“盛唐密盒”爆火背后：逆势的妖股，深陷流动困境_风闻

如何解决资金紧缺，是曲江文旅发展的关键。

撰文 | 张子悦

房玄龄和杜如晦大概也不会想到，1500年后会以这样的方式在互联网走红。

近日，西安大唐不夜城推出的演艺节目“盛唐密盒”在抖音走红，表演者扮作历史上著名的组合“房谋杜断”，与往来游客提问互动，问题涵盖历史文化、山川地理。妙语连珠叠加风趣吐槽，让他们的社交媒体账号仅开通一周粉丝数就涨超156万。

继“不倒翁小姐姐”后，“盛唐密盒”是曲江文旅打造的又一文旅IP爆款。这家在流量场上赚足声量的企业，在资本市场也不沉默。

“房谋杜断”火爆全网

一脸严肃的“房玄龄”对上台参与游戏的女孩说：“四书五经的四书里都有什么？”女孩掰着手指说：“《诗》《书》《礼》《易》《春秋》”。“杜如晦”说道：“那是五经，我让你说四书，你说了五个。”“房玄龄”立马接话：“照相照相”，这是游戏中心照不宣的“逐客令”，女孩笑嘻嘻地举起了手机。当“杜如晦”举着手机准备自拍时，却发现女孩和“房玄龄”用手比了一个“心型”，不由一脸审视。“房玄龄”马上说：“我是被迫的”，“杜如晦”一边说着“你不用解释”，一边对游客说：“我没吃醋”，台下顿时传来阵阵笑声。

这当然不是历史上真实的房玄龄和杜如晦，而是西安大唐不夜城推出的演艺节目“盛唐密盒”的内容。两位演员模仿唐朝的“房谋杜断”组合，和往来游客提问互动，从历史典故到诗词歌赋，从数学到脑筋急转弯，从中文到英文，他们提问时常出人意料，互动又妙语连珠。对于答错问题的游客，他们风趣吐槽“姑娘真是乐善好施啊，不光把所学知识还给了老师，还多给了一点”“小兄弟是有两把刷子的，不过刷子上的毛有点少”。偶有观众顺利通关，奖品却只有一根棉签、一节电池等，反差让观众捧腹不已。

凭借古装打扮和现代知识的反差、时而严肃时而戏精的萌感、古灵精怪的问题和戏剧的反应，“盛唐密盒”在抖音上得到大量关注。账号仅开通一周，粉丝数就涨超156万。截至目前，“盛唐密盒”抖音账号的粉丝数已经达到174.3万，获赞460.5万。4月13日，该账号进行了一场直播，累计观看人数达到146.13万，人气峰值5.46万。不止线上，线下同样火热。有观众称：“九点的表演，提前半小时到，舞台前就已经人山人海了。如果想要近距离观看表演，至少要提前一个小时排队。”

“盛唐密盒”的爆火，也带动大唐不夜城的初代网红“不倒翁小姐姐”重回观众视野，二者时不时联动，互相串台。一手打造这两个IP的运营方曲江文旅也广受关注。这家在流量场上赚足了声量的企业，资本场上也不低调。2022年底，因酒企借壳传闻，曲江文旅遭到热炒。2022年11月到今年4月，公司股价从10.15元/股涨到20.2元/股，涨幅接近100%。截至4月19日收盘，曲江文旅报收22.1元/股，近9个交易日斩获6个涨停板。

然而，流量不能等同于真金白银，资本场上得意的曲江文旅，基本盘却并不扎实。

上市以来最高亏损

2022年，曲江文旅预亏2.1亿元—2.3亿元，去年同期归母净利润为740.56万元，同比大幅由盈转亏。扣除非经常性损益后，公司预亏2.3亿元—2.5亿元，上年归母扣非净亏损2792.32万元，同比扩大超700%。对于亏损，公司提到了新冠疫情的影响，所辖景区多次短暂或阶段性闭园，导致景区门票、灯会、演出等经营收入同比大幅减少。子公司无锡汇跑承办的体育赛事也因疫情延期，收入利润同比减少。

值得注意的是，2022年已经是曲江文旅扣非后连续亏损的第三年，而且2022年净亏损额成为公司自1996年上市以来亏损最高的一年。业绩承压之下，公司还面临着流动性困境。今年2月，曲江文旅发布公告称，公司控股股东西安旅游投资集团质押了5300万股股票，占其持股量46.28%，占公司总股本的20.78%，质押融资资金将用于补充流动资金、调整负债结构及归还借款等。2016年以来，这已经是西安旅游投资集团第四次质押公司股份。

接连的大比例质押股份一定程度上显示出公司的资金压力。截至2022年9月30日，曲江文旅的流动比率为0.98，资产负债率为68.7%，短期偿债压力较大。同一时间点，曲江文旅的有息负债合计高达12.03亿元，期末现金及现金等价物却仅有2.02亿元，经营压力明显。截至2022年9月末，公司的应收账款高达11.15亿元，和2012年末的1.48亿元相比已经增加了近7.5倍，这进一步加重了现金端的压力。

而曲江文旅高企的应收账款，与其轻资产运营模式有很大关联。公开资料显示，曲江文旅的主营业务是景区运营管理业务，受托管理的文旅景区包括西安曲江大雁塔·大唐芙蓉园、西安城墙景区、大明宫国家遗址公园等，但公司仅为被委托方，这些景区均非其自有资产。因此，景区门票收入不会直接流入公司，曲江文旅收取的是相关管理部门所支付的管理酬金。如果欠款方未能及时支付管理酬金，就会带来应收账款抬升进而吞噬现金流。

在曲江文旅2021年一则对上交所的回复函中，就提到了应收账款攀高的原因。随着公司受托管理景区增加，应收酬金规模也相应增大。但由于欠款方付款具有严格审批流程，叠加疫情散发、资金预算等影响，导致付款流程时间较长，使得应收款项余额持续增长。

业绩下滑叠加现金承压，曲江文旅一边用质押股份补充资金，一边应收账款不断攀升又吞噬现金流。进退维谷中，如何解决资金问题，或将成为曲江文旅的发展关键。

文旅IP的变现之路

除了“不倒翁小姐姐”和“房谋杜断”，走在大唐不夜城的街头，游客还可能遇到拿着话筒闲逛的“李白”，随机开启的NPC盲盒，让整个大唐不夜城犹如一个开放式的密室逃脱，曲江文旅在打造IP方面可谓得心应手。这不禁让人联想到迪士尼游乐园的玲娜贝儿和环球影城的威震天，一个可爱，一个话痨，同样是出圈的文旅IP形象，为景区创造了巨大的流量。由此，有不少声音期待着大唐不夜城或许会成为国产迪士尼或国产环球影城。

以迪士尼为例，从服装到动漫到玩偶，公司围绕旗下IP进行了全面商业化开发。2022年双十一期间，迪士尼IP在动漫影视类IP授权商品销售额中稳坐第一。仅去年7月，迪士尼IP商品的销售额就高达944.03万元。与之相比，尽管坐拥不错的流量，但不论是“不倒翁小姐姐”，还是“盛唐密盒”，都还停留在表演节目为景区引流的层面。

而直播带货或许是可以参考的思路，“不倒翁小姐姐”和“盛唐密盒”均兴起于短视频平台，在线上拥有爆款级别的流量优势，同时还在线下持续导流，景区为观众塑造了一个天然的消费场景，叠加巨大的流量，二者走向线上带货几乎是自然而然的。但“不倒翁小姐姐”走红三年来并未触及直播带货，在4月14日曲江文旅发布的股价异动公告中，也提到了“盛唐密盒”是公司演艺中心打造的主题演艺，免费演出，未开展其他商业活动，也未对公司产生直接的收入。

截至目前，除了利用IP为景区引流，曲江文旅对文旅IP开发变现的方式并不多样。而从单一的景区管理拓展至全面的IP营收，或许恰好是曲江文旅解决眼前困境的重要路径。

不过，IP塌房的风险也不容忽视。玲娜贝尔曾因男生配音与形象不符引发争议，威震天也因常说的肮脏愚蠢等词被游客举报惹不适。IP形象的“内胆”仍是人类，无法和梦幻的角色完美契合。当观众对IP形象的热捧开始转向饭圈化行为，“塌房”的风险也会随之到来，这也让IP流量和收入显得更为脆弱。

为了规避风险，打造多元化的IP矩阵看起来是比较保险的打法，而这也正是曲江文旅擅长的部分。但仅靠IP导流已经不适用于自身岌岌可危的曲江文旅，系统化的IP才能顺利变现，如何围绕成功IP进行更全面的开发，以完善收入曲线、稳定现金流，或许是公司下一步需要着重考虑的问题。