美国金融业监管的“之”字舞_风闻

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01

无需着陆派，硬着陆派，软着陆派

距硅谷银行闪崩一个月，人们对于美国经济走势观点不一，照例可以分成三派：无需着陆派，硬着陆派，软着陆派，大致可以对应《三体》中的幸存派、降临派、拯救派。

“着陆”这个词本来是航空用语，指飞机从空中降落地面的过程。在经济学中是指，经济增长过快、通货膨胀严重时，政府使用紧缩性政策以减缓经济增长速度。

飞机降落是飞行中最危险的阶段之一，大部分飞机失事都是出现在起飞或降落阶段。着陆时，有的飞机甚至出现“海豚跳”，导致解体。

经济中也一样，如果减速操作不当，会出现大规模的通货紧缩和大面积的失业，导致经济下滑过快，出现衰退，这就称为“硬着陆”。

相反，如果紧缩性政策能使经济平稳回落到一个适度增长区间，没有出现大规模的通货紧缩和大面积的失业，就称为“软着陆”。

“无需着陆派”认为，硅谷银行、签名银行倒闭是孤立性事件，银行危机不存在，美国经济并没有过热，更无需降温，一切安好。当然持这个观点的人非常少，因为这需要无视太多信息，更需要一个强大的内心小宇宙。

“硬着陆派”则认为，银行危机是现实的存在，而且会导致信贷紧缩，最终导致经济衰退。这一派的观点得到了最近发布的一系列数据的支持。

4月3日，美国供应管理协会（ISM）发布了制造业采购经理指数，三月的数字降至46.3，低于市场预期47.5，已连续五个月低于枯荣线50。如果排除疫情时期，该数字为2009年以来的新低。3月非制造业采购经理指数为51.2，低于前值55.1，也低于市场预期54.4。该数据创三个月以来新低，不过仍高于荣枯线。

4月5日，美国自动数据处理公司（Automatic Data Processing， ADP）发布数据（“小非农”数据），美国3月就业新增人数大幅低于市场预期。

4月6日，美国劳工部正式发布了新一期非农就业数据（“大非农”数据），3月非农新增就业23.6万人，略低于预期的23.8万，但增幅为2020年12月以来最低。平均时薪同比增加4.2%，但增幅为2021年6月以来最低。

也就是说，绝对数还在增加，但增幅减少，增长的动力越来越弱。截至4月1日当周，美国首次申领失业救济人数为22.8万人，大幅高于预期。这些数据均表明招聘在降温，就业趋势恶化。

不过，从静态的角度来讲，目前失业率意外小幅滑至3.5%，接近历史低位，劳动力参与率提升至62.6%，这表明劳动力市场依然坚韧。

此前，达拉斯联邦储备银行发布3月银行业状况调查报告，银行贷款降至2020年春季新冠疫情暴发以来的最低点，特别是消费者贷款大幅下降，连续五个月下滑。

这不是达拉斯特例，应该是普遍情况。这种现象也很容易理解，一方面消费者担心银行危机引发经济衰退，不敢增加债务；另一方面，存款外流使得银行被迫提高贷款标准，缩减贷款规模，增加了企业和家庭获得贷款的难度。两相结合，信贷紧缩不可避免。美国商业银行信贷总额增长率已降至历史平均水平以下，其中商业和工业贷款已经开始回落。

美国破产协会以及瑞银实证所的报告显示，小企业破产数量激增，超过了2020年以来的最高水平。

4月6日，美国十年期国债收益率低于三个月期国债收益率155个基点，期限利差倒挂惊人。期限利差倒挂通常能为6至8个月内的经济衰退提供预警。国债收益率在去年十月首次出现倒挂，然后越来越严重。某种意义上，硅谷银行就死于国债收益率倒挂。

另一个指标是被市场戏称为“鲍威尔的最爱”的“远即期利差”，即三个月期的国债（也称国库券）的远期利率与即期利率之差值。美联储认为“远即期利差”比“期限利差”更能预示市场对未来利率走势的预期。

4月6日，远即期利差接近了负170个基点，刷新了自1996年以来的历史纪录。这一远即期利差自去年11月以来一直处于负值的倒挂区间。

上周，美元指数（US Dollar Index，USDX）继续下跌。该指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。而作为避险工具的黄金获得了追捧，金价时隔三周再次站上了每盎司2000美元的关口。

这都表明，美国经济正走向增速急剧放缓，甚至衰退，或者说人们预期美国经济正走向增速急剧放缓，甚至衰退。这也是一个自我实现的过程，对经济来讲，信心最重要。如果人们预期经济将衰退，那么他们就会减少投资和消费，然后经济就真的衰退了。

人们现在似乎已成了惊弓之鸟，4月5日，西部联合银行因推迟披露存款余额，引发投资者恐慌，股价盘中一度暴跌15%。第二天才缓过来，收涨4.8%。这周，银行将陆续公布今年第一季度财报，市场屏息以待。

种种数据和迹象都支持了“硬着陆派”的观点，硅谷银行、签名银行和瑞信事件，加上几家地区性银行评级下调，已经导致对银行系统的信任危机，信贷紧缩已经开启，拖累经济下行，硬着陆难以避免。

用人体打个比方，“硬着陆派”认为，就算现在避免了失血休克死亡，然而造成的内伤一时是好不了的，必得生一场大病。

“软着陆派”则认为，只是一时失血，已经输血救治，不会导致内伤，后面不会有问题。也就是说政府会妥善应对，不会出现经济衰退。

当然这不是不可能，不过难度相当大。4月2日，OPEC＋（石油输出国组织）又忽然宣布减产，一反此前增产的表态。这个反转加剧了人们对通货膨胀的预期，使得美联储是否继续加息的决策，变成更加错综复杂。

美联储面临“三难”问题，稳物价、稳增长、稳金融体系，这几乎是不可能完成的任务。

总之，经济既然已经脱离地面飞起来了，气流又那么强烈多变，要平稳着落就不那么容易了。

02

美国银行监管系统失败，必须彻查

不管以后能否安全着落，当下必须查明硅谷银行、签名银行倒闭的根本原因（美联储加息只是导火索），以免重蹈覆辙。

当地时间3月28日和29日，美国国会参众两院分别举行听证会，质询监管的漏洞。

美联储副主席巴尔（Michael Barr）、美国联邦存款保险公司（FDIC）主席格伦伯格（Martin Gruenberg）以及美国财政部国内金融事务副部长梁内利（Nellie Liang）等出席并接受质询。美联储与联邦存款保险公司将于5月1日前递交调查报告。

听证会是一种把司法审判的模式引入行政和立法程序的制度。它模拟司法审判，由意见相反的双方互相辩论，其结果通常对最后的处理有约束力。

2008年金融危机爆发后，美国政府也是第一时间举行听证会。2009年5月，奥巴马总统签署法律成立国会“金融危机调查委员会”，通过举行听证会等方式彻查危机发生原因。

2011年1月27日，该委员会发布了2008年金融危机成因的最终报告。报告认为，这是一场原本可以避免的危机，对危机酿成的严重后果，政府监管部门和金融机构都有责任。

在3月28日的硅谷银行听证会上，参议院银行委员会主席布朗（Sherrod Brown）开场致辞，指出了这次事件的特殊性：“在风投人士和社交媒体的推波助澜之下，不到一天时间（3月9日），硅谷银行储户就从该银行提走420亿美元，造成了有史以来规模最大、速度最快的银行挤兑事件。”

他此处说的“风投人士”应该包括“贝宝帮”掌门蒂尔（Peter Thiel），据说他是第一个指示旗下风险投资公司去硅谷银行取钱的“风投人士”。

在社交媒体、金融科技如此发达的今天，一家银行闪崩其实并不奇怪。你点开手机，脸书、推特上大家都在传硅谷银行要倒闭了，你赶紧打开银行APP，把存款取出来。前后不过三两分钟的事。或者通知你的财务部同事马上上网把公司的钱取出来，也用不了多少时间。

不过在事情发生之前，很少有人（包括监管部门）会去思考研究诸如“社交媒体与金融科技的结合将如何加快挤兑速度以及如何应对”等课题。监管总是滞后于市场。

美联储副主席巴尔在听证会上说：“次日一早（3月10日），硅谷银行告知我们，基于储户提出的取款要求，资金流出规模将大得多，预计当天合共1000亿美元存款将会撤出。”

而硅谷银行存款总额也就1750亿美元（截至2022年底），两天之内要兑付80%多的存款，这是史无前例的危机。监管部门火速关闭并接管了硅谷银行。

巴尔认为，硅谷银行的倒闭是“管理不善的典型案例”。他列举了该行的几点失误，例如未投保存款比例很高，证券投资组合损失严重。他说：“硅谷银行之所以倒闭，缘于该行管理层未能有效控制利率上行与流动性风险，甚至在其崩溃前的几个月里没有首席风险官一职。”

不过，这种规模的银行危机，把所有责任都推到银行管理层头上，显然说不过去，巴尔不得不承认硅谷银行的倒闭不仅是“管理不善的经典案例”，同时也是“监管不善的经典案例”，美联储等监管机构难辞其咎。

一个毋庸置疑的事实是，美国银行监管系统失败，必须进行彻底审查。

快速科普一下银行监管体系。银行监管体系包括市场准入监管、市场运营监管以及市场退出监管。对银行的市场运营监管是指对银行机构日常经营进行监督管理，主要包括：银行资本充足和资本构成、资本质量状况、流动性、盈利状况和内部控制状况等。

怎么判断某家银行的风险情况呢？监管部门设有三类风险监管指标，好比体检指标一样。简单来讲，就是衡量三个事情：一是目前风险状况；二是风险的变化趋势；三是如果风险变成现实，产生损失，有没有足够的资金抵补善后。

第一类属于风险水平类静态指标，以时点数据为基础，包括信用风险指标、市场风险指标、操作风险指标和流动性风险指标等。

第二类属于风险迁移类动态指标，以时段数据为基础，衡量商业银行风险的动态变化，表示为资产质量从前期到本期变化的比率，包括正常贷款迁移率和不良贷款迁移率。

第三类属于风险抵补类指标，衡量商业银行抵补风险损失的能力，包括盈利能力、准备金充足程度和资本充足程度三个方面。

监管部门对银行分门归类，对于不同类别的银行实施不同的风险监管标准。比如，目前美国根据银行合并资产规模、交易资产和负债规模、表外暴露等指标将合并资产规模在500亿美元以上的大型银行分为五类。

在倒闭之时，硅谷银行属于五类大型银行中的“第四类银行”，受到的审核标准要比第一、二、三类大型银行宽松很多，主要体现在以下三个方面：

一、监管部门对它的压力测试频次比较低，且不要求它自行进行资本压力测试；

二、对硅谷银行的风险监管指标要求也比较低，比如它不受流动性覆盖率（Liquidity Coverage Ratio, LCR）、净稳定资金比率（Net Stable Funding Ratio, NSFR）、补充杠杆率（Supplementary Leverage Ratio, SLR）的约束。

流动性覆盖率（LCR）衡量的是短期偿付能力（计算公式是合格优质流动性资产÷未来30天现金净流出量）；净稳定资金比率（NSFR）衡量的是长期偿付能力（计算公式是可用的稳定资金÷业务所需的稳定资金）；补充杠杆率（SLR）是美联储针对商业银行的资本充足率指标之一，与银行准备金类似，简单说就是银行必须单独拿出一部分资金用于应对突如其来的风险，比如挤兑。

三、硅谷银行的资本水平也无须反映某些证券资产的浮亏（未实现损失），导致资本充足率仍保持虚高，问题不能及时显露。

如此宽松的监管，导致排名全美第16的诺大一个银行，在监管部门的眼皮子底下，48小时轰然倒塌，也就不足为怪了。

早晚是要出事的，的确不能让美联储主席鲍威尔单独背这个锅，尽管这位“多做哥”的人生格言似乎是“你只管用力，剩下的交给奇迹”。

那么为什么对硅谷银行这类银行的监管如此宽松呢？这跟前总统特朗普和他的华尔街朋友们分不开。

03

特朗普放松监管，为美国经济埋雷

2008年美国次贷危机引发全球金融海啸，对美国经济乃至全球经济造成重创，全球对美国的信心摇摇欲坠。奥巴马政府加强对金融业的监管，先后出台了《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》（以下简称《多德-弗兰克法案》Dodd-Frank Act）以及极为严格的“沃尔克规则”（Volcker Rule）。

《多德-弗兰克法案》被认为是二十世纪三十年代大萧条以来最全面、最严厉的金融改革法案，堪与当年的《格拉斯－斯蒂格尔法案》（即大萧条期间的《1933年银行法案》）比肩，成为全球金融监管的新标尺，核心内容是保护消费者。

然而，随着《多德-弗兰克法案》和“沃尔克规则”的实施，金融业的合规成本急剧增加，资产规模增长也严重受阻，银行资产增速从2013年约10%的水平进一步降至2018年的5%。

不少业内人士认为过于严格的监管阻碍了金融业的发展，抑制了金融创新，并降低了美国在国际金融体系中的竞争力。放宽监管的呼声日益高涨，特别是在华尔街。

特朗普应声而上，当选总统之后不负竞选时的承诺，迅速踏上了放松监管的征程。

行政方面，特朗普走马换将，绕开国会限制为放松监管大开方便之门。2017年2月，曾在华尔街担任高管、强烈要求革新《多德-弗兰克法案》的史蒂文·姆努钦出任美国财政部部长。此后，联邦存款保险公司和美国证券交易委员会主要负责人均被替换为奉行放松金融监管的人士。

立法方面，2017年6月，众议院通过了以放松监管和控制风险为核心的《为投资者、消费者和创业者创造希望和机遇》（Creating Hope and Opportunity for Investors, Consumers and Entrepreneurs，简称CHOICE）法案。该法案旨在对《多德-弗兰克法案》进行“推倒式”重建，但由于过于激进，未获参议院通过。

2017年11月份，特朗普政府又提出了相对温和的版本《经济增长、放松监管和消费者保护法案》（Economic Growth, Regulatory Relief and Consumer Protection Act，以下简称《放松监管法案》），获得了参众两院多数支持，最终于2018年5月正式签署生效。

《放松监管法案》的主要内容如下：

**一、对系统重要性金融机构的认定门槛从合并资产500亿美元以上大幅提高至2500亿美元以上。**系统重要性金融机构是指规模极大或在金融业中位于关键性重要地位的金融企业。

规定实施后，合并资产规模在500～2500亿美元的金融机构将获得一定程度的监管放松，主要体现在强制自行执行压力测试的要求取消、监管压力测试场景数量的减少、压力测试频率的降低等方面。

倒闭的硅谷银行、签名银行，以及差点一蹶不振的第一共和银行、西部联合银行都在这个区间。

二、大幅放松了对大型银行的监管政策。

首先，新法案重新规定了大中型银行的分类标准及监管要求。根据银行合并资产规模、交易资产和负债规模、表外暴露等指标将合并资产规模在500亿美元以上的大型银行分为五类，并显著放松了对第三、四、五类银行的监管要求。硅谷银行等属于第四类银行。

其次，新法案放松了对托管银行杠杆率和补充杠杆率的监管要求。

再次，新法案较大程度上放松了对银行流动性监管的要求。

最后，新法案将上市银行设立风险委员会的资产阈值从100亿美元提到了500亿美元。

三、较大程度地放松了对中小银行的监管。

2008年金融危机以后，政府对银行业严格的监管措施使中小银行付出了过高的合规成本。从2007年年初到2018年年末，美国区域性银行的数量从约7750家缩减至4979家，而仅在2018年之前的八年里，社区银行的数量就减少了2000余家。特朗普立誓扭转这种局面。

四、该法案适度放松了对资本市场的监管标准，比如进一步减少了证券市场的监管主体，规定只要证券业务在经过美国证券交易委员会（SEC）注册的证券交易所中进行，就可以免除其受所在州的监管法规限制。

总之，该法案在对系统重要性金融机构、自营交易、中小银行、资本市场等的监管均有不同程度的放松。

2019年，特朗普政府再接再厉，继续放松金融监管，最重大的举措是修改沃尔克规则。2019年10月8日，美联储和其他四家监管机构最终批准通过《沃尔克规则修正案》，该修正案已于2020年1月1日生效。

《沃克尔规则》的核心是禁止银行拥有、投资或推出对冲基金和私募股权基金，并禁止银行从事自我投资业务。修正案则按照交易资产和负债规模将小型银行排除在沃克尔规则之外，给中型银行一定的监管豁免，给大型银行一定程度的自营交易空间。

应该说，特朗普政府在放松监管方面的努力是相当成功的，短短两年就让宽松派掌控了要职，并通过了不少放宽监管的法案。

然而，放松金融监管是把双刃剑，在为金融机构带来活力的同时，往往也让金融业风险激增，而金融业的稳定对整个经济体的稳定至关重要。

当时就有不少中立的专家以及不中立的政敌指出，特朗普受华尔街游说，成为他们利益的代理人，这样大刀阔斧地放松金融监管，好比运动员打激素，是作弊，是牺牲长期的稳定与发展以获取任期内短期繁荣的不义做法，实际上是在为美国经济埋雷。

果不其然，这雷三年后在拜登的任上炸开了。

04​

监管的“之”字舞

在3月28－29日的听证会上，美联储副主席巴尔承认，硅谷银行的倒闭说明对银行业的监管急需加强，他指出了以下几个具体方向：

一是，可能会对资产规模超过1000亿美元的银行实施更加严格的资本和流动性标准。

二是，计划为非系统重要性的大型银行提出长期债务要求，以便有足够的缓冲吸收损失。

三是，增加压力测试覆盖的可能的情景，捕捉更广泛的风险因子，比如加息，美联储的近几次压力测试，都没有考虑这个风险因子。

四是，建立一个专门的创新活动监管小组，加强对类似硅谷银行的银行监管，当银行采用非传统商业模式时，规模并不总是风险的一个好指标。

硅谷银行的商业模式相当创新、非传统，它专门为科技公司提供银行和金融服务，高度聚焦，投贷联动，是银行支持科创的典范，也是我们国内银行进行科创服务学习的主要对象。这次轰然倒塌，让人不知作何感想。

这次银行倒闭事件后，美国对金融业的监管肯定会加强，而且大概率会像上次一样有点矫枉过正，然后金融业的发展步伐又开始放慢，然后华尔街又开始四处游说，然后总有政客出于拉选票等目的迎合华尔街的呼声，然后监管再次放宽，然后美联储收紧银根，天龙撞地虎，一片混乱中第一个愚蠢、贪婪、傲慢的倒霉鬼出事了，然后国会紧急召开听证会……

**历史不会重演，但总是惊人地相似。**好比一年四季的周期，地球绕太阳一圈，一年过去了，年年不一样，年年都一样。人类就在这岁岁年年中一代一代缓慢而快速地前进。

天体运行决定了不变的四季周期，人性决定了不变的金融周期和监管“之”字舞。左一下，右一下，扭秧歌，人类金融史就在这个“之”字舞中缓慢又快速地前进。

作者：曾在复旦学习、任教9年；曾在中欧国际工商学院供职20年。微信个人公众号：无语2022，微信视频号：无语20220425。