淄博烧烤，多数人只看到了热闹_风闻

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。作者愚老头，在雪球设有同名专栏。

最近一个月来，淄博烧烤火出圈，迅速成为各路媒体和朋友圈中顶流中的顶流。

有比较才有鉴别，全靠同行衬托。流量时代，注意力金贵，可各个地方都一反常态，默不作声，生怕引火上身。四川烧烤刚要露头，就被本地人喷得不能自理。

淄博烧烤现象的背后，是一场深层次的产业结构转型徐徐拉开的序幕，是遥望海中已经看得见桅杆尖头了的一只航船，也是暮春迷蒙新绿中的第一声虫鸣。

说到产业转型，就要跳到宏大叙事的范畴，宏观的东西，容易眼高手低。在很多人的眼里，夏天路边一杯扎啤几串烤串吹一晚上的中年大爷，跟在大学里敲键盘的经济学家，都是一类人，保不齐前者看得还更对。

金融行业也有一本有名的书，名字叫《big money think small》，中文版《大钱细思》，这本书讲的就是，那些大问题，什么人类的未来、世界的命运、国家的走向，跟我们毛关系都没有，我们就去思考一个一个的小问题，这个公司明天会怎么样？一门生意明天会怎么样？这个生意如何去赚钱？  

宏观经济研究，现在面临的问题就是，玻璃罐里养蛤蟆，前途光明，出路不大。但是要看清淄博烧烤背后的趋势，我们确实还是要回到宏观经济的宏大叙事的背景下。

01

已经走到极限的投资拉动型经济

从经济增长三驾马车的角度，1978年以来，中国GDP增长的来源都是消费和投资并举，投资成为宏观调控的核心。消费对GDP的带动作用相对稳定，投资的弹性相对就比较大。世界金融危机之后的2009年，疫情中的2020年，投资都贡献了大部分的GDP增量。

从1978年以来，消费和投资对GDP增长贡献度的中位数分别是56.9%和41.1%。从国际比较的角度看，中国投资对GDP的拉动地位是偏高的。欧美发达国家，消费对于GDP增长的贡献度，一般都会在80%左右。

换一个角度，中国第三产业也就是服务业的占比相对也比较低。最近三年，服务业对GDP的贡献率整体有比较大的收缩，2022年回落到只有42%。像美国这一类的发达国家，第三产业增加值甚至能够占到GDP贡献度的80%。

也就是说，中国现在的产业结构，是一个典型的生产型社会。生产型社会典型的特征就是投资对于GDP增长的贡献度偏高，投资主要带动制造业，因而第三产业的占比也相对较低。

我们知道，如果不考虑进出口情况，一个国家的投资来自于储蓄，消费之后剩下的资金即为储蓄，储蓄的总量等于投资。问题是中间的杠杆，高储蓄必然带来高投资，但高储蓄不必然带来高杠杆。从储蓄变成投资，要经过金融市场，如果储蓄直接参与股市增发，这属于直接融资，就没有杠杆，但如果经过银行，银行作为债务放大器，就会放大社会杠杆率。

因为总投资等于总储蓄，当投资的大部分来源是银行放大的杠杆债务，这同样意味着直接融资不足，也代表着储蓄端大量的资金闲置空转。中国现在的情况就是高储蓄与高杠杆并存，同时还伴随着大量的资金空转。

生产型社会的上限是杠杆。根据国家资产负债表研究中心的数据，2022年中国实体经济宏观杠杆率是273.2%。从国际比较的角度，总体水平已经处于国际前列，尤其是居民部门杠杆率和非金融企业部门杠杆率，基本上加无可加。

说到投资，就不能不提房地产。跟我们大部分人实际感受的不同，居民购买住房，如果是新房，算投资，而不是消费。 

根据《中国居民资产负债表估计：1978-2019年》（《国际经济评论》2022年第5期）这篇文章的数据，2019年中国居民部门住房总价值是292万亿，占全部居民总资产的62.7%。这个比值，要比美国的水平高出30个百分点。

高不一定是问题，对于普通中国家庭来说，60%的资产配置在住房上，可能是一个常态。以末致财，以本守之，农耕民族传统就是有钱了之后买房置地。如果后续的新组建家庭也能保持传统的做法，那这种产业结构还能维持下去，并不成为问题。但是现在的结果我们知道了，2022年新出生人口不到1000万人，总和生育率降到不到1.6，甚至低于大部分发达国家。

房地产周期长期看人口、中期看土地、短期看金融。土地和金融任你再玩出花来也跳不出人口的五指山。 

对于居民部门来说，房地产和消费，就是一个跷跷板。 

02

转型的难题

中国的投资，对GDP的贡献度常年都在40%左右，那合理的水平是多少呢？

我们可以用A股上市公司的数据进行一个粗略的测算，一般来说，企业的资本开支分成两类，第一类是维持性资本支出，这部分是折旧摊销，企业维持现有生产规模不变每年要付出的更新费用；第二类是成长性资本支出，企业扩大生产规模必需。

第一类一般占到企业营业收入的5%左右，后一类一般在3%左右。一般来说，A股上市公司固定资产周转率大约为3.8左右，3%的成长性资本支出足以维持10%的收入增速，所以这个数字是合理的。

推而广之，合理的企业部分资本支出占到GDP的8%，就足以维持中国现有的企业部门运转。再考虑到中国有四成以上的工业品产量都是世界第一，绝大部分工业企业显然未来也没有大规模资本支出的必要。

关键是房地产。房地产对于GDP增长的贡献度到底是多少目前并没有比较权威的统计数据，一般给出的数据是15%左右，什么样的水平是合理的呢？这个水平长期看的是人口，什么时候人口能达到正常的总和生育率2.1的世代更替水平，那就是一个初步合理的水平。 

参照欧美国家的GDP增长贡献度来源，消费通常都会占到80%以上，中国略放宽，消费也需要占到70%，这意味着消费大约还有15-20个百分点占比的上升空间。

从以投资拉动为主的生产型社会向以消费拉动为主的消费型社会转型，这是个属于你知道，我也明白，大家也都清楚，但是谁也不知道该怎么转的难题。

雨里深山雪里烟，看时容易做时难，这是一项系统工程。

有经济学家建议，直接发钱，或者发消费券。最近一段时间，消费贷利率也在不断下调。还有人建议，应该提高劳动力报酬在国民收入的占比。

这些针对居民端的政策都没解决一个问题，那就是居民有钱了，真的会去消费么，他们要是还去买房呢？

很多人认为，控制住房价，没有房价上升预期，大家就不会买房了，消费也就上来了。有一个讲经济周期的微信公众号“笑傲投资”这么说：“股票价格、债券价格、房地产价格、大宗商品价格，都是由经济体系决定的，但决定的具体原理各有不同。

股票价格的决定原理是，股票长期年均收益率约比GDP增长率高192BP。债券价格的决定原理是，通胀决定债券利率（收益率），债券收益率决定债券价格。

房地产价格的决定原理是，房地产总市值/GDP全球长期平均为260%，房地产总市值和名义GDP是水涨船高的关系，那些长期看空中国房价的经济学家，显然是没有搞清二者间的本质联系。大宗商品价格的决定原理是，大宗商品价格长期年均涨幅约为名义GDP增长率的1/3。”，房价还是要遵从经济规律和周期。 

至于劳动力报酬这个问题，一说起来大家都很感兴趣，但基础的国际经济学通篇在讲的就是一个八个字的常识：“开放市场，国际定价”。劳动没有高低贵贱之分，任何一份职业都很光荣，但不同职业之间收入确实有差别。全球定价的工业品，在劳动力上付出的成本不可能相差太大。

从生产型社会向消费型社会转型首当其冲面临的问题就是两个。一个是持续多年的土地财政怎么办，还有一个是构建消费型社会，你的产业结构能接得住么？

政策没有对错，只有利弊。房地产和基建拉动的投资虽然简单粗暴，技术含量不高，但好在中国产业链齐全，能够全须全尾的吃下全部收益。从上游的钢材、建材一直到中游的建筑装饰、房地产，下游的后地产行业家电、家具，以及服务全程的银行等金融机构，负责土地招拍挂的地方政府，可以做到雨露均沾。 

不要以为房地产和基建拉动投资的经济模式简单，事实就是美国基建的情况一直被诟病，不是他们不知道钢筋水泥能拉动经济。要知道，美国也曾经是基建狂魔，1916年，美国就已经修建了40万公里的铁路，那个时候清朝才灭亡了四年。1930年帝国大厦修建，四天一层楼也曾经创造了世界纪录。

问题就是时过境迁，美国的基建相关的行业都没有了，上马一个大工程，大量的建材都需要向太平洋对面的东方大国进口，真的是“二月新丝五月谷，为谁辛苦为谁忙？”所以美国会选择直接发钱。

有句话说的好，能从历史中找经验，不能从历史中找行动，任何政策都要因地制宜。

03

转型带来的产业结构变化

从生产型社会向消费型社会转型，是一张明牌。

在这个趋势下，很多政策就属于虽迟必到，而不是要不要的问题。比如最近的不动产登记全国一盘棋，消费税将改为零售环节征收等等。

对于一个地区来讲，生产型社会核心是有厂斯有人，有企业就有经济，所以招商引资会摆在第一位，消费型社会的核心则是有人才有厂，有人才有经济，重点是怎么留住人。

从产业结构的角度来讲，构建消费型社会，就是产业结构要能够将消费产业链从头到尾吃下来。消费产业链核心只有一个，那就是性价比。

淄博烧烤现象我们可以给出无数的解释，但重点还是要落在性价比上。

所谓旅游，无非就是从自己呆腻的地方去看别人呆腻的地方。旅游目的地的地理条件自身没有大家想象的那么重要，真正的极限旅游目的地像沙漠、雪山参加的人寥寥无几。

至于人文景点，中国历史上下五千年，哪个地方没几个名胜古迹，淄博这个以前名不见经传的地级市，真要论起来那也是齐国故都，煮盐炼铁，在战国七雄里面那就是现在沙特般的存在，贼有钱。故事也不缺，庄姜宣姜文姜这姑侄仨，每一位的经历都足以撑起一部大型古装电视剧，劲爆程度现在都难以想象的那种。

淄博能够火出圈，靠的就是东西性价比高，烧烤一个人一百块撑到吃不下，酒店不乱涨价，出租车不绕路。

未来产业结构变化的落脚点，就是大众消费行业如何做高性价比。

在很长一段时间内，大众消费品行业追求的都是品牌升级。这个路其实是走歪了，因为大众消费品的品牌，构不成护城河。任何敢于挑战这个原则的企业，最后的结果99%都是出局。

我们这些年听到了太多这样的故事，尤其服装、餐饮、食品这三个行业是重灾区。最顶级的新疆长绒棉，20块钱一公斤，一件纯棉T恤250克，原材料成本5块钱。白羽鸡樱桃谷鸭的价格，在规模化养殖的条件下价格都不会超过10块钱一公斤，熟制品的加价倍率总不能涨上天去。

要说“人间清醒”，确实还得看京东。刘强东在最近的一次内部会议上强调，低价才是武器，以后也是唯一的基础性武器。客户体验包括三要素——价格、品质和服务，低价是“1”，品质和服务是两个“0”，失去了低价优势，其他一切所谓的竞争优势都会归零。

品牌没有护城河，性价比才是。

最近几年自主品牌在新能源汽车行业的弯道超车，就是性价比优势的绝佳体现。 

比亚迪9.98万的秦PLUS-DMI，大小对标丰田雷凌、卡罗拉，大众速腾、朗逸，百公里亏电油耗只有3.8L，零百公里加速不到8秒，跟同级别的合资燃油车相比，性价比真的是没的说。 

一直被人说定价飘了飘了的仰望U8，预售价高达109.8万。这个价格理应属于豪车的范畴，可你如果看看指标，这款车还是主打性价比。比亚迪自2003年开始造车以来，品牌从来就没有溢价，要说有也是负数的。 

仰望U8四电机总功率880KW，1100马力，跟中国的99式主战坦克早期型号的动力相当，而99主站坦克车重超过50吨。四电机易四方技术，原地调头，浮水模式，云辇-P底盘，分开说每一样技术都不能算是业内首创，但能把这些技术堆到一起量产，到现在为止，只有仰望U8。这款车别说卖109.8万，再加一个零你也找不到对标。

新能源汽车也是最符合我们讲的消费型社会产业链要求的行业。汽车及相关行业可以占到制造业增加值的三分之一，全社会就业的十分之一，是一个可以与房地产和基建相媲美的支柱行业。

从上游零配件中价值量最大的三电系统，到中游整车组装，再到下游销售售后服务，中国拥有世界上最大最齐全最先进的新能源汽车产业链。不像燃油车，市场换技术三十多年了，自主品牌的市占率还没有超过一半。 

站在消费者而不是经济学家的角度上，汽车还是除了房地产之外，第一大消费对象。中国消费型社会的未来，最终的落脚点就是汽车。

最近10年来，中国汽车销量的高点是2017年，2894万辆，最近几年一直徘徊在2600万辆上下。业内的研究员，对汽车销量的预期都是比较悲观的，认为我们的汽车消费已经进入饱和期，很难突破前期高点。

实际中国的汽车销售还远远没有见顶。哪怕就是纯看燃油车，中国的汽车销售都还没有达到日本欧洲美国的水平。美国人口3.32亿，年汽车销量1600万辆，千人年汽车销量48辆，日本1.26亿，年汽车销量450万辆，千人汽车销量36辆，中国人口14.12亿，按照2017年高点计算，千人汽车销量也只有20辆。假如中国汽车销量达到日本水平，年汽车销量超过5000万辆，达到美国水平接近是6700万辆。

何况拉长看，新能源汽车的使用成本要大幅低于燃油车。所以，中国理论上的汽车销量上限还要高于我们对于燃油车的测算。

当我们完成了从生产型社会向消费型社会的转型，也意味着汽车消费的上限也会被彻底打开。

不仅仅是汽车，可选消费的大部分行业，比如电子产品、家电、轻工等行业，上升空间都会打开。

淄博现象是一个好的开始，是摸着石头过河的那一块石头，也是产业结构转型的起点。

未来终有一天，当我们趟过千山万水，会发现那个大的转折，可能就发生在今天。