运匹配服务包括货运居间服务、货运挂牌服务以及交易佣金，这一板块给满帮贡献的营收超八成以上，是主要的创收来源。

以2022年的数据来看，去年满帮货运居间服务收入33.6亿元，占比49.9%；货运挂牌服务收入8.52亿元，占比12.7%；交易佣金收入14.44亿元，占比21.4%。

可见货运居间服务是满帮集团的营收支柱，所谓的货运居间服务指的是满帮集团在与货主达成货物运输协议，然后向卡车司机收购购买运力，赚取从托运人收取的与向司机支付的交易差价。

这其中涉及增值税的问题，满帮从货主手里收的运费，需要缴纳9%的增值税。在缴纳增值税后，满帮集团实际上是亏损的，但由于地方政府退税政策，从而可以保证盈利。

满帮集团在财报中坦言，过去三年其货运居间服务需要缴纳的增值税都超过了该业务带来的收入，但是受益于政府返税，公司货运居间服务能够实现盈利。如果地方政府退税终止，则其货物居间服务及公司业绩将受到严重影响。

数据显示，2020年、2021年和2022年，满帮从地方政府收到的退税总额分别为10.39亿元、18.48亿元和22.79亿元，其中绝大部分来自货运居间服务相关的增值税退税，退税收入占当期实际营收的比例分别为91%、91%、72%。

这样的盈利模式引起国际做空机构的注意。今年2月份，美国做空机构J Capital Research（美奇金投资咨询公司）发布了一份长达54页的做空报告，直指满帮集团夸大交易量，其披露的收入和交易量与纳税、佣金收入或基本逻辑不符。

J Capital Research在做空报告中表示，政府退税是满帮盈利的关键。但据业内专家预计，2023年中国可能将逐步取消卡车运输的增值税退税优惠，这或将使满帮的利润减少约75%。

此外，J Capital Research还质疑满帮成立了空壳公司来“创造”交易量。J Capital Research指出，满帮耗资约10亿元投资了自动驾驶技术公司Plus Corp，这家公司声称其获得了7000多份预购订单，但这其中6800份来自于满帮子公司。

J Capital Research还提到，一些托运货主实际拥有车队，但通过满帮下单，而满帮再将这笔交易分配给货主自己的车队，看似多了一笔订单，但并没有真正的交易。J Capital Research认为满帮的交易量可能被夸大了6至10倍。

J Capital Research认为满帮集团夸大交易量的另一个证据则是交易量与纳税之间不匹配的问题。J Capital Research在报告中指出，2020年至2021年，满帮集团的GTV分别为2623亿元和2611亿元，按9%的增值税率计算，其应该缴纳的增值税分别为236亿和235亿元。但实际上，这两年满帮缴纳的增值税只有35亿元和45亿元，这一差距不符合逻辑。

针对这一系列指控，满帮回应称，在第三方专业顾问的协助下完成实质性的内部审查，但做空机构的主要指控没有得到证实。

与此同时，为提振投资者信心，满帮集团还抛出一份股份回购计划，预计在未来12年回购5亿美元。

但是市场并没有给以正向回应，其股价反而出现大幅杀跌，从今年年初到截至5月9日收盘，满帮股价跌幅近四成，总市值为63.05亿元，相比于2021年6月22日上市首日233亿美元（约合1585亿人民币）市值已经跌去了近八成。