货币市场基金会是避风港吗？_风闻

随着美国银行危机的不断发酵，大量银行储户疯狂涌入货币市场基金，这首先是出于对银行危机的恐惧，另一方面，则是由于在银行存款收益（0.5%）和货币市场基金收益（4%）之间存在利差。根据彭博社援引投资公司协会（Investment Company Institute）的数据，截至3月29日，美国货币市场基金的资产目前已达到创纪录的5.2万亿美元，其中超过3000亿美元是在截至3月29日的三周内增加的。

这种存款大搬家的现象，在2008年金融危机前夜也曾经发生过。不过这一次的规模比上一次要大很多，在2008年9月时，美国的货币市场基金，总资产达到近3.8万亿美元。

为什么金融市场一出现动荡，存款都往货币市场基金转移呢？这就涉及货币市场基金的运作方式了。货币市场基金（Money Market Fund）主要投资各类短期、低风险证券，如政府债券、存款凭证、企业发行的商业票据以及商业银行发行的各种资产支持商业票据（ABCP）。货币市场基金与商业银行储蓄的最大区别是，它支付的利息通常稍高于存款，但不受美国联邦储蓄保险公司的保护。由于货币市场基金投资风格稳健，长期以来很少跌破面值，这样一来。货币市场基金对银行储蓄形成了一个替代性选择，而货币市场基金本身也一直致力于将自己打造成储蓄账户的替代品，使其在具有储蓄账户的安全性和流动性的同时，还具有高于储蓄的回报。2008年金融风暴前，货币市场基金受到影子银行的青睐，成为临时存放巨额资金的安全避风港。因为其价格稳定性的记录，货币市场基金的风险较少引起人们的关注。这部分是由于，美国的证券交易委员会（SEC）2a-7规则专门规定，必须限制货币市场基金可以承担的信贷、利率和流动性风险，以维持一个稳定的净资产值。在2008年之前，货币市场基金的净资产值都维持在1美元之上。即使出现亏损，基金发起人也会消化这些损失以避免净资产值下降。这意味着，货币市场基金虽然没有联邦保险，却有类似的私人保险存在，即由基金承担任何可能的损失。

但货币市场基金的这种安全性是表面现象，因为货币市场基金的运营模式是利用低成本融资进行短期套利，其运作成功的前提是套利标的不出现大的估值折扣。2008年金融危机之所以连货币市场基金也被卷入，就是因为买入的MBS出现了大幅折价。今天的情况依然如此，即使是美国国债，由于31.4万亿的创记录规模和随加息周期日益增加的巨额利息支出，再加上全世界去美元化的进程，都会随时导致美债信用发生崩塌，这一次，不仅仅是银行发行的商业票据会收到信用质疑，就连以前最安全的美国国债，都在风雨飘摇之中。

覆巢之下，安有完卵？风暴来临，货币市场基金也成不了避风港。这是2008年金融危机带给我们的教训，不过从目前的情况来看，美国似乎没有从这个教训中学到什么。